上期所交易情況概覽
從3月14日~3月18日當(dāng)周上海期貨交易所黃金和白銀期貨合約的交投情況來看，整體成交均有回落，黃金持倉小降，白銀持倉小增。
貴金屬在前期短暫回調(diào)后，依然維持偏強振蕩，底部凸顯較強支撐。美聯(lián)儲3月議息會議超預(yù)期釋放鴿派信號，給貴金屬市場帶來的正面影響仍在持續(xù)消化中。
上期所黃金期貨成交量和持倉量
近日，貴金屬在前期短暫回調(diào)之后，依然維持偏強振蕩，底部凸顯較強支撐，振蕩區(qū)間在1255美元/盎司~1265美元/盎司。白銀相比黃金表現(xiàn)更強，繼續(xù)刷新自去年10月底以來的新高，15.5美元/盎司關(guān)口形成較強的支撐平臺。從目前盤面走勢來看，美聯(lián)儲3月議息會議超預(yù)期釋放鴿派信號，給貴金屬市場帶來的正面影響仍在持續(xù)消化中。
3月14日~3月18日當(dāng)周，上海期貨交易所黃金成交、持倉均呈現(xiàn)回落，白銀成交下滑，但持倉上升。從黃金期貨交投來看，截至3月18日，上海期金全周單日平均成交在49.7萬手，明顯低于前周單日平均成交68萬手；上海期金持倉在36.1萬手，亦低于3月11日的持倉規(guī)模37.4萬手。與此同時，上海期銀全周單日平均成交在75.5萬手，不及前周單日平均成交109.1萬手；上海期銀持倉在80萬手，顯著高于3月11日持倉66.7萬手。金銀成交均有回落，黃金持倉小降，主要因多空頭寸均有不同程度減倉，而白銀持倉小增，主要因多頭增倉。從最新的持倉變動來看，金銀均有多頭減倉的跡象，但是否具有較強的持續(xù)性，仍有待觀察。
從貴金屬基本面來看，3月14日~3月18日當(dāng)周價格的堅挺，并非來自避險需求，在避險環(huán)境中黃金漲幅一般會高于白銀，但顯然近期銀價的漲勢要強于黃金。基于此，我們認(rèn)為，近期貴金屬向上的動力，一方面來自市場對美聯(lián)儲3月議息會議鴿派信號的正面消化仍未結(jié)束；另一方面，鑒于此前的避險模式褪去，海外交易員傾向于做金銀比價回歸，從而更多地推漲白銀。
站在當(dāng)下價格看，黃金繼續(xù)高居在去年年初以來的高點，白銀也已經(jīng)接近去年10月底以來振蕩平臺的上沿，金銀是繼續(xù)上沖，還是休整后重新下修，核心的驅(qū)動依然在于市場對美聯(lián)儲加息路徑的預(yù)期調(diào)整。
美聯(lián)儲3月議息會議維持現(xiàn)行利率不變，這符合市場預(yù)期，但聲明不及會議前多數(shù)觀點預(yù)期的鷹派。聲明強調(diào)，全球經(jīng)濟和金融狀況的發(fā)展仍然帶來風(fēng)險，并繼續(xù)密切關(guān)注通脹形勢。美聯(lián)儲認(rèn)為，基于調(diào)查的通脹預(yù)期指標(biāo)仍處在低位（此次決議一位美聯(lián)儲鷹派官員投反對票）；同時發(fā)布的美聯(lián)儲季度經(jīng)濟預(yù)期報告亦顯示，今年年內(nèi)加息次數(shù)下調(diào)至兩次，下調(diào)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及通脹預(yù)期，維持失業(yè)率預(yù)期。隨后，美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表講話，整體基調(diào)同樣偏鴿派。
此次美聯(lián)儲議息會議及耶倫的講話，透露出三點內(nèi)容：第一，外部形勢繼續(xù)納入美聯(lián)儲決策考量，認(rèn)為全球預(yù)期下降程度足以影響到美聯(lián)儲的預(yù)期；第二，勞動力市場繼續(xù)全面向好，但希望看到薪資水平更快上升；第三，近期通脹上升并沒有被耶倫認(rèn)可，其認(rèn)為近期可能體現(xiàn)出臨時性因素。不過，耶倫此次講話提到美國貨幣政策能夠與海外政策有所分化，目前給出的利率路徑也略有體現(xiàn)出充分就業(yè)這一預(yù)估。
實際上，從美國經(jīng)濟狀況、外部風(fēng)險及金融條件的近期表現(xiàn)來看，已經(jīng)較今年1月、2月有明顯改善，美聯(lián)儲最關(guān)注的兩大指標(biāo)——就業(yè)和通脹，也是呈現(xiàn)穩(wěn)健抬升趨勢。勞動參與率連續(xù)多月抬升，失業(yè)率穩(wěn)定在4.9%，通脹指標(biāo)更是出現(xiàn)超預(yù)期的加快上升，核心消費者價格指數(shù)（CPI）已經(jīng)升至2.3%，為2008年10月以來最大漲幅，核心個人消費支出（PCE）同樣快速上升至1.7%，較此前1.4%的增速顯著調(diào)漲。基于此，市場多數(shù)觀點在3月議息會議后事實上已經(jīng)更傾向于鷹派基調(diào)，但結(jié)果依然是偏向鴿派。
在此次美聯(lián)儲議息會議決議中，美聯(lián)儲多次強調(diào)外部風(fēng)險，但其更關(guān)注的還是通脹。近期的通脹指標(biāo)上升過快，在一定程度上可能令美聯(lián)儲有所困擾，他們還是希望有更多時間和數(shù)據(jù)來驗證近期通脹的抬升具有可持續(xù)性，這也需要就業(yè)市場薪資水平有更高更快的提升。
與此同時，此次決議內(nèi)容包括目前對年內(nèi)兩次加息的路徑預(yù)期，實際上也是向市場傳遞一個信號——改變?nèi)ツ?2月時一邊倒的鷹派立場，轉(zhuǎn)而代之以更寬泛和更靈活的前瞻指引，以避免市場預(yù)期及情緒波動過大。
然而，不可否認(rèn)的是，后期跟隨美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美聯(lián)儲及市場仍可能重新修正目前的路徑預(yù)期，而美國經(jīng)濟大勢繼續(xù)擴張之下，一旦通脹指標(biāo)的上升形成較強的趨勢，美聯(lián)儲仍可能將年內(nèi)兩次加息調(diào)整為三次，甚至四次。
來源：中國黃金網(wǎng) 作者：國泰君安期貨有限公司 王蓉
