次貸危機引發了金融危機，進而發展成經濟危機，這一點在全球主要經濟體最新公布的數據上得以體現：發達經濟體經濟全面陷入衰退，而且有繼續惡化的趨勢。

　　美國去年四季度GDP年率大幅下降3.8%，為1982年第一季度以來之最。
 
 
2008年失業人數增加350萬，創1939年該指標統計以來的最高記錄，1月非農就業人數減少59.8萬，降幅為1974年12月份以來最大；歐元區去年11月經常賬赤字意外擴大至160億歐元，通脹達到1999年以來最低，企業景氣指數降至自1985年來的低點-3.17；英國12月房價年降15.9%創紀錄最大降幅。一連串糟糕的經濟數據，令悲觀情緒充斥，金融市場動蕩加劇，避險需求上升。

　　為了阻止經濟繼續下滑，世界各國都在不斷加大政策救市力度，尤以美國為代表。美國新任總統奧巴馬1月20日正式就職后，致力于經濟救助行動，總額約8000億美元的龐大經濟刺激計劃也有望在2月中旬通過并實施，對金融業的新金融救助規模更是高達萬億規模。

　　這是繼布什政府經濟救助計劃半年內更加大規模的經濟金融救助行動，但是政策出臺的過程依然一波三折，具體細節也令市場失望，更加重了市場短期避險情緒。

　　這種避險情緒目前已主宰金市，促使避險資金加速進入黃金市場。從資金推動角度來看，金價短期仍具上攻動能較多，但避險情緒一旦減弱，將導致金價回落。

　　這是因為本輪上漲的主要動力來源于中長線的避險資金。由于其它金融市場動蕩不止，風險較大，此類資金為了尋求安全的避風港或是調整資產組合，增加黃金投資的權重，通過購買實物黃金、或與黃金掛鉤的各種金融衍生工具進入黃金市場。它們的風格是比較穩健，傾向趨勢投資，在金融危機未出現明確好轉跡象之前，此類資金將常駐金市。最明顯的代表就是全球最大的黃金ETF——SPDR，其持金量自雷曼兄弟破產事件以來穩步增加，這種趨勢并未受此期間金價回落的影響，進入2009年呈現增幅逐步加速之勢，持金量從去年底的780.23噸，增加到目前的935.09噸，增長幅度高達20%，僅11日一天就增加了逾40噸，為金價突破壓力創六個半月新高做出了巨大貢獻。

　　但短線游資也一同進出金市，它對金價是把“雙刃劍”。目前全球有幾萬億美元規模的游資，時刻在尋找快速獲利時機，特別是在金融危機大背景下投機機會變少后，游資在金市投機的幅度也加大了，主要通過黃金衍生工具進行。由于黃金市場在五大金融市場中規模最小，面對全球龐大的短線游資的進出，金價的波動幅度也被放大，其助漲助跌作用明顯。

　　短線游資的隱蔽性比較強，但是通過全球最大的黃金期貨市場——COMEX期金的非商業持倉凈多倉與金價的變化圖，可以發現游資的蹤跡。在金融風暴全面爆發后，凈多倉變化加劇，短線操作特征明顯，其直接導致了金價短期的波動。近期金價的上漲也得益于基金凈多倉的持續增長。但是隨著年度關鍵經濟數據公布完畢，經濟救助計劃最終頒布執行，市場避險情緒將降溫，短線游資的撤離將導致金價回落。

　　總之，在當前危機背景下，避險需求造就并主導了近期黃金價格的強勢表現，在經濟危機未明確好轉之前，中長期資金將常駐金市支撐金價。短線資金則利用危機一次次的沖擊波，或是糟糕的經濟數據，或是典型負面經濟事件，來推高金價。

　　近期金價可能維持震蕩盤升局面，但上漲空間并不大，持續性牛市的基礎也不牢靠，投資者在千點關口應保持理性，不宜盲目追漲。

　　廣發期貨 程富強