本周國際現貨金價以816.75美元開盤，最高上試818.45美元，最低下探761.7美元，截至周五午盤時分報收768.85美元，較上個交易周下跌48.9美元，跌幅5.98％，周K線呈現一根大幅回落的長陰線。

　　在全球經濟的寒冬中，盡管商品市場存在延續雪崩的可能，但我們認為這種情況不會在黃金市場發生。本周基本金屬及國際原油價格再度紛紛創出雪崩中的新低，國際原油價格更是創出了自2005年以來的低點。但金價仍高于10月低點100美元（或15％），這主要緣于黃金被高度認可的金融貨幣屬性。但近30年的黃金披上了一件商品屬性外衣，故金價也體現出近階段受商品熊市影響的疲態。

　　近幾年，特別是近一年多，金融危機促使美元大量增發，美國的負債呈現急速增長。從目前美國的負債來看，注定其將無法通過實體經濟創造的價值來承擔，唯有繼續增發美元，繼續發行新債還舊債，直到全球對美元信心徹底崩潰。過度的美元增發已為未來以美元計價的惡性通脹埋下了禍根。歷經金融危機后，人們對美元信任危機的逐漸積累將是一個對黃金貨幣功能的強化過程。故中期來看，黃金不可能形成像商品市場一樣的雪崩。長期來看，以美元計價的黃金牛市必將延續，我們甚至會看到對美元信任危機逐漸加重時的黃金超級牛市。但短期美元延續著趨強的格局，以及黃金相對于美元保值的負相關機制，使得短期金價運行仍存在較大不確定性。

　　從最新的資金流向來看，盡管11月18日-25日當周，美元回蕩約250點，但基金依然牢牢鎖定著剩余的美元多頭期貨倉位，由18日當周的18505手小幅增加339手至18844手。示意基金似乎仍看好美元的階段性后期。對于金銀11月21、24日連續兩日的大幅上漲，基金明顯持不認同態度，白銀市場的表現最為明顯。

　　上述兩日金銀價格的大幅上漲主要來自現貨市場剛性需求，但讓我們略感意外的是，倫敦數據顯示白銀的現貨需求更為明顯，基金反而在銀價大幅上漲的過程中進一步減持白銀期貨的投機性多頭。而金價的上漲則來自三方面共同作用：基金多頭的少量回補、基金空頭的明顯獲利平倉，倫敦現貨市場的剛性買盤。

　　總體來看，COMEX市場的期金未平倉合約繼續呈現衰減態勢，基金的累積未平倉合約同樣呈現減少態勢，示意整個市場風險偏好的下降。在基金不認可對應當周金價上漲的同時，商業機構卻抓住金價意外大幅上漲機會增強了套期保值的操作，在對應時段內，商業機構增加了22119手的凈空套期保值操作。總體的資金流向顯示，對金市持中期樂觀為時尚早。(威爾鑫投資 楊易君) undefined undefined