長期依然處于上漲通道的黃金，今年6月下旬以來的表現卻讓市場人士大跌眼鏡。需要指出的是，長期看漲的看法對于當前階段的市場操作幫助并不大，當長期看漲“遭遇”階段性調整，投資者如何應對方為上策？ 

　　市場焦點階段性變化

　　梳理年初以來市場的階段性變化可以發現，當前全球經濟已經過渡到“中國焦點”。這表現在A股市場近期的反彈，也表現在全球大宗商品價格特別是金屬的持續反彈。雖然尚無法評估中國所出臺政策對經濟減速的貢獻程度，但在經歷了年初歐洲主權債務危機和美國經濟數據顯示經濟復蘇動能并不強勁所帶來的沖擊之后，中國政府保經濟增長的措施和人民幣升值進程等一系列“中國因素”成為市場的強心劑。全球金融市場氛圍的變化直接反映到了諸如上述的金融市場之中，同時對黃金市場也產生了較大的影響。 

金融市場變化利空黃金

　　中國政府推動經濟增長的政策態度堅定，對金融市場的幫助則更多體現在市場情緒的好轉上。我們看到了包括VIX指數在內的一系列市場情緒指標不再動蕩，市場風險偏好有所上升。體現在市場中，就是全球大多數高風險資產出現了持續的反彈。而在這個過程中，上半年特別是5月份以美元為投資渠道尋求分享美國經濟復蘇和資產保值的資金卻不斷撤出。與此相對應，國際金價經歷了不斷創出新高的階段，隨后在7月初起多頭動能已開始衰減。 

　　市場資金撤離

　　資金是市場中推波助瀾的幕后元兇，而其對黃金市場的態度和影響都在近期出現了變化。 

　　截至今年7月下旬，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨凈多單約為17.8萬手，下降幅度超過27％，并已重回今年3月下旬的水平。SPDR黃金ETF持金量自6月底創出歷史記錄的1320.44噸后，截至7月27日，持倉量回落至1300.83噸，降幅約1.5％。雖然這兩方面的資金變動并不足以反映黃金市場資金面全貌，但還是在大體上反映了金價回調的過程。特別是從COMEX黃金期貨凈多單下降幅度來看，資金撤出市場的主要原因在于市場風險偏好的上升，由于投機類資金已經轉入高風險資產，當前階段對黃金的需求并不強烈。 

　　當黃金市場經歷了經濟和金融市場氛圍的切換后，相較國際金價自4月初突破而呈現出的快速上漲，價格上漲的推動力已有所減弱，市場的焦點轉換決定了黃金進入了低迷期。至少在未來一個月里，黃金很難讓人眼前一亮。總體而言，我們認為國際金價自每盎司1267美元回落至1160美元附近基本到位，繼續大幅度下跌的概率較小。 

　　值得注意的是，由于全