新年以來，金價出現了一波反彈，不過這樣的反彈究竟意味著后市會持續上漲還是又會調頭向下？工行建議投資者保持謹慎態度。
新年伊始，以黃金、白銀為代表的貴金屬無疑再度成為了全球金融市場 中的“明星”。自2013 年12 月31 日觸底1182 美元/盎司之后，金價一口氣反彈接近150 美元/盎司，在過去的八周里有七周出現上漲，完全顛覆了過去一年以來的疲軟表現。就在大多數投行紛紛預測2014 年金價將再創新低時，市場的表現給了看空的機構一記“響亮的耳光”。
圖1：近期貴金屬價格走勢
兩大因素支撐金價上漲
回顧過去兩個月以來的反彈過程，我們發現支撐金價上漲的原因主要有以下兩個方面。
從基本面來看，美國近來經濟數據表現不佳，2013 年12 月的美國非農就業數據遠遜于預期，預期就業人數增加約20 萬，實際僅幾萬。2014 年1 月的非農就業數據同樣糟糕，預期增加18.5萬，實際僅增加11.3 萬。雖然這兩個月的失業率超預期下降，1月下降至6.6%，基本觸及美聯儲近兩年宣稱的6.5%“門檻”。但這更多的是受到市場勞動參與率下跌的影響。經濟數據的疲弱引發了股市的大幅回調，而貴金屬則成為了資金流入的一個可選擇的領域。1200 美元/盎司以下的黃金價格極具吸引力，來自中國的實物需求源源不斷，而此時嗅覺靈敏的機構投資者們又何嘗不想在底部再炒一把？
第二點我們關注美聯儲的貨幣政策，前任主席伯南克在退休之前順利開啟了“QE”縮減計劃，而新任主席耶倫就位之后，在1月底的利率決議會議中延續了之前的縮減的節奏。在連續兩次縮減之后，目前美聯儲每月的購債規模為650 億美元，預計在今年年底之前將徹底退出“QE”（2014 年還有7 次聯儲會議）。之前的2013 年市場一直在猜測何時退出，因此每次的風吹草動都成為空頭打壓市場的良好契機。而這個閘門一旦被打開，市場一旦對此形成共識，空頭也就沒有了炒作的空間。正所謂“三十六計走為上”，聰明的投資者往往會選擇在重大消息落地后退出市場。空頭大量的主動平倉，是本輪行情反彈的重要因素之一。
后市三個關注要點
首先是美國長期國債收益率的表現情況。從過去半年多的對比情況來看，該指標與金價之前的負相關性非常明顯。主要原因則是當前資金從新興市場持續流入美國，對于黃金這種“無息資產”，機構投資者持有其實物的意愿很大程度上取決于市場的利率水平。長期國債收益率升高，也就意味著機構持
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