黃金的成績單

比起一年前來，現在黃金市場上的情緒已經好了不少。當時，在經歷了連續兩輪的黃金價格下跌后，恐慌主導著市場，投資者最關心的問題是底部在哪里。而現在，雖然金價在每盎司1300美元一線拉鋸，看空的言論仍不時浮現，但至少支撐位已經浮現，連作為市場風向標的黃金交易所交易基金（ETF）也開始陸續返場。畢竟，年初到現在金價已經累計上漲了逾9%，放在全球的資產籃子里做比較，這也算是一份不錯的成績單。

　　在金融危機之后全球多年超低利率及非常規性貨幣政策的幫助下，大量的資產就像候鳥一樣從一個資產種類前往另一個種類，從一個國家流到另一個國家，以追求好一些的收益率。可押注中國股市和歐元資產的都變成了市場的輸家，前者積弱多年毫無雄起跡象，后者則在近期兌美元再次跌破1.3500整數關口。德國商業銀行表示，匯價跌破了兩年期的長期趨勢線，整體的趨勢目前也相對負面。

　　今年以來，美國表現不錯，但在指數屢次刷新高位后，整體回調的跡象不斷增大。不但美聯儲主席耶倫在國會證詞中罕見警告美股，而且一貫看空的“末日博士”麥嘉華也做出了標普500指數會“深度回調30%”的預測。關于投資組合方面，麥嘉華表示會平均分配資產。股市和不動產各占25%，現金和債券共計25%，另外25%會全部投資黃金。

　　平衡資產配置是為了對沖風險，在其他領域，傳統上和黃金同樣具有避險功能的金邊債券也不算吸引人。畢竟上半年全球主權債券發行量超過2200億美元，這一規模足以將債券收益率壓低到地板水平，而且各國央行已經開始警告說“債券市場過度樂觀”可能會為將來埋下不安定因素。

　　除了主權債券外，公司債等高收益債券的發行量也有望在今年創出歷史高位。歐洲市場上這類債券的發行量同比增加了30%，新興市場債券更是比一年前增加了一半，這讓不少人擔心當市場主要指標發生變化后，去年的“縮減恐慌”情景將會再次上演。當時，受油價飆升，以及威脅薄弱財政的地緣政治風險拖累，由巴西、印度尼西亞、印度、南非和土耳其組成的“脆弱五國”，曾遭到貨幣下跌和資本外流的雙重打擊。因此，在目前與其投資需要“攢人品”的債券，相比之下，在去年已經跳過斷崖的黃金，起碼在逢低買入方面還有一些優勢。

　　各國央行在上半年買入超過200噸黃金，這給市場吃下了定心丸，在跟風的個人投資者方面，金幣和金條銷售，以及黃金飾品的需求也在增加，這使得黃金有了還算堅實的基本面。另一方面，雖然宏觀經濟情況有所好轉，但全球四大央行在貨幣政策方面仍按兵不動。近幾個月來，無論是外匯市場還是大宗商品市場，都呈現出一片平靜的態勢。從風險偏好看波動性不足，雖然滿足了部分投資者的胃口，但卻是永不滿足的機構的天敵。在它們冒險性舉動中的尾部風險也在逐漸積累，這使得黃金也能在金融危機后繼續發揮對沖風險的職能。因此，在各類投資組合中都留有一席之地—這點“末日博士”的建議倒是靠譜。