避險屬性惡化 黃金何處言底

傳統上，黃金是金融市場動蕩時避險投資選項。過去兩個月內， 美國自動減支風險、塞浦路斯銀行(行情 專區)擠兌風險乃至未來歐元區銀行業面臨的風險等，都無疑加重了市場風險情緒，但反觀黃金卻持續位于下降區間中，目前最低已經觸及了1540美元一線，并使得全年至今累積價格下跌6%。

　　回顧黃金自上個世紀七十年代以來的表現，貨幣政策或實際利率是與金價更直接博弈的對手，未來利率和風險的變化可能成為決定金價表現的關鍵因素。如果利率回歸正常水平，金融體系的信心大面積恢復，資金流入黃金的狀況可能會輕易反轉。目前，無論是美國還是歐元區，利率都維持在一個歷史低位，但從投資者的角度來講，長時間的低利率已經不足以構成風險。另外不僅是利率水平，就連通貨膨脹率也處于相對歷史低位，所以具有規避通貨膨脹風險的黃金難以發揮作用。

　　黃金作為避險投資的地位已經遭到破壞。事實證明，黃金也不是那么安全的投資品。黃金讓公眾頗為失望，因為在傳統意義上黃金本來應該是一個終極避險資產，但去年歐元接近崩潰時，黃金價格并未上漲，實際上還出現了下跌。因為如果人們需要出售一些資產的話，出售黃金是一種選擇，所以出現了黃金拋售情況。黃金價格也跟著所有其它市場一樣出現下跌。

　　縱觀近期全球經濟局勢，美強歐弱局勢顯而易見。雖然近期公布的一些美國經濟數據表明該國經濟復蘇狀況并不是非常良好，但是從該國股票市場的回暖可以看出，市場情緒仍然認定美國經濟在走強。而年初對債務危機頗有信心的歐元區卻在近期頻頻出現問題：意大利政治亂局令該國的國債收益率有所回升，塞浦路斯的援助令該國銀行業以及儲戶蒙受損失。就在這兩大難題稍有緩和之際，歐元區另外兩大“問題兒童”又鬧出事端——希臘叫停銀行并購活動，銀行資本重組計劃4月底前完成，令國際債權人對希臘憂心忡忡，擔心該國難以對并購之后規模過于龐大的銀行實施援助；歐盟警告葡萄牙預算違憲，并稱該國5月份才將獲金援，歐債危機再次凸顯，同時近期歐洲實體經濟也進一步陷入萎縮。料資金將會傾向避險。而從1998-2002年及2006-2008年的情況來看，在避險市上黃金并不是常勝將軍。強勢美元正在取代黃金重新成為資金避風港。

　　美強歐弱局勢令美元逐漸取代黃金成為首選避險工具，那么是否就意味著如果風險來自于美國本身，黃金則會成為避險首選。從去年鬧得沸沸揚揚的財政懸崖問題，以致今年的債務上限和自動減支等問題來看，美國本國面臨著國內財政緊縮，經濟增