2014年黃金市場(chǎng)走勢(shì)有懸念

來金價(jià)平均年回報(bào)率仍達(dá)到13.35%，在貴金屬和貨幣中表現(xiàn)最強(qiáng)。長(zhǎng)期來看，金價(jià)仍然跑贏通脹，黃金自1976年以來年均回報(bào)率為3.9%，同期美國(guó)年均通脹率為3.87%。對(duì)于中國(guó)投資人而言，中國(guó)A股市場(chǎng)自2000年以來年均復(fù)合增長(zhǎng)率不過1.35%，通脹率年均增長(zhǎng)2.43%，相比之下，黃金的回報(bào)率顯著高于通脹率以及中國(guó)的權(quán)益投資。

走勢(shì)有多懸？

徐明認(rèn)為，2014年黃金市場(chǎng)走勢(shì)有懸念。

資金流出的壓力依然存在，一方面ETF黃金持倉(cāng)的總量仍較金融危機(jī)時(shí)期高出40%，市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)繼續(xù)減倉(cāng)。另一方面美股的股息率依然在抬升，預(yù)估2014年可能突破3%，其中房地產(chǎn)信托股息率上升至3.75%，銀行上升至3.44%。這種情況下將壓低美股的整體市盈率，令美股繼續(xù)保持對(duì)資金的吸引力。

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為黃金和美元指數(shù)是蹺蹺板關(guān)系，美元漲黃金就跌，但這種蹺蹺板關(guān)系在金融危機(jī)后期變得越來越不靠譜，兩者相關(guān)性呈現(xiàn) “不搭界”趨勢(shì)，2013年美元指數(shù)僅僅小幅上漲0.5%，黃金則下跌28%。這其中最主要因素是美元指數(shù)兌主要貨幣呈現(xiàn)的分化走勢(shì)，其對(duì)歐元弱勢(shì)，但對(duì)商品貨幣和日元?jiǎng)t走強(qiáng)。因此徐明認(rèn)為，若這一格局在2014年繼續(xù)維持，僅靠研判美元走勢(shì)來預(yù)估黃金市場(chǎng)漲跌，可能會(huì)繼續(xù)誤導(dǎo)黃金投資。

今年買不買黃金，需要從黃金跌勢(shì)誘因的角度厘清投資思路。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策取向依然是市場(chǎng)焦點(diǎn)，這關(guān)乎美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債的方式和步伐如何，何時(shí)真正進(jìn)行實(shí)質(zhì)意義上的貨幣中性取向。一般認(rèn)為標(biāo)志性的事件應(yīng)該是停止本金再投資從而正式開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。這對(duì)于黃金市場(chǎng)的影響偏負(fù)面，將引發(fā)無風(fēng)險(xiǎn)利率的走高和市場(chǎng)資本化率的提升，時(shí)間點(diǎn)可能會(huì)在2014年末，如果投資黃金的話，需要格外警惕其中風(fēng)險(xiǎn)。

通脹因素在2014年則存在轉(zhuǎn)變。美國(guó)方面由于就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)改善，失業(yè)率有望下降到7%以下，通脹率則逐漸向目標(biāo)2%靠近，但中長(zhǎng)期的通脹風(fēng)險(xiǎn)似乎難以避免。而美聯(lián)儲(chǔ)削減購(gòu)債規(guī)模可能帶來歐元區(qū)貨幣市場(chǎng)利率上行，而歐洲2014年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到接近1%，在此情況下歐元區(qū)通脹有望溫和上升。日本方面則在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的推動(dòng)下，穩(wěn)步走向2%的通脹率目標(biāo)。流動(dòng)性的寬松下，日元若成為利差交易的犧牲品，黃金充當(dāng)利差交易的可能性就小了。日元和黃金在2014年或許是市場(chǎng)的最大變局和看點(diǎn)，需要關(guān)切這兩者的負(fù)相關(guān)變化，從中尋覓投資機(jī)會(huì)。

供應(yīng)量的變化更為重要。之前世界黃金礦業(yè)服務(wù)公司GFMS預(yù)計(jì)的數(shù)字顯示：未來黃金供需呈下行趨勢(shì)，供需從 2012年的4501噸下滑至 2015年 4054噸，供應(yīng)減