金價跌完了嗎 逆向分析：市場信心還沒到谷底

近期黃金價格跌跌不休，紐約期金價格周二(5月27日) 更一舉大跌2%，令人意外嗎？

　　道瓊斯專欄作者Mark Hulbert 指出，這正是反向分析師本月初已預告的行情，原因是金融市場缺乏高漲的憂慮因素來推高價格。

　　且對于熱衷黃金人士更不利的是，今日市場信心并未比一個月前更好。根據衡量一群短期金市擇時(market timing) 投資人建議的平均曝險所反映的Hulbert 黃金通訊信心指數(HGNSI)，目前降至接近零的水準，確切來說是–3.3%。

　　


　　這意味一般黃金擇時投資人完全在場邊觀望，既未睹金價上漲也未看跌。但一個月前HGNSI 僅–16.7%，顯示即便這段期間金價已下挫，今日黃金擇時投資人平均比當時更不悲觀，從逆向操作觀點來看，這并非好趨勢。

　　或許有人仍認為，反向來看擇時投資人不進場是好事。但Hulbert 點出，必須同時從相對及絕對的角度來解讀HGNSI 指數；而目前金市，仍尚未經歷過去1、2 年市場信心極度低落、并完成重大底部的情況。

　　HGNSI 在去年6 月底摔至–56.7%，去年12 月又跌到–36.7%，這兩次都代表市場信心比現在悲觀許多。但正如反向操作人士預期，兩次信心跌落谷底后，金價都大漲了：前一次飆升了19%，后一次則勁揚了16%。

　　換句話說，如果HGNSI 再度跌到去年12 月時的水準，則按照逆向理論，金價才會再度飆漲。或許周二的跌勢有助黃金擇時投資人全面棄守，那么反向操作凝聚的買氣就有可能出現。
不過，還有另一個可能打擊黃金多頭人士的因素，便是季節性來看金價通常在5-6 月走勢疲軟。這意味此時期金價不振，屬于正常現象。因此《道氏理論通訊(Dow Theory Letters)》編輯Richard Russell 上周末發布報告指出，從現在到7 月份若金價未明顯下跌，他會認為是多頭訊號。