上升基礎已奠定 金價年內可能還要升

金條被投資者搶購！這是最近國內不斷傳出的消息，其背后原因是黃金價格企穩回升。當價格突破1700美元/盎司以后，黃金下一步走勢又會如何呢？在匯豐環球資本市場亞太區財富策略部總監葉劍雄看來，今年下半年黃金還有上升空間。

　　雙重原因壓金價

　　過去幾個月，金價表現令投資者失望在2011年9月初觸及每盎司1921美元的高位后，至今仍處于回落低位。

　　為何會出現這樣的情況？“我們認為雙重因素導致黃金升幅受阻。”葉劍雄稱，一方面，在歐債危機告急期間，股市遭到瘋狂拋售，投資者為了追繳保證金而出售黃金套現。另一方面，歐債危機導致歐元持續疲弱，金價因美元轉強而受壓。“受雙重因素互相影響，黃金作為傳統安全資產的升幅受阻。”

　　上升基礎已奠定

　　“展望未來，我們持樂觀態度。”葉劍雄稱，從宏觀方面分析，無論是否作為安全資產，黃金的宏觀形勢都比較樂觀。“由于歐債危機及其對金融市場和貨幣的影響，美國等國家實施極為寬松的貨幣政策，超寬松的貨幣政策通常對黃金有利。加上各國為刺激經濟增長而實施大膽的措施，這些因素共同為黃金奠定了長期上升的基礎。”

　　從貨幣市場走勢來看，葉劍雄稱，黃金對外匯市場的走勢非常敏感，黃金與美元之間的逆向關系是黃金市場最穩定及持久的關系。“過去兩年，歐債危機一直主導金融市場的走勢，掩蓋了美國債務危機及財政問題的重要性。然而，隨著今年年底美國總統大選及國會選舉臨近，市場的焦點將會轉移至美國的財政問題及政治紛爭上。歷史上在美國經濟困難及美元低迷時期，黃金通常表現出眾。”

　　黃金已供大于求

　　盡管以上因素皆顯示金價將會上升，但是微觀方面的供需因素卻不利于黃金。

　　葉劍雄稱，在供應方面，受金價上升以及采礦周期早前所作的大量投資影響，黃金產量仍在持續增加，已由2005年的2550噸增至2011年的2818噸。循環再用黃金的產量也顯著增長，由2005年的886噸增至2011年的1661噸，并持續抑制金價升幅。“通過采礦及循環再用黃金增加的黃金產量，已能夠滿足投資需求并限制金價上升。”

　　在需求方面，今年以來黃金加工產品的需求令人失望。葉劍雄稱，飾金消費占黃金加工產品需求的比例最大，并且是對金價影響最大的一個決定性因素，但其需求已由2005年占加工的75%跌到2011年的45%。

　　年內或還能上升

　　“雖然微觀方面的供需因素不利于黃金，但我們應注意到，飾金需求已處于歷史低位，銷售趨勢不會進一步惡化。”葉劍雄稱，盡管黃金加工產品需求下降，但