國慶假期之后金價自低點開始反彈，但由于基本面缺乏進一步的利多題材，本周金價漲勢未能延續。中期來看利空因素多于利多，此輪反彈空間有限，未來或重拾下跌走勢。
黃金的一大功能就是抗通脹，但近段時間以來，原油、農產品等大宗商品價格大幅下跌，全球通脹水平保持在一個較低的水平，黃金投資的吸引力大大下降。本周二國際原油價格大幅下挫，跌至兩年來的最低水平。農產品方面，今年全球大豆、玉米等主要農作物均取得豐產，價格從7月就開始了綿綿的跌勢，美豆指數自年內高點算起，跌幅超過 30%。其他大宗商品的走勢也普遍低迷。
數據顯示，中國9月CPI創56個月來新低為1.6%，遠低于3.5%的既定目標。歐元區9月CPI初值年率升幅降至0.3%，為2009年10月以來最低水平。除巴西、印度外，主要經濟體的通脹水平均低于其央行設定的目標。當前全球呈現產能過剩的局面，而貨幣政策正在逐漸轉向收縮，全球通脹水平低迷可能會持續很長一段時間。
在經歷了2013年黃金大跌和全球投資者數次抄底之后，黃金實物需求有所透支，這在一定程度上導致了2014年黃金實物消費數據的低迷。2014年第二季度黃金實物消費下跌至510噸，同比減少30%。作為全球第一大黃金消費國，我國上半年黃金消費量為569.45噸，與去年同期相比減少了 19.38%。
印度方面，隨著排燈節的臨近，政府略微放寬了進口限制政策，允許更多銀行和貿易商從海外進口黃金，這也導致8、9月份印度黃金進口數據的增加。但值得注意的是，隨著黃金進口的增加印度貿易赤字水平又上升至一年以來的最高點。在節日剛需過后，印度政府可能會再次收緊黃金的進口政策。
此外，值得注意的是，近一段時間以來，美元指數表現強勁。筆者認為美元的強勢在中期仍將持續，原因主要有三方面：首先美聯儲的貨幣政策方向較為明確，盡管近期的表態仍較為謹慎，對于加息的時點仍未確定，但結束QE進入貨幣緊縮周期的態度已經非常明確，貨幣政策周期的拐點已經到來，從貨幣供給的角度來說，美元指數有了較強的基本面支撐。其次，美國近期公布的數據雖然有反復，但整體表現遠遠優于其他發達經濟體，顯示其經濟增長正式邁入正軌，美元資產的吸引力增加，全球資金正在回流美國。最后，歐元走弱將使美元“被動上漲”。相比美國的經濟狀況，歐元區和日本等發達經濟體的經濟增長較差，其在未來一段時間仍將采取較為寬松的貨幣政策，經濟增長也不被市場所看好。四季度歐元、日元等主流貨幣的表現仍將弱于美元。由于美元指數與歐元、日元是“蹺蹺板”關系，因此未來美元指數將從中受益。
美元指數走強將從兩個方面抑制金價，一方面美元作為黃金的計價貨幣，美元升值就意味著金價的下跌；另一方面，美元指數上漲意味著市場對于美元的認可，會替代黃金的部分避險需求，導致黃金的投資需求下降。
綜合來看，黃金盡管從低點再次反彈至1200美元/盎司之上，但中期來看，基本面上面臨多項利空，利多僅有不確定的地緣性政治風險，因此未來金價走勢易跌難漲，此輪反彈空間有限，未來價格或振蕩走低。
