周末與朋友聊天,談到目前的股票市場,轉而談到通脹壓力下的投資機會。對目前的股票市場,沒有出來的人是長吁短嘆,出來的是暗自竊喜;共同的,都為尋找下一個穩定的投資機會犯愁。炒樓,以前就沒干過,現在這種情勢下當然不會再陷進去;炒農產品(000061,股吧),沒有經驗,也不會;看得見,摸得著的,似乎只有黃金了。

在去年黃金的飆升行情中,筆者仍保持非常懷疑的態度,認為黃金炒作的成份太重。今年比較長時間也是如此,但是,最近的幾件事,令筆者對黃金的態度有了較大的轉變。

　　一是四月初以來黃金與其他工業品表現出的迥異的走勢。四月初以來,以銅為代表的工業品開始了筑頂之后持續大幅下跌的走勢,而黃金卻在商品的風雨飄搖中步伐越發穩健,甚至擺脫了去年急上急下的浮躁。這種走勢背后資金的力量不可小視。

　　二是源自希臘主權債務危機。這次危機,暴露出了2008年金融危機以來,全球拯救方案中普遍性的軟肋:財政赤字失控帶來的災難性后果。歐盟與IMF隨后的救助措施更令人擔心:完全是孤注一擲的做法。如果仍然會出現下一次主權債務危機,則市場的極度反應是難以預料的;即使僥幸成功,歐元的大幅貶值也在所難免。世上沒有免費午餐,各國政府總想用有形之手熨平波動,而救市的方法又往往是引發危機的方法。其中的僥幸心理與危險性,不言而喻。

　　三是國內的通脹情況。四月份CPI雖然只有2.8％,但上漲速度比三月份明顯提速了,且居民對價格上漲的感覺較官方數據更為強烈。別的不說,單是菜價的上漲、綠豆價格的飛升,以及臨近端午時糯米價格60%-70％的上漲,都顯示出價格上漲的程度、密集性以及敏感性超出常態。同月央行的數據,也讓人感到通脹的影子已經開始相隨:M1的增幅再度提速,并與M2的增幅差進一步拉大;同時,居民存款減少419億。居民資金流到哪里去了？股市？在四月份大跌、股市缺乏賺錢效應的情況下,這不太可能;流向樓市？或許。但在4月17日國務院出臺調控政策后,樓市的成交陡然轉淡,居民存款偏偏在4月流出,顯然有其他考量。如果居民資金持續流出,必然會加大通脹壓力,而不是簡單的通脹預期了。以此觀之,央行在較大的負利率情況下仍遲遲不加息,后果將不樂觀。

　　目前,世界各經濟體的發展極不平衡。歐洲國家的經濟復蘇非常遲緩,失業率居高不下,財政狀況惡化,主權債務危機蔓延的可能性仍存在;新興經濟體則在經濟向好的同時,存在價格上漲較快的壓力,印度通脹已高達13％。在各國大印鈔票之后,不管對外貨幣是升是貶,對內來講,貨幣購買力下降已是鐵定的事實。種種憂患之