受制于國內“穩泡沫”、道指面臨變盤風險、人民幣匯率持穩三大變量的疊加共振,以金屬銅為代表的高溢價商品或將經受一輪暴風驟雨般的洗禮,我們維持滬銅中期目標40000—50000元/噸區間。

　　國內“穩泡沫”暴風驟雨

　　“穩泡沫”是年初以來一直特別強調的國內政策導向關鍵詞,而目前國內市場的最大利空因素就在于政策變量。我們看到,股指期貨推出前后恰是政策的分水嶺,4月16日之前屬于政策真空期,4月下旬至5月區間政策烏云蓋頂,《國務院關于堅決抑制部分城市房價過快上漲的通知》（以下簡稱《通知》）重拳出擊,國內股市和商品市場遭遇“黑色星期一”,央行“五一”期間再次上調商業銀行存款準備金率,離17.5%的歷史高點僅一步之隔。

　　目前而言,房地產承載中國經濟首功之臣的身份已然轉變為“穩泡沫”的調控對象,特別是針對房地產錯綜復雜的生態鏈,《通知》綜合運用行政、法律、金融、稅收等措施,充分體現了調控的系統性和客觀性,其指導思想重在“正本清源,開源節流”,可以說本輪調控的力度的決心前所未有,其意義和影響不容小覷。

　　歐美“水深”“火熱”

　　如果說現階段中國的主基調是“穩泡沫”,那么歐美經濟體的主基調則可用“分化”來形容。我們看到,美元經濟復蘇的力度越來越強勁,而名不見經傳的希臘主權債務危機卻演變成席卷歐洲大陸的暴風驟雨,作為對政治經濟最為敏感的歐元匯率自然成為眾矢之的,并呈現出前期借勢套息風生水起的反射鏡像,而這恰也折射出本輪美元指數反轉經歷的三個階段的轉換,即“被趨勢、被套息”——“趨勢反轉、套息崩潰”——“主動趨勢、主動套息”。

　　截至目前,結合美元趨勢和套息持倉數據來看,美元指數仍保持穩定上行態勢。但是,細心的投資者可能會觀察到:美元對商品的作用力似乎大不如前,而歐美股市（以道指為代表）對商品的牽引更趨緊密（道指暴跌商品重挫）,其背后的大致邏輯為:從主要發達經濟體來看,美國的突出表現毋庸置疑,以中國為首的新興市場國家正在著手抑制資產價格泡沫,因此全球資金回流美國的跡象非常顯著,在外匯市場上對美元的需求增加會導致美元拆借利率（以三月期美元Libor利率為觀測變量）和美元匯率的上行,但是資金回流美國后會投向哪里,這是最關鍵也是最重要的命題,資金會流入美國股市、債市和商品市場,其中道指因承載美國經濟先行指標備受青睞,這也是道指自2月初以來一路上行的資金推力,在此過程中相對少量的資金會選擇進入商品市場（另類投資和資產配置）,因此道指是資金的主流,商