濟過熱的警告,并因而醞釀退出機制。然而新興市場退出機制在美元提高利率實施之前,仍將停留在行業(yè)政策層面,畢竟貨幣的高流動性在極大程度上限制了加息的實施。

　　美元方面,盡管筆者依然維持美元指數(shù)偏弱的觀點,但在新興國家謹慎維持低息、歐元不得不持續(xù)低息的背景下,今年上半年美元指數(shù)大幅下跌的可能較小。

　　2010年一季度,值得關住的是澳大利亞的加息可能,資源類國家的加息舉措或將引發(fā)美元新一輪的疲弱,并加大貨幣套利的動能。考慮到美元與黃金近八成的負相關性,不難推斷黃金堅挺將得以維持。

　　黃金市場供需處于結構轉變中

　　從基本面來看,2009年黃金供需的兩大熱點在于央行購金意愿的增強以及投資者增持黃金ETF意愿的擴大。

　　世界黃金協(xié)會報告顯示,2009年二季度中國央行近年來首次加入了購金的行列,14噸的凈購買量對比2008年69噸的凈出售,愈發(fā)引人注目;外加2009年上半年央行總共售金38.7噸,為上世紀末以來的最低水平,暗示央行對于儲備結構認知的改變。

　　從供應來看,旨在限制供應的CBGA（央行售金協(xié)議）,在2009年度對于央行而言似乎成為了完成指標,目前來看,央行實際售金數(shù)量尚不及額度的40％。2009年8月份續(xù)簽的CBGA3,甚至將國際貨幣基金組織（IMF）欲出售的403噸黃金納入體系之內(nèi)。

　　2009年黃金投資產(chǎn)品大量增持是另一個重要的基本面變化。CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示,COMEX期金持倉量由2008年年底的28萬手左右,升至2009年年底的56萬手,持倉量增加近一倍,其中,期貨凈多頭持倉量維持在25萬手的歷史高位。與之配合的是,全球黃金ETF基金持有量亦處于歷史高位,數(shù)據(jù)報接近1320噸的水平。高持倉顯示主力資金意圖,數(shù)量的龐大也表明資金短期內(nèi)難以撤離。

　　金價前途依然光明

　　黃金此前的沖高上行,有基本面以及技術面的雙重支持。投資需求的增加、央行惜售以及補漲需求,是金價上漲的前提條件。國際金價在2008年3月創(chuàng)下前期高點后受經(jīng)濟危機拖累大幅下行,較強的修正需求是黃金向上沖破1000美元/盎司的技術支持。

　　結合2010年經(jīng)濟形勢以及黃金市場基本面,筆者認為金價大幅下跌的可能較小。綜合此前所述,筆者認為至少在2010年上半年美國政府仍將保持寬松貨幣政策以支持其國內(nèi)消費及企業(yè)發(fā)展,這對黃金來說,仍為利好。另外,一旦金融機構去杠桿化結束,銀行重新開始放貸,機構投資者重新開始配置風險資產(chǎn),貨幣乘數(shù)短期內(nèi)可能迅速上升,在基礎貨幣沒有相應削減的情況下,這將加劇經(jīng)濟體中的通脹壓力,從而引發(fā)包括黃金在內(nèi)的商品價格