2009年,黃金儼然成為金融市場上最搶眼的品種之一,國際金價逐步企穩,并于第三季度一舉沖破2008年3月創下的歷史高點,上攻1220美元/盎司上方。筆者認為黃金近期的上行受多方因素左右,后市易漲難跌,在經濟逐步向好的背景下有望延續上行趨勢。

　　宏觀經濟形勢仍是影響金價波動的大前提

　　經濟復蘇與退出政策的博弈,將成為2010年經濟走向的焦點,亦將影響包括黃金在內的大宗商品。2009年,不斷改善的經濟數據,伴隨回暖的呼聲,逐步推高大宗商品的市場價格。可以預見的是,2010年經濟已經不那么糟糕,然而不糟糕只是對企穩的暗示,復蘇之路依然坎坷。

 　　論及回暖的障礙,首當其沖的是此前迪拜主權債務危機,希臘、西班牙等歐元區國家緊隨其后。這類現象的出現并非偶然,它從一個側面說明銀行體系依然千瘡百孔,包括歐元區在內的金融體系,其債務的背負將至少持續至2010年,更深層次地說,若這些經濟體無法有效限制財政赤字,信譽降級將在更大范圍內蔓延。

　　在這一擔憂的影響下,黃金扮演的角色更為復雜,其走勢對于投資者來說更為困惑。黃金作為避險工具,其功能雖不如美元強大,但卻優于大多其他商品,因而,當不確定性逐步增強,將有大批資金從波動性極強的大宗商品市場流出,轉而投入黃金市場避險。隨著不確定性的進一步擴大,黃金市場的容積限制了避險情緒的流入,以美元為代表的外匯市場則因其充沛的流動性以及龐大的市場容量,受到投資者的追捧,美元因其世界貨幣的霸主地位,成為避險資金的首選。

　　另外,黃金作為商品,又是最晚啟動上揚趨勢的跟漲軍團的首席代表。這一觀點不難理解,黃金存量的有限性決定了其易漲難跌的特性,然黃金的需求并非絕對剛性,其他貴金屬的替代作用,一定程度上抑制了黃金的消費需求。因而當基本金屬經歷大幅上漲之后,投資者才會撿起被暫時忽略的金子,造成金價補漲的局面。

　　美國經濟作為全球經濟市場的指向標,2010年走勢尤為關鍵。從當前形勢來看,喜憂參半的數據暗示投資者不應對美國經濟的恢復過于樂觀。

　　從近期數位美國政府高官“不能犯下過早退出經濟刺激措施的錯誤”的言論分析,筆者認為,在就業數據沒有得到充分改善、企業產能沒有長足恢復之前,美國的加息行動將是相當謹慎的。由此推斷,當前美元的強勢或許只是短期反彈,投資者不必過分擔心金價的修正。

　　在未來的一年,美元將主要受到當前經濟形勢的影響。全球范圍的寬松貨幣政策效應已經初步顯現,新興市場復蘇步伐顯然快于美國,部分經濟體甚至發出了經