印度是全球黃金消費的中心，對貴金屬價格反映非常敏感，因此價格的變化會很快反映到需求之上，而這種連鎖變化自然而然的成為了市場最根本的影響力量。

從今年3季度世界黃金協會公布的報告中我們發現，印度的黃金需求在今年保持著較快的增速，其中珠寶需求較2009年同期增加36%，黃金總體需求增長28%。而隨著金價的走高，印度人今年3季度花費在黃金上的資金就高達90億美元，這比2009年同期增長63%。究其原因，依然是老生常談的經濟前景黯淡以及印度國內通脹高企。而旺盛的需求也為黃金提供了堅實的價格支撐。而根據世界黃金協會的預測，明年印度的黃金需求還將繼續增長至少8%，但印度今年已經多次提高利率，這意味著明年印度的黃金需求可能較今年有所回落，但無論如何，其趨勢勢必難以改變，對貴金屬價格的支撐依然相當強勁。

不過今年年末，印度貴金屬需求結構發生了一絲改變，這對于黃金和白銀的相對強弱構成的巨大的影響。由于今年4季度，美聯儲推行QE2，導致商品市場紛紛走高，其中黃金更是創造了1430美元/盎司的記錄高點，對于印度多數黃金消費者來說，這個價格難以接受，因為大部分印度黃金消費者來自于農村，雖然今年糧食價格上漲為他們帶來了收入上的增長，但依然難敵黃金的漲勢。因此在這樣一個基礎上，這部分消費者開始有意無意的放棄黃金，轉而進入白銀市場，因為白銀即便是漲到50美元/盎司，也是能夠承擔的價格。

同樣的，首飾消費也開始轉淡，目前印度黃金首飾消費雖然持續高企，但消費者因難以承受其高昂價格，轉而向低純度金飾進軍，現在22K及24K的金飾幾乎已經無人問津，反而18K金的首飾成為了市場主流。

根據孟買黃金協會的報告顯示，印度平均每年的白銀消費量為2500噸左右，但今年卻增長了1200噸，白銀進口也較往年增加了20%。很顯然，價格的變化正在改變印度貴金屬需求的結構。換句話說，如果貴金屬價格繼續走高，印度國內的黃金消費增速勢必放緩，而白銀消費將大幅走高，反映到價格上便是白銀走勢遠遠強于黃金。

其實這個跡象在今年四季度已經得到完美的體現，多次承壓下行的時候，白銀都充當著強者的角色，以至于未讓黃金跌破關鍵阻力。

對于2011年來說，我們預計印度的貴金屬消費還會平穩增加，但其結構可能因為價格高企有所改變，從而令白銀強于黃金。但若明年消費淡季之時貴金屬價格有所回落，并達到印度消費者能夠承受的價格區間，那么到明年消費旺季來臨之時，黃金就將迎來一段井噴行情。因此，我們建議，從印度的需求角度來看