黃金ETF基金是以黃金為基礎資產,追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品,可在證券交易所交易。而在出現突發性事件的單邊大牛市階段,SPDR持倉量的變化往往是比較被動的,是滯后于黃金價格的變化的。 　　黃金ETF基金是以黃金為基礎資產,追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品,可在證券交易所交易。世界上第一個黃金ETF基金于2003年在澳大利亞的悉尼上市。2004年是黃金ETF大發展的一年,3只黃金ETF相繼在該年成立,包括目前世界上最大的黃金ETF——SPDRGoldShares（紐交所代碼GLD,下簡稱SPDR）。迄今為止,全球共有10只黃金ETF基金產品,分別在美國、英國、法國和南非等國上市交易,代表的資金規模超過500億美元。

黃金ETF的運行機制

　　黃金ETF是以黃金為投資對象的ETF,屬于實物黃金投資工具。目前主流的黃金ETF都采用開放式的信托模式組建,基金的組織結構一般包括三方:發起人、托管人和保管人。下面我們以SPDR為例來說明黃金ETF的組織機制,其發起人是世界黃金信托服務機構,通常由大型黃金生產商向該機構寄售實物黃金,隨后該機構以此實物黃金為依托,在紐約證券交易所內公開發行基金份額,代碼為GLD,以供各類投資者申購;紐約銀行和匯豐銀行（美國）分別擔任基金托管人和實物保管人,投資者在基金存續期間內可以自由贖回。黃金ETF開鑿了歷史上黃金與股票市場資本的第一條直接渠道,同時相對傳統的黃金投資渠道,黃金ETF的優勢主要有交易門檻低、透明度高等,此外,其特有的申購—贖回機制可以保證黃金ETF不會出現大幅度的折溢價。

　　從上述分析可以看出,投資黃金ETF基金的風險相對較低,但由于黃金ETF類產品追蹤的是黃金現貨價格波動,而黃金ETF的實時供需情況和黃金本身的供需情況是獨立的,因此,金價走勢無疑是黃金ETF的最大風險來源。如果投資者買入黃金ETF的速度超過黃金被購買的速度,則會導致ETF的價格超過其所追蹤的黃金價格,從而失去跟蹤的作用。為了消除這種過剩的購買力,通常會由基金的保管人發行新的ETF份額,并使用籌集的資金來購買實物黃金。該機制可將股市資本分流到實物黃金中,并反映在ETF持倉量的增加上,由于ETF的持倉量是每日公布的,數據公開易獲得,因此,定期觀測ETF持倉量的變化或許可以為分析金價后期走勢提供一定的參考。本文基于此假設而展開進一步分析。

　　SPDR跟蹤金價走勢的有效性分析

　　在紐約證交所上市的黃金ETF—SPDR是目前黃金ETF中凈資產總價值最高的,截至2009年11月27日,該ETF的凈資產總規模達422.87億美元,其黃金持倉量占