黃金再貨幣化進程評估

　　1971年8月15日美元與黃金脫鉤，一直到2000年瑞士貨幣完成“去黃金化”，黃金最終在國際貨幣體系里沉默。但自2008年全球金融危機以來，黃金貨幣化進程卻悄然加速。

　　黃金價格的走勢，已經超脫了大宗商品屬性。而美國、瑞士等國正在或者將要推進的黃金貨幣化立法，則昭示著一個傳統幽靈的回歸。

　　布雷頓森林體系解體至今，全球紙幣體系已運行了40年。紙幣體系之下，財政赤字、主權債務貨幣化大行其道，美國、英國、日本、歐洲央行無不如此，貨幣發行的無約束性已經凸顯，這挑戰了貨幣的基本定義。如何約束貨幣發行，將成為未來國際貨幣體系改革的核心原則性要求。眾多意見領袖認為，即便不會回歸金本位，在未來的貨幣體系中，黃金也將扮演某種角色。

　　實際上，貨幣的五種職能包括價值尺度、流通手段、支付手段、貯藏手段、世界貨幣的職能，黃金的這五種貨幣職能均在恢復進程之中。

　　金價走勢已凸顯貨幣屬性

　　黃金的貨幣化進程目前已經在其價格波動中不斷顯現，其理由有五個方面：

　　第一，黃金大宗商品屬性大幅減弱。在對黃金的需求中，工業需求僅占10%，而金飾需求和投資需求占90%。這表明，黃金的工業需求對金價的影響已經大幅削弱，其大宗商品屬性已銳減。同時，投資需求占總需求的比重在近10年來高速增長，已由2001年的9.5%上升至34.5%，價值貯藏功能增強，貨幣屬性逐漸強化。

　　第二，黃金價格已經不再與美元反向運動，這凸顯了黃金本身的貨幣屬性。過去的長周期中，黃金一直作為美元的對手方出現，美元的上漲往往意味著金價的下跌。然而，如今，黃金和美元較為簡單的負相關關系已不復存在，黃金開始獨立于美元之外，同時也獨立于歐元之外，與兩大儲備貨幣逐漸呈三足鼎立之勢。

　　第三，在2008年9月雷曼破產、2011年8月美國國債評級下調兩次市場暴跌走勢時，全球外匯市場動蕩，股市一瀉千里，大宗商品價格暴跌，黃金價格卻未隨大宗商品暴跌，反而脫穎而出強勁上漲，昭示其大宗商品屬性明顯衰弱，價值貯藏功能增強。

　　第四，黃金價格開始與金融市場壓力指數呈一定的正相關，而這是此前美元等世界貨幣所特有的。“Ted”利差 (3個月美國銀行間拆借利率和3個月財政部票據利息的利差)、BBB-AAA 利差(評級為“BBB”的債券和評級為“AAA”的債券利差)是IMF衡量全球金融市場壓力大小的重要指標。對比黃金價格走勢與以上指標發現，當金融市場壓力增大時，Ted Spread和BBB-AAA利差均會大幅上