近期黃金消化了美元走強的壓力后步步為營,越過層層阻力,現已把前期震蕩區間上沿1150美元/盎司甩在身后。更引人注目的是,黃金美元不時上演齊漲行情,而原油等商品的沖高回落也未能令黃金止步。黃金儼然成為商品市場的領頭羊。

　　筆者認為避險情緒現已超過美元因素,成為黃金上漲的最大動力。而風險源頭不僅源自眾所周知希臘等PIIGS五國,也包括美國。避險情緒為主導,實物需求為催化,再加上資金面的配合,黃金慢牛行情提前啟動,距離前期高點不再遙遠。

 　　希臘等PIIGS五國主權債務危機一直牽動著市場神經。在多國利益博弈下,歐盟3月出臺了對希臘等國最終援助方案,市場風險情緒一度緩解。但援助方案條件苛刻且細節不清難解市場疑云,風險情緒仍潛伏于市場,并未消散。短暫的平靜后,接二連三的壞消息使避險情緒不斷升級。在今后的6周里,希臘面臨著國債融資的巨大壓力,若最終啟動歐盟救助方案,雖能解近渴,卻不能除遠憂。歐元區給予希臘5%的低息貸款利率雖然低于希臘目前超過7%的市場融資利率,但仍高于愛爾蘭和葡萄牙國債4%-4.5%的市場利率,還款壓力顯而易見。而政府為削減赤字采取的財政政策收縮可能引發經濟下滑,而形成惡性循環。加上葡萄牙等其他國家的情況并不樂觀,債務危機引發的歐元貶值遠未結束。

　　歐洲主權債務危機使美元坐享漁人之利,加速了美元中期反彈的力度。希臘危機再起的背景下,美國國債需求有所增大,但硬幣的另一面提醒投資者對于美國高債務風險的擔憂。美國巨額的債務負擔引發風險溢價上升,而流動性收緊的背景下,更是加劇了融資難度。美國國債收益率自3月以來愈發陡峭。

　　世界經濟復蘇中的不確定性以及貨幣的困境彰顯了黃金的避險本色,而投資需求占黃金需求的比重增長有力地推動金價的上漲。根據世界黃金協會的統計,黃金投資需求占比從2007年的19%快速上升到2009年的38%。同時,目前黃金季節性實物需求增加。4月和5月間適逢印度的結婚高峰,印度的黃金進口量在激增。另外,資金面的動態亦有力配合著金價的上漲。美國商品與期貨交易委員會(CFTC)持倉頭寸顯示,黃金總持倉量和凈多頭連續四周增加;黃金最大基金SPDR Gold Trust持倉量上三周來大幅增持黃金近25噸。

　　商品市場上雖有流動性緊縮預期壓力,但有需求復蘇以及人民幣升值預期等因素支撐,原油、銅等大宗商品屢創新高,整體保持高位運行。黃金在避險、需求和資金多重動力推動下,突破1200美元/盎司,甚至刷新高點已漸行漸近。