套保商陷入囚徒博弈

　　黃金價格之所以在“十一”屢創歷史新高，商業性套期保值盤及掉期貿易商的提前“潰敗”，功不可沒。

　　據美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，截至9月29日，當周COMEX黃金期貨和期權分類持倉出現商業性空頭倉位迅速減少的跡象，原先以看漲黃金為主的基金空頭頭寸較上周僅僅減少1.26萬手，商業性頭寸（包括黃金生產貿易加工商、黃金實物需求方及投資銀行）的空頭頭寸較上周卻大幅減少近28.51萬手。

　　前述交易員分析說，9月29日當周黃金價格在990～1000美元區間盤整，不排除一些看漲黃金的黃金生產商選擇削減部分套期保值盤的空頭頭寸。此前，基于黃金數次沖擊1000美元都未成功，黃金生產商傾向在1000美元附件賣空黃金進行套期保值。

　　“還有一部分應該是認為黃金創新高無法阻擋的投行，他們手里有不少掛鉤賣空黃金的結構性理財產品，按投資協議每逢月底都會有一次調倉機會，此時他們迅速平掉黃金空頭頭寸，基本能確保結構性理財產品收益率不受更多損失。”上述黃金交易員說。

　　然而，商業性套期保值盤及掉期貿易商的空頭平倉，并不意味著他們會聽任投機性資本力量左右黃金走勢�！岸鄶登闆r下，盡管黃金生產商往往在牛市中都是虧損一方。但黃金究竟能漲到多高，卻是由恐慌性買盤形成的，但此時往往也是這些套期保值者（生產商或掉期交易商）又重新開始進場的時刻�！惫獯笃谪浹芯克C合服務部主管張毅告訴記者。

　　選擇沉默，似乎是黃金生產商對黃金創新高的最佳回應。不比石油OPEC動輒對油價異動發表有利于自身的言論，除了俄羅斯黃金實業家協會10月8日預測2009年該國黃金產出量將從190噸上調至205噸，其他大型黃金生產協會基本沉默是金。

　　“由于今年黃金實物（泛指工業用途及金飾品加工銷售）需求量下降，導致黃金生產商針對黃金實物需求的套期保值規模減少，他們所生產的黃金將不得不參與到針對投資需求的套期保值，但后者的虧損風險更高，誰都不知道資本力量會將黃金價格推到多高。目前，套保商自身已陷入囚徒博弈，自己也摸不準何時才能安全地進行套期保值�！鼻笆鼋灰讍T告訴記者，“面對不可預知的黃金創新高走勢，此時黃金生產商對套期保值盤的選擇時機會相當謹慎�！�

　　據GFMS報告顯示，今年前6個月黃金實物需求量已下降近25%至760噸，全年可能會下降20%。這意味著2009年實物黃金需求僅占全球黃金總需求的44%，低于近些年的70%