四季度黃金震蕩回升概率大

三季度以來黃金期貨逐步上漲，主要源于對QE3的預期以及歐債危機前景依舊不明朗等，令黃金的保值和避險雙重角色不斷凸顯。后市而言，四季度金價仍將維持目前高位并有小幅上漲可能。

　　首先，歐債危機的徹底解決是長期而痛苦的過程，與之相伴的必然是歐洲內部的沖突與妥協。在筆者看來，歐元區解體的可能性不大，但要付出的代價并不小，強勢的德國與其他國家的分歧沖突還會持續，金價也會因為歐洲局勢而高位反復震蕩。

　　據Bloomberg統計表明，四季度歐債五國債息規模約1400億歐元，占全年總額的21.5%。在不考慮新發債情況下，未來幾年存量債務總額仍居高不下，總量上繼續以意大利、西班牙、希臘為主。高企不下的債務依然是歐洲各國經濟復蘇的最大包袱。據IMF最近發布的報告表明，如果歐洲不能實施財政緊縮，或者無法按時間表建立單一銀行監管體系，將導致歐盟58家銀行資本大量外逃，總額預計高達4.5萬億美元，資金大量外逃將令明年希臘、塞浦路斯、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等歐元區邊緣國家的經濟增長下降4個百分點。與此同時，這種對于經濟前景不明確的擔心隨著歐洲各國政治角力的加重而愈發明顯。

　　歐債各國高企的債務只是歐債危機的表現而不是本質原因。本質的解決從長期來看是整個歐洲去高額負債杠桿的過程，而在經濟持續萎縮的壓力下，政府被迫縮減財政支出，以降低財政赤字的規模，這又會導致社會福利的普遍倒退，即政府對教育、 醫療等方面的投入大幅下滑，并引發對經濟長期增長基礎的侵蝕，同時危及社會穩定。

　　其次，三季度美聯儲、日本央行和歐央行集體推出量化寬松舉措，但本次量化寬松明顯不同于前期，無論是美國還是歐央行，都沒有設定上限。而要達到特定目標，歐央行會“無限量”購買國債以保證融資渠道的暢通，美國則為了達到明顯降低失業率的目標而對資產支持債券“不設購買上限”，二者初始規模并不大，但相比較要達成的目標，可以預計本次量化寬松向市場注入的流動性是持續的且明顯的，經濟長期走弱已是大概率事件，要想提振不易，前期量化寬松的負面影響仍舊存在，本次效果難以在短期呈現，但無限量超發的貨幣會造成強烈的通脹預期上升，從而利好于黃金。

　　此外，今年上半年，央行總計購買254噸黃金，較去年同期大約增長25%，從中亦可以看出各國央行對經濟下行的擔憂。必須要指出的是，當前環境下金價主要并不取決于基本面。不排除當宏觀經濟發生了轉折性改變時，市場有可能會重新把焦點放回基本面上來，從