目前黃金投資者最大的問題是未來美聯(lián)儲必會減少買債

　　過去半年，投資者一直關(guān)注于美國聯(lián)儲局減少買債問題上，環(huán)球股市由第三季的反覆至第四季的逐步上升；相反，金銀等貴金屬市場則維持反覆下跌，匯市只是處于大型上落市。上周聯(lián)儲局公布十月份會議紀(jì)錄后，黃金及白銀價(jià)格出現(xiàn)更明顯下跌，很大機(jī)會再跌穿今年低位。

　　目前黃金及白銀價(jià)格下跌，很大程度是反映需求的改變。

　　雖然黃金及白銀今年的跌勢，很大程度已反映市場預(yù)期未來聯(lián)儲局開始減少買債的影響，而期間有關(guān)推遲退市的消息，曾令黃金及白銀反彈。但由始至終，美國何時退市所構(gòu)成的不明朗因素是投資者最為害怕的。

　　上周市場反應(yīng)已經(jīng)說明，目前對黃金及白銀投資者最大的問題，并不是何時開始減少買債，而是未來定必會減少買債。因?yàn)槭�月份會議紀(jì)錄顯示，聯(lián)儲局的委員已經(jīng)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)前景下跌的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消退。

　　另值得注意的是，會議紀(jì)錄顯示聯(lián)儲局官員就如何區(qū)分資產(chǎn)購買和利率前瞻指引進(jìn)行了討論，包括一旦開始減少買債，該如何改善利率指引的問題。

　　需求因素已改變

　　這種種跡象顯示，目前聯(lián)儲局一方面關(guān)注何時開始減少買債，另一方面期望減少買債后市場反應(yīng)勿過大而引致利率預(yù)期回升，從而打擊復(fù)蘇中的經(jīng)濟(jì)。可以預(yù)期在這樣的前景下，黃金在聯(lián)儲局尚未確定何時開始減少買債及規(guī)模前，整體走勢仍是反覆下跌的機(jī)會較高。

　　此外，需求下跌亦是黃金偏弱的重要因素。早前世界黃金協(xié)會公布了第三季黃金報(bào)告，整體需求較去年同期下跌了21%，同時央行對黃金需求亦出現(xiàn)17%跌幅。按季度比較，整體黃金需求由915.3噸下跌至868.5噸。

　　這進(jìn)一步顯示，美國是否維持超寬松政策，只能對黃金構(gòu)成短期影響，主要是市場對美元未來的供應(yīng)量改變而引起對黃金需求改變的間接反應(yīng)，故影響相對較小。相反，黃金需求偏弱則反映了需求的改變，這改變很大程度已經(jīng)在資金流反映。至于是甚么影響了需求改變？則存在很多可能性，惟可以預(yù)期，這現(xiàn)象并不能在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)。

　　總括而言，目前黃金及白銀價(jià)格的下跌，很大程度是反映需求的改變。從客觀環(huán)境而言，未來黃金及白銀很大機(jī)會會再創(chuàng)調(diào)整后新低，當(dāng)貴金屬再創(chuàng)近期低位時，才是長期吸納的時機(jī)。