從QE3看本位貨幣回歸與黃金投資操作

    自9月13日美聯儲實施所謂第三輪量化寬松以來，國際黃金價格猶如坐上了過山車一般，從9月13日當天的開盤價每盎司1733美元迅速攀升至9月28日的高點1786美元，又迅速跌落回到10月17日的收盤價1747美元，令大量預期QE3的“貨幣放水”會刺激金價走高的市場多頭體會到資本市場的風云詭譎和血腥殘酷。

    QE3改變美元貨幣內涵

    北京時間9月14日凌晨，美聯儲麾下的聯邦公開市場委員會(FOMC)在結束為期兩天的會議后宣布，0~0.25%超低利率的維持期限將延長到2015年年中，并從9月15日開始推出進一步量化寬松政策(QE3)，每月采購400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，現有扭曲操作(OT)等維持不變。FOMC還指令公開市場操作臺在年底前繼續延長所持有證券的到期期限，并把到期證券回籠資金繼續用于購買機構MBS。

    值得注意的是，本輪所謂寬松，美聯儲購入的資產不是國債而是MBS，這個所謂“寬松”過程實質上改變了美聯儲的資產構成，央行不同的資產構成對于貨幣的性質和內涵是不一樣的，這樣的做法就是要逐步改變美元的貨幣內涵。

    不同的貨幣類型與央行的資產構成是有絕對的聯系的，對于以國債為抵押的貨幣發行，背后就是國家信譽，貨幣的實質就是一種國家信用的托管憑證。而以資產抵押債券發行的貨幣則與前者有本質不同，背后是抵押權的價值，是抵押資產的價值，這個價值是對應到被抵押的商品的，是一種廣泛被接受的抵押商品的商品信用，帶有一般等價物的性質。因此，貨幣的發行是國債抵押還是商品抵押是不同的，決定了不同的貨幣屬性，決定了在市場當中流通的貨幣是古典貨幣還是現代貨幣。

    在本位貨幣時代，發行國債是需要有國家相應的權利抵押的，就如近代中國的戰敗賠款要以關稅或鹽稅抵押一樣，因此，本位貨幣時代的國債本身就是一種抵押債券，而不是現在的單純信用債券。

    現在美聯儲的QE從現代貨幣的國債抵押發行變成了資產抵押債券發行，貨幣背后的權利從國家信用已經變成了資產信用，這樣的信用不會隨著國家的消亡而消亡，美聯儲的信用在脫離美國的國家信用。

    筆者注意到，美聯儲聲明每月采購400億美元的MBS，但沒有說明購買多久。以美聯儲當前購買國債的規模和國債到期的速度，要不了3年，美聯儲資產抵押支持的MBS規模就將超過美國國債及政府相關債券，如果把