黃金關(guān)鍵的基本面驅(qū)動(dòng)力

巴里·利赫爾茲寫過(guò)一篇對(duì)貴金屬行業(yè)持悲觀情緒觀點(diǎn)的文章。自稱“黃金不可知論者”的他，寫了一篇2500字的文章及一篇博客，發(fā)表于2013年春季金價(jià)大跌之后，題為《什么是黃金的基本面》。在以前，巴里·利赫爾茲對(duì)市場(chǎng)和黃金的看法是很不錯(cuò)的。在2001年~2011年的大部分時(shí)間里，他很看好黃金。

　　雖然關(guān)于黃金基本面問(wèn)題的文章連篇累牘，但巴里·利赫爾茲仍未能提到推動(dòng)金價(jià)的主要基本面驅(qū)動(dòng)力是實(shí)際利率的方向。具有諷刺意味的是，巴里·利赫爾茲經(jīng)常寫關(guān)于實(shí)際利率的文章，但在討論這種黃色金屬時(shí)，他會(huì)忽略這一點(diǎn)。

　　當(dāng)實(shí)際利率為負(fù)或急劇下降時(shí)，金價(jià)會(huì)上漲。其道理簡(jiǎn)單易懂。如果投資者及基金經(jīng)理可從貨幣市場(chǎng)基金或債券上賺取實(shí)際收益率，那么就沒(méi)有必要選用替代貨幣。如果不能安全地賺取實(shí)際利率，那么投資者就會(huì)尋求替代貨幣，如黃金和白銀。尼克·萊爾德曾做出一張圖表，以顯示在過(guò)去80年間實(shí)際利率和黃金之間的關(guān)系。

　　奈德戴維斯研究公司在報(bào)告中指出，實(shí)際利率最近已經(jīng)轉(zhuǎn)向有利于黃金的一面。這也許就是為什么他們的結(jié)論是，牛市還在，但受傷了。

　　巴里·利赫爾茲關(guān)于黃金長(zhǎng)期牛市結(jié)束的論點(diǎn)是意外疲弱。他一點(diǎn)都沒(méi)有談到實(shí)際負(fù)利率的結(jié)束。

　　巴里·利赫爾茲認(rèn)為，2001年~2011年的看漲因素都消失了。這個(gè)觀點(diǎn)是不完整的。因?yàn)樗麤](méi)有提及負(fù)實(shí)際利率，這才是黃金基本面關(guān)鍵的驅(qū)動(dòng)力。如果一個(gè)人想要做出長(zhǎng)期黃金牛市已經(jīng)結(jié)束的判斷，那么他就需要確定實(shí)際利率已經(jīng)見(jiàn)底，并會(huì)無(wú)限期地上升。這是發(fā)生在1951年(黃金價(jià)格固定，商品價(jià)格達(dá)到峰值)和1980年之后的事。隨著最新的通貨膨脹率上升和收益率下降，實(shí)際利率再次為負(fù)，趨勢(shì)有利黃金。

　　人氣和實(shí)際負(fù)利率都提示我們：長(zhǎng)期牛市中的貴金屬周期性熊市調(diào)整即將結(jié)束。