和訊特約
美聯儲在2015年12月開始取消零利率政策，并在近期采取了下一步行動:從10月開始削減資產負債表。加拿大央行今年7月加入了加息的會議，外界普遍預計，英國央行將在2017年的兩次政策會議中采取行動。全球金融市場的所有目光現在都在歐洲央行，現在問題變成了:歐洲央行最近會議的結果是正常化進程的開始，還是僅僅調整了現有的債券購買計劃？
在最近的歐洲央行會議上，人們對美聯儲“Ben Bernanke-induced縮減恐慌”進行了比較，然而，市場對這一宣布的反應——即10年期國債收益率的水平，卻有許多不同之處。2013年，美國財政部10年期國債收益率為1.93%，而在歐洲央行最新一次會議之前，德國國債收益率為0.47%。也許這兩大集團之間最大的區別是,當初美聯儲主席伯南克第一次談到這個問題時,人們普遍是意想不到的,而歐洲央行的決定卻是非常期望逐漸減少計劃將會是什么樣子,而不是是否會縮減資產購買計劃。
全球四大主要央行的全球資產負債表仍在擴張，這是推動全球股市升值的一個重要因素。美聯儲的定量緊縮政策，繼續被歐洲和日本的貨幣基礎擴張所抵消。盡管歐元對美元和日元的直接反應失去了價值，但2017年歐元兌日元的升值是否會持續到2018年，這將是一件有趣的事情。隨著美國利率攀升，歐洲債券收益率可能開始小幅回升。鑒于日本央行仍在奉行抑制日本國債收益率的政策，外國債券購買可能會對日本機構投資者產生越來越大的吸引力。如果美元和歐元相對于日圓升值，這將為日本出口到歐洲的出口商和投資日本股市的美國投資者創造有利條件。
歐洲央行在非傳統貨幣政策的道路上，已經達到了一個歷史性的里程碑。在這個時期，盡管基本經濟增長，歐洲項目的持久性仍存在一些問題，但仍未得到解答。歐洲央行仍然需要充足的流動性才能使緊縮的勞動力市場觸發不斷上漲的工資，從而導致更高的消費價格。通貨膨脹畢竟是一種貨幣現象。雖然承認歐元區經濟的強勁增長，但由于一些歐元區國家失業率高企，很難看到這將如何導致通貨膨脹。而且，由于沒有疲軟的經濟增長來證明新一輪的購買是合理的，因此進一步寬松政策的可能性很小。如果歐洲央行打算采取其他措施來擴大貨幣政策，它將不得不尋求新的債券購買授權，或者尋找另一些便利的借口。到目前為止，以支持銀行業“定性寬松”政策是唯一容易讓人想到的借口，那就是授權改變的理由。
我認為銀行業將是未來的“質變”的觸發因素，因為不良貸款危機阻礙了銀行的信貸創造，而此時歐洲央行的資產負債表流動性開始受到影響。
在歐洲央行關于這一問題的指導公報中，有一個進一步的信號表明，不良貸款問題正轉移到歐洲央行的首要任務清單上。隨后，歐洲央行發布了一份報告，報告指出，目前的金融部門比歐元區的GDP規模要大得多，甚至比信貸緊縮時期還要多。現在的風險要比想象的大得多，因此歐洲央行正在積極應對這一風險擴大的可能。
歐洲央行非常細致地描繪了金融業的多元化圖景，包括其影子銀行業務。該行業正在大規模創造一個風險的背景，然后通過商業銀行在內的某些機構部門放大這種風險。這無疑將這阻礙歐元區外圍國家的經濟復蘇，限制了信貸增長，并危及金融穩定。
根據國際貨幣基金組織的說法，在監管機構對不良貸款問題的處理上，可能存在一些松弛的治理和監管問題。國際貨幣基金組織發出的信號是，歐元區的不良貸款問題有一個全球性的驅動因素，簡單地說，歐元區的不良貸款問題是一個全球性問題。
歐洲央行行長馬里奧德拉吉試圖通過“負利率沒有明顯削弱銀行業的表現”來轉移人們對銀行業即將發生的事情的指責。他之前關于利率保持在“很好”的言論，也應該被視為歐洲央行在不良貸款問題上的風險聲明的一部分。實際上，他對低利率的評論應該被視為對歐洲央行在解決不良貸款問題時的一種擔保。
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來源：和訊網
