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中國銀行譚雅玲近期美聯儲利率調控有一個不確定因素，就是石油價格對利率調控的矛盾干擾。從目前看，這種影響將會逐漸減弱，但也不排除惡化的可能。因此石油和黃金價格將會隨著美元匯率和美元利率趨勢而進一步加大變數，波動乃至震蕩將有所擴大，黃金價格下跌和上漲都有可能，受恐懼心理影響將會推高金價到４５０－４８０美元，低點將會走跌至３２０美元；石油價格將會走高４５－５０美元，低點也將在高出基本水準的較高價位３５美元上下，２００４年的石油平均價格將會高出２００３年的水平。石油和黃金美元利率與投資轉折當前國際石油和國際黃金價格逆向運行的價格走勢，與美元匯率走勢有直接關聯。從美國利率未來發展趨勢看，短期美聯儲將會上調聯邦基準利率，以維持美國經濟復蘇的勢頭，提升美元投資信心，刺激資金支持美國經濟持續復蘇，以更加有利于美國經濟的良性運行。而如此取向則使美國經濟的復蘇對石油依存擴大，而美國經濟的利好性又不利于黃金價格走高，因此金融市場呈現出石油與黃金價格逆反的走勢。美元疲弱是推高金價的重要動力，因為黃金價格以美元定價，如果美元貶值，黃金價格必須相應上漲才能保持一定的價值。在美國經濟２０００年衰退時期，美國龐大的雙赤字問題持續打壓美元走低，同時恐怖襲擊事件、伊拉克戰爭等地緣政治因素也打擊了美元人氣。２００２－２００３年以來，美元兌主要貨幣不斷創出多年新低，同期黃金價格不斷高企。另外，美元資產價格的下跌，也凸現了黃金的保值功能，投資者的資金從虛擬資產流向包括貴金屬在內的商品資產，進而形成黃金牛市的推力。尤其是從２０００年起，美國Ｍ３供給增長了２．３萬億美元，出現了美國歷史上前所未有的信貸擴張時期，美國政府以鈔票數量增加面對市場，進而導致美元持有者紛紛拋售美元，資金流向了其它貨幣，貨幣供應的“失衡”使得黃金價格出現了心理恐慌性上升。由此可見，黃金價格與美元匯率有密切關系。利率轉折中的環境變化經濟是政治的基礎，金融是經濟的依托，而經濟信心和貨幣信心纏繞性愈加緊密。經濟強勁增長、生產率水平穩定提高、財富效益推進的利潤明顯上升，是美元強勢的拉動與刺激因素。美國政府的經濟理念當前更注重于國內，經濟信心的上升、經濟繁榮的持續和財富效益的擴張使美國在全球的主導和霸主得到支撐。然而目前美國的經濟環境發生了明顯變化，經濟政策的矛盾性上升，政策手段的弱化和空洞，使得美元匯率走向發生調整，美元匯率起落波瀾使以美元報價的石油和黃金面臨著很大的波動與不確定性。經濟環境是利率調整抉擇的主要因素，也是形成產品價格調整的主要依據。從宏觀調控看，經濟信心一般包括經濟環境、經濟政策與經濟數據。美國經濟現在突出表現為新舊經濟交替磨合，新經濟風險預期，以及經濟政策的困惑。利率調整效益使得金融活動空間加大，金價難有上升空間，此時油價因金價凸起而成為整個市場投資投機組合的對象其作用日益顯現。利率轉折中的策略運用由于美國政府駕馭經濟的思想與策略變化較大，使得其經濟政策抉擇呈現出與以往明顯的不同，尤其是美國政府在伊拉克問題上現在面臨著歷史上最為嚴峻的外部沖擊，因此僅僅從信心上看，都對美國的抉擇有巨大影響。雖然美國政府提出減稅等新的經濟舉措，但對經濟的拉動作用似乎有限，同時卻有可能使美國的財政局面有所惡化，財政赤字再現，使經濟調控依托減弱。而利率滯后對投資或投機的心理沖擊更大�，F在特別需要注意的是，美國經濟政策取向和重點的轉移，對利率抉擇具有一定影響，對經濟復蘇有阻力作用。金融心理一般是指金融政策取向、金融指標走勢與金融投機作用。目前國際金融市場突出表現在三個方面：一是市場慣性的驅動，由于經濟政策的連續性受到影響，投資方向的不確定，資金流向受市場引導明顯，較為突出的是歐元疲軟、石油價格的暴漲以及美元強勁；二是企業效益的支持，主要是一些新經濟類企業收益預期增強，企業支撐力的增強加大了股票上漲趨勢；三是政策與技術的選擇，美國經濟與股市過熱一直是國際金融領域的熱點，美股過快過高增長趨勢必然隨經濟的降溫而作必要的調整，目前美國經濟增速已經較為明顯，美股波動既有技術因素，更有企業盈利預期的支撐，利率打壓的影響應有所減弱，進而形成政策策略的支持因素。今年以來美元貶值繼續延續以及其他貨幣走強已經十分顯著，如果加之去年的美元貶值，美元超值風險已經減少和逐漸消化；世界經濟不均衡的發展趨勢，已經顯現匯率走勢超出經濟支持度。因此，當前外匯市場歐元走勢已經不能與年初預期一致，一些預期已經在逐漸下調歐元前景，最為悲觀的已經調低到１．０５美元，當然高點依然可能達到１．２９美元，只是時間周期和持續階段將會難以確定。歐元匯率沒有達到市場原來預期的水平，歐元區經濟雖然不如美國和日本經濟復蘇強勁，但歐元區第一季度經濟增長達到０．６％，已經是近３年最佳狀態。因此，貨幣經濟體經濟與市場價格技術的渾濁不清，使外匯市場過急過快的調整速度和幅度有所抑制，投機的技術性防范擴大，投資或投機都在謹慎入市，匯率價格波動超預期和難以預料已經增強心理抑制性，美元、歐元和日元，美元匯率和美國股價以及石油和黃金的交錯性價格變異，不僅加大了市場周期慣性作用，而且也縮短了技術周期的基本原理和運行時間。利率轉折中的競爭影響美國在調整國內經濟相關政策的同時，也愈加注重對外政策的協調，尤其是“９·１１”事件對美國的打擊使其在對外關系與政策方面有所思考。美國的國際地位與國際關系隨著美國經濟繁榮的持續和經濟強勢的作用，主導與主宰性愈加突出，無論在經濟事務或外交事務中，美國利益得以最大體現，收獲與收益十分明顯。美國是經濟全球化最大的獲利者。經濟實力與氛圍的依托使美國對外政策具有較大的優勢與靈活性，并形成對外政策的戰略與策略的超前與主導優勢，對全球經濟、國際金融、經貿關系以及國際關系產生重要影響與引導。但是歐元的完善與成熟對美元的主宰性形成了最大的挑戰與沖擊，尤其從經濟和金融角度看，美國的對外政策依然是與歐洲和日本兩大經濟體的競爭，而最重要的競爭對象是歐元區。美元貨幣最大的挑戰是歐元，無論從經濟規模、金融實力或國際影響力看，歐元是惟一可以形成與美元競爭的對象，日本雖然具有世界第二大經濟體的名稱，但其經濟影響、金融地位都面臨修正與調整，已經難以和美歐貨幣并駕齊驅于國際貨幣體系。這是我們觀察國際經濟與金融需要把握的尺度。不過，美歐日貨幣依然是當今國際貨幣中重要的儲備、交易和結算工具，份額與比重上的差異將直接影響國際作用與地位的意義。因此，對美國對外政策中以穩定美國經濟金融主導為重點、以美國經濟金融引導為方向，全面實施美國色彩濃厚的競爭戰略與策略，我們需要隨時加以關注。美國經濟長期走向難以預料依據目前世界經濟的實際狀況和金融市場表現，未來國際石油和國際金價以及美元走勢將緊密相聯。因為美元與油價和金價的緊密聯系，不僅在于美元報價體系的作用，更多還在于美國經濟、金融前景以及美元匯率走勢的關聯性。目前美國經濟狀況基本穩定、經濟信心恢復，制造業、零售、房屋市場、消費信心等諸多方面表現出逐漸穩定良好趨勢，今年經濟增長將達到４．７％的較高預期，對美元匯率形成有利的支撐，美元轉強趨勢較為明顯，進而出現其他金融市場產品價格較大的變數，不僅日元和歐元預期的價格水平沒能按預期實現，目前正在向下修正，而且與美元有關的價格水平也處于不確定的跳躍狀態。短期美國經濟增長將可能呈現良好復蘇，但中期前景并不樂觀，長期難以預料。短期美國政治取向是主要壓力近期比較突出的是美國對伊拉克問題處理的前景，這將影響國際石油價格心理。同時美國大選臨近的競爭性將進一步影響美元匯率走勢。預計美元在６月前后將繼續在波動中走跌，７－１１月將在波動中走強，以相對穩定強勁態勢應對國內外經濟、政治的調整，但政治因素將會集中突顯。中期美元風險值得關注美元資產信心的持續維持以及美元強勢貨幣政策的主導，短期有利于美國經濟穩定和金融穩固，但從中期看，美元貶值風險將會有所加重。美國經濟、財政與貨幣政策的不適宜或失衡問題，有可能不利于美元投資信心的維持與穩固，金融市場有可能減少美元份額與比例，進而影響美元資產的縮水和市場比重的下降。長期競爭風險是來自歐元的挑戰面對歐元，美元的國際競爭壓力愈加明顯，從貨幣使用角度和貨幣覆蓋層面看，美元面臨巨大的挑戰。據統計，目前使用美元的美國人口為２．８５億，使用歐元的歐洲人為歐元區１２國３．０４億，如果加上英國、瑞典和丹麥則為１５國３．７８億，而進一步加上東歐國家１０國則為４．８３億，美元面對的國際競爭明顯加大。因此，從長期看，歐元區經濟、金融、貿易和投資等等都可以形成與美元相競爭和抗衡的趨勢，美元和美國經濟面臨份額減少、比例下降的壓力與挑戰，并最終形成兩極分化的世界經濟主導和國際金融均衡的格局。而經濟全球化和貨幣區域化趨勢將是挑戰美國的重要因素，美國經濟的優勢與主導以及霸主地位與作用最終將會改變。因此，當前國際金融市場關于利率、石油和黃金的熱門話題和焦點問題都集中在美元，而美元受到的直接影響因素是美聯儲利率抉擇，同時也受到經濟復蘇，市場技術周期調整以及美元比重和份額的影響。一方面經濟復蘇加大石油需求擴大，抬高油價的空間明顯存在；另一方面美元利率使投資信心擴大，利率利潤預期效應的作用對國際金融市場產品和價格有心理影響；美元走升打壓金價，美國經濟復蘇抬高油價，最終出現國際石油與國際黃金價格逆向運行趨勢，而美元匯率和利率則是焦點所在。美聯儲在６月例會上會采取上調利率的舉措，以進一步提升美元投資信心，支持美國經濟復蘇的持續和穩固。隨后美聯儲將會依據經濟狀況和前景再加息２５－５０個基本點，繼續發揮利率調控經濟保障作用。第四季度美聯儲利率調控將會相對保持穩定，以應對大選和國內外經濟政治的需要。