北京鼎天投資管理有限公司前執行董事鄭永翔：

　　“至少未來3~5年，黃金都將處于大漲小回的上升周期內，8000~10000美元/盎司的價格應該是可以見到的�！�

　　日前在接受第一財經日報《財商》專訪時他表示，國際儲備貨幣體系正在重建，而黃金將成為該體系的一部分。這將是黃金貨幣屬性的回歸，也意味著黃金的估值將大幅提升。

　　未來3~5年金價大漲小回

　　《財商》：你認為，至少未來3~5年，黃金都將處于大漲小回的上升周期內，根本原因在于國際儲備貨幣體系將面臨重大調整。這如何理解？

　　鄭永翔：黃金可以被視為一個財富堆放平臺(財富儲藏倉庫).2008年以來，全球大的平臺陸續都出了問題，比如美國國債，歐元區主權債務危機，英國、日本的債務問題等。其他財富堆放平臺在下沉，那么各國央行、企業、老百姓必然會把財富從下沉的平臺轉移到安全的平臺，黃金這個平臺一定會受到追捧。未來3~5年，如果國際儲備貨幣體系的問題無法得到解決，黃金一定是大漲小回。

　　黃金徹底脫離金本位是1971年布雷頓森林體系崩潰，但我認為現在黃金正在重新回歸到國際儲備貨幣體系中。這對黃金來說是貨幣屬性的回歸，黃金在發生根本性質上的改變。不能再按過去那種技術面分析的方法預測黃金的未來走勢，要轉變思路。

　　這幾年，全球黃金投資需求快速增長，民間和央行都有推動作用。我認為央行的推動力會更大，一個小國的央行，相對民間投資者來說都是巨大的買家。印度、斯里蘭卡、毛里求斯等國從國際貨幣基金組織買入大量黃金，俄羅斯、墨西哥等國亦在大量增持黃金，甚至連歐洲的央行也從凈賣家角色轉變成凈買家。這是一個重要的轉變。

　　《財商》：國際儲備貨幣體系重新調整在未來十年內會成為必然？

　　鄭永翔：黃金與美國的整體國際地位(美軍+美國政治、經濟影響力+美元)是呈現負相關關系的，而不是簡單地與美元指數呈負相關關系，看透這一點非常重要。我們觀察從布雷頓森林體系建立到其崩潰再到現在，可以清楚地看到這種相關性。

　　現在全球的政治、經濟、軍事發展的趨勢是多元化，這就要求全球的儲備貨幣體系發生變革以與之相適應。隨著歐元區的成立，中國、印度等新興經濟體的崛起，美元主導全球儲備貨幣體系的格局將難以維系。2008年的金融危機，標志著后布雷頓森林體系(即黃金徹底脫離貨幣體系)的結束，同時也意味著這種變革的開始。中國央行行長周小川在2009年初提出建立超主權貨幣的概念，是一個標志性的事件。建立新的儲備貨幣體系至少需要10年以上的時間。

　　《財商》：未來恢復金本位可能性應該不大，屆時黃金可能充當什么樣的角色？

　　鄭永翔：這是一個沒有先例可以參考的事情。新的國際貨幣儲備體系最終的博弈結果，一定是有人民幣參與，也一定有黃金參與。

　　但我設想美元仍有較大的權重，而美國人寧可讓黃金的重要性提高，也不會讓人民幣蓋過美元，所以我相信黃金會成為最大的贏家。

　　由于各國都在超發貨幣，恐怕沒有哪一種貨幣能夠讓大家對其保持足夠的信心。我認為新國際儲備貨幣體系的一籃子貨幣里，黃金會占據一定的比重，比如占10%。黃金在其中可能充當一把尺、一個度量衡的角色。

　　黃金8000美元/盎司可期

　　《財商》：如果黃金再度被納入國際儲備貨幣體系，其價格將如何被重估？屆時影響黃金價格的主要因素有哪些？

　　鄭永翔：如果屆時黃金納入國際儲備貨幣體系的話，首先要看其占比多少，這是第一位的。

　　我估算，如果全球實行完全金本位，那么黃金價格至少在4萬美元/盎司以上。當然目前看，這種可能性很小。但即使將來黃金在新的國際儲備貨幣體系占比10%，這對黃金價格的推動力都將是非常巨大的。

　　需要注意的一點是，公眾怎么看黃金很重要�，F在大多數人還認為黃金只是一種保值產品，當人們開始意識到它是一種儲備貨幣的時候，這種推動力會非常大。

　　另外，還要看未來黃金的供應情況。

　　《財商》：你認為黃金未來十年可能會見到8000~10000美元/盎司的價格，請問背后的計算邏輯是什么？

　　鄭永翔：我將1944年以來的黃金價格走勢分為三個周期：1944年~1971年，即布雷頓森林體系時期；1971年~2008年，即后布雷頓森林體系時期；2009年往后，即后金融危機時期。

　　全球資產價格從起點到最終形成泡沫的過程，其漲幅通常在10倍~30倍之間。從1971年布雷頓森林體系崩潰到2008年間，黃金價格從35美元/盎司最高漲到1000美元以上，漲幅大約30倍。

　　在后金融危機時代，人們將尋找新的貨幣體系并最終建立它。這過程中，由于各國貨幣嚴重超發，黃金價格將被重新發現。以2009年初，黃金價格大約800美元/盎司算起，如果我們按10倍的最低漲幅來推算，那么未來金價漲到8000美元/盎司左右是可能的。

　　我比較確定的是未來3~5年黃金將面臨大的上漲，而建立新貨幣體系的時間可能會更長。當黃金在新貨幣體系中的地位被確定，也許才是黃金價格見頂的時候。

　　《財商》：不少投資者仍然比較擔心美國加息。你怎么看？

　　鄭永翔：美聯儲加息是遲早的事，但美聯儲加息，黃金就下跌卻非必然。以最近一次美聯儲加息為例，美聯儲于2004年6月30日起，到2005年8月9日止，連續加息10次，而同期，黃金價格則由395美元/盎司上升至約435美元/盎司，14個月間，漲了大約10%。

　　我認為更重要的是，美國的經濟和財政狀況，跟克林頓時代已經不能比了。過去十年，美國國債的法定上限一直在不斷提高，它的財政狀況在不斷惡化，這幾乎是不可逆的。美國財政支出中，醫療、軍費等支出占據相當大的比重，想削減舉步維艱。美聯儲的加息，無法改變它超發貨幣導致的惡性循環，美元不可能重回當年的地位。

　　美國想擺脫這種狀況，目前看只有兩種可能，一是創造革命性的新生產力，讓經濟重新起飛，二是發動大規模戰爭。但現在看這兩種可能性都很小。

　　《財商》：對于普通投資者有何建議？

　　鄭永翔：普通投資者，如果是做投機，那么自然會關注引起金價短期波動的因素，比如美元指數、黃金多頭和空頭的持倉變化。如果是將黃金作為資產配置的話，首先要確定黃金在資產中的百分比，然后選擇合適的品種，紙黃金、實物黃金等都是不錯的選擇。然后持有三五年，收益自然就看到了。但建議作為資產配置考慮的普通投資者不要使用杠桿。