李志林博士的文章

盡管上證50的估值已降到10倍、滬深300估值已降到11倍、上證綜指平均估值已降到14倍市盈率，已低于或接近于50年998點(diǎn)和08年1664點(diǎn)的水準(zhǔn)，并屬全球股市最低；盡管滬市成交量已持續(xù)萎縮到700——800億的地量，照理，市場已見估值底毋庸置疑。但是，為何市場遲遲走不出底，反而熊氣不散呢？主要是市場至今沒能看到“政策底”，反而對現(xiàn)有的股市政策感到極度迷惘。

國際板是餡餅還是陷阱？必須承認(rèn)，近期A股2850平臺的破位暴跌，以及B股的連續(xù)大暴跌，都是“國際板將要推出”的消息直接導(dǎo)致的。值得注意的是，在證監(jiān)會(huì)主席講了“國際板離我們越來越近了”的話之后，迎來了市場一片強(qiáng)烈反對聲。本周國務(wù)院的表態(tài)更耐人尋味，用了“研究建立國際板”一詞。這表明，最高決策層并不認(rèn)同推出國際的條件已經(jīng)成熟，而是還需要“研究”。現(xiàn)時(shí)推出國際板究竟是餡餅，還是陷阱？我的觀點(diǎn)是：第一，并不一概反對建立國際板，而是認(rèn)為，要按照毛澤東、鄧小平、***、胡錦濤四代領(lǐng)導(dǎo)人的 “先要把國內(nèi)的事情辦好”的一貫主張，先把股市的國內(nèi)板搞好，再著手國際板。第二，把國內(nèi)板搞好的標(biāo)志是：放緩擴(kuò)容節(jié)奏，堅(jiān)決扼制新股“三高”發(fā)行；讓股市休養(yǎng)生息一段時(shí)間，營造股市的財(cái)富效應(yīng)，將股指恢復(fù)到與GDP同步增長的水平；即便不能象歐美股市和金磚國家那樣大部收復(fù)金融危機(jī)的失地，至少也要象同一個(gè)基本面下的香港股市那樣，收復(fù)70%以上的失地（即4200點(diǎn)），或再打一個(gè)折扣，收復(fù)60%的失地（即3600點(diǎn)）。我相信，到那時(shí)，廣大投資者都會(huì)贊成建立國際板。第三，對國際板上市公司不能期望過高，世界500強(qiáng)企業(yè)未必有中國企業(yè)那樣高的成長性和投資價(jià)值。比如買80元發(fā)行的匯豐控股，還不如買的20股估值僅8倍的工行，或買15股估值僅5.9倍的交行。境外企業(yè)造大假者也不乏其例，其凈資產(chǎn)的評估水分很多，其造假的水平之高、名目之多，靠中國會(huì)計(jì)師休想查得出來。盲目認(rèn)為境外企業(yè)比中國企業(yè)規(guī)范，很容易吃藥。第四，推出國際板還需考慮對等原則。近期美國證交會(huì)明令禁止中國國企去美國上市，千方百計(jì)阻撓中國企業(yè)在美國的收購兼并行為；中國無論是國家機(jī)構(gòu)還是地方機(jī)構(gòu)，凡投資美國的股權(quán)都無一獲利，無不虧損（而外國投資中國的無一不獲大利）；尤其最近美國制造借口大力打壓130多家在美上市的中國民營企業(yè)，甚至將采取停牌摘牌處理；以美國為代表的國際投行，開動(dòng)一切機(jī)器，看空中國做空中國；美國有關(guān)方面還試圖采取債券違約方式，賴掉中國1.1萬億美國國債，并使中國4.1萬億美元外儲打水漂。在這種情況下，中國憑什么迫不及待推出國際板，主動(dòng)伸出頭給別人斬一刀？又何必要在國內(nèi)貨幣緊縮下還將真金白銀的人民幣往外國企業(yè)的口里送？第五，關(guān)于國際板推出的時(shí)機(jī)判斷。我認(rèn)為，至少要在通脹回落、貨幣政策放松、股市重上3000點(diǎn)之后。從時(shí)間上看，“研究”至少要3—6個(gè)月，交易運(yùn)行測試至少3個(gè)月，開戶3個(gè)月，那也是明年上半年的事情了。
       筑底將是持久戰(zhàn)。盡管近期人民日報(bào)連續(xù)發(fā)表了觀點(diǎn)鮮明令人耳目一新的文章，比如“要重視異質(zhì)思維”，“要防止塞責(zé)敷衍導(dǎo)致矛盾激化”，“政府知錯(cuò)就改遠(yuǎn)比一貫正確更能取得信任”，“政府無形資產(chǎn)的流失才是最大的威信損失”，但是股市管理層依然對一些錯(cuò)誤的做法我行我素，強(qiáng)行辯解。所以，要解決擴(kuò)容大躍進(jìn)，只能靠市場自身的力量。近期出現(xiàn)了可喜現(xiàn)象：創(chuàng)業(yè)板中小板新股發(fā)行市盈率降到了28倍，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價(jià)降到20元以下，新股中簽率上升到65%，某新股因詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)不足而中止發(fā)行。我認(rèn)為這是大好事。有朝一日，市場會(huì)拒絕認(rèn)購20倍以上市盈率的新股，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)放棄申購新股，新股上市后若高于二級市場同類股，市場沒人愿意買。這樣，就會(huì)迫使上市企業(yè)打退堂鼓，迫使承銷商吃不了兜著走，迫使管理層放慢擴(kuò)容節(jié)奏，航母級的國際板新股就更沒人要了。直到二級市場恢復(fù)到合理水平。
       現(xiàn)在，二級市場的估值底已經(jīng)到了，并已倒逼了社保資金、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場護(hù)盤。關(guān)鍵是一級市場的認(rèn)購者一定要盡快從迷夢和災(zāi)難中清醒過來。二級市場的平均市盈率都降到15倍以下了，你們還認(rèn)購什么新股，把人民幣當(dāng)桔子皮扔？須知，國外股市歷來是老股比新股吃香，對新股的成長性至少要考驗(yàn)半年以上加以確認(rèn)，才敢動(dòng)手。

轉(zhuǎn)的.