在與通貨膨脹苦斗了半年之后，貨幣政策再次走到十字路口。一方面，經濟增長放緩跡象日益明顯，固定資產投資增速回落、民間借貸利率飆升、中小企業破產數量增加；另一方面，防通脹的任務卻依然非常艱巨，國內外助推價格上漲的因素越來越多。擔憂增長減速的人士建議貨幣政策保持觀望或者適度放松，擔心通脹的聲音則主張緊縮步調保持不變。從應對金融危機的適度寬松貨幣政策退出以來，爭論從未如此激烈。

對于經濟增長的擔憂從4月份經濟運行數據公布開始。今年1~4月份，全國規模以上工業企業實現利潤14869億元，同比增長29.7%，這已經是今年以來連續第三個月回落；上周一匯豐銀行公布的采購經理人指數（PMI）預覽指數也顯示，5月制造業PMI初值降至51.1%，為2010年7月以來最低水平，較4月回落0.7個百分點。其中，投入價格指數增速創9個月來最低，為60.1%。

由于經濟增速放緩，同時緊縮性政策仍保持原有力度，分析人士擔憂經濟可能會出現硬著陸。北京大學近日發布的《2011中國經濟增長報告》認為，從我國目前的宏觀失衡特點來看，既面臨通脹的壓力，同時也面臨增長乏力的危險，必須防止滯脹的發生。

對于有關中國經濟可能硬著陸的觀點，澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛認為純屬杞人憂天。他說，經濟減緩說明中國央行的緊縮政策已開始奏效，從近期數據來看，中國經濟再度出現了投資加速的跡象。今年前4個月，中國固定資產投資增速達到25%，與第一季度相比明顯加速。鋼鐵、水泥為代表的重工業企業也再度出現“小陽春”景象。

伴隨著經濟增速放緩，要求中央銀行放松貨幣政策的呼聲也在加強，中國宏觀經濟學會秘書長王建認為，貨幣政策在二、三季度將會進入觀察期，后續可能會繼續上調存款準備金率，但加息已經結束，隨著經濟的下滑，四季度貨幣政策將轉向放松。

全國人大財經委副主任委員、原中國人民銀行副行長吳曉靈則是給出了更具官方色彩的回應：雖然面臨經濟放緩可能，但由于通脹仍然嚴峻，中國應該繼續收緊貨幣政策，同時提高對經濟增速放緩的承受力，否則會使調控半途而廢，矛盾繼續積累。

劉利剛也表示，如果在通脹壓力依然很大的狀況下“鳴金收兵”，將會功虧一簣，中國央行也將輕易失去艱難得到的“通脹鷹派”的信譽。

瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光認為，目前中國的通脹未見回落跡象，緊縮政策仍會繼續。預計在今年年底之前，央行還可能上調利率兩次。央行越早加息，也就越有利于控制下半年的通脹形勢。但由于此輪通脹具有全面性特征，加息只能起到部分作用，一段時期的高通脹、低增長將不可避免。政府在繼續堅持緊貨幣的同時，還需要落實寬財政的政策組合，如加快保障房建設和降個稅等。