近期國際金價再次站上1400美元/盎司的整數關口，美國原油價格也突破91美元/桶并創出2008年10月以來新高，盡管中國通過加息等手段收緊貨幣供給，而歐元區債務危機也愈演愈烈，但黃金牛市行情仍然有望在2011年延續，預計金價將創出1600美元的新高。

歐債危機此起彼伏提振黃金避險需求

2010年黃金價格與美元指數在很長時間表現出少見的正相關性，因歐元區國家希臘和愛爾蘭先后出現主權債信危機，歐元一度面臨解體的風險，投資者紛紛買入美元和黃金來避險，這推動兩者在年內多次出現同漲走勢。盡管希臘危機后歐盟和國際貨幣基金組織（IMF）在5月份共同推出7500億歐元的緊急救助機制，令歐元暫時穩定下來，但11月愛爾蘭

債務危機爆發后令歐元區脆弱的財政體質再一次經受嚴峻考驗。愛爾蘭被穆迪評級公司下調5個等級至BaA1，希臘主權信用評級降為垃圾級，葡萄牙和西班牙也被列入負面觀察名單。

歐債危機正蔓延至葡萄牙和西班牙，市場憂慮若西班牙因償債能力不足而申請援助，則現有的7500億歐元救助規模仍然不夠用，憂慮情緒令歐元在近期再次面臨下跌壓力。西班牙的外債規模在1.6萬億歐元以上，比希臘、葡萄牙、愛爾蘭總和的兩倍還要多，目前西班牙失業率近20%，銀行壞賬比例也升至15年以來的最高水平。盡管中國政府在12月22日已承諾將以實際行動支持歐盟一攬子金融穩定措施，中國龐大的外匯儲備將有助于歐元區國家走出債務困境，但2011初歐債危機仍可能會繼續蔓延甚至擴大，直到歐盟、IMF和中國能夠商討出一個具體可行的細化解決方案。

歐債危機將來無論是惡化還是緩和都將提振黃金的避險需求。如果歐債危機惡化，黃金短期會因為商品市場的恐慌性下跌而回調，但隨后將受避險需求的推動和美元出現同漲走勢，就如今年上半年希臘債務危機爆發后黃金在6月份創出歷史新高。如果歐債危機緩和甚至好轉，那么歐元穩定后美元將出現大幅貶值，因美聯儲大量購買美國國債已經引起很多債權國的不安，而歐元區一線國家（德法）的國際收支和債務水平要比美國、日本好許多，投資者會拋售美元而買入歐元和黃金，金價同樣會因對沖美元貶值風險而受益。

二次量化寬松措施令美元貶值壓力大

次貸危機后美聯儲已經購買了逾1.7萬億美元的國債和資產抵押債券，美元的流動性過剩助推全球性的資產泡沫，未來一旦歐債危機緩解則美元將出現大幅貶值，那時黃金和原油價格將飆升，新興國家為規避外匯儲備風險也將購買更多黃金。

今年11月美聯儲推出的6000億美元二次量化寬松措施到2011年6月結束，未來是否延續寬松措施還要看美國經濟復蘇的力度，失業率、物價指數和財政赤字成為美聯儲決策的重要指標。2011年美國財政赤字仍有擴大可能，美國政府剛剛延續的兩年減稅政策將削減財政收入，美聯儲未來勢必要加大購買國債力度以維持預算平衡，這為美元貶值埋下重大隱患。美聯儲主席伯南克明確指出，必須將通脹水平提升到2%（11月CPI為1.14%），聯儲首要的任務是在2011年將失業率降到5%—6%，因此需要堅持量化寬松政策。

但未來一旦通脹升至3%以上，美聯儲為控制通脹將不得不考慮加息措施。

美聯儲在2011年何時開始采取加息等貨幣緊縮措施，或將成為金價未來走勢的拐點。如果明年上半年美國經濟復蘇狀況良好，失業率持續下滑而CPI升高，或者歐債危機好轉使得美元被大量拋售，那么美聯儲可能會在明年6月量化寬松政策結束前后開始收緊貨幣政策。當美聯儲開始進入加息周期后金價將面臨較大下行壓力，因利率的升高將使投資人降低對黃金的興趣，而選擇其他收益更高的投資品，如股票和債券。

中國需求和朝韓沖突有望成為金價助推劑

中國需求和朝韓軍事沖突未來也將對金價走勢產生重大影響。中國對黃金的消費量和進口量正在快速增長，未來有望超過印度成為全球最大黃金消費國。2010年（截至12月初）中國黃金進口量達到209.72噸，較2009年增加了近5倍，進口的大幅增長將使黃金受“中國需求”影響而走高。中國央謝平鶇⒈鋼揮1054噸，僅占我國外匯儲備總額的1.7%（美國和德國都在60%以上），為實現外匯儲備多元化和人民幣國際化的目標，中國央行有增加黃金儲備的需要，這對金價走勢長期利好。此外，中國如在2011年推出黃金ETF產品將助推金價大漲。

朝鮮半島的地緣政治危機有望提振黃金的避險需求。朝鮮半島局勢近期異常緊張，美國三個航母艦隊正向亞太地區聚集，而韓國則不斷在朝鮮邊境附近進行高強度軍事演習。未來一旦韓國出現磨槍走火，朝鮮還擊后將使朝韓沖突升級為一場地區戰爭，如果中美兩國再卷入進來，則可能會演化成第三次世界大戰。

總之，歐債危機、美聯儲量化寬松和中國需求有助金價在2011年繼續走高，建議投資者維持多頭操作思路，但在二季度后要注意美聯儲貨幣政策的轉向及其帶來的金價下跌風險。