就在黃金一路飄紅，高奏凱歌之時，有部分業內人士發出警告稱——當心黃金泡沫！

　　“郁金香、互聯網熱潮以及信貸危機之前的房地產具有很多共同點，它們都曾是風靡一時的資產，而后受到過度追捧，最終暴跌。現在輪到黃金了。”波士頓管理學院馬克·威廉姆斯教授對于黃金價格的持續上漲，抱著非常謹慎的態度。

　　和他觀點相近的還有著名的投資大鱷索羅斯，他近期接受媒體采訪時將黃金稱為“最終的泡沫”，盡管還會上揚，但“肯定是不安全的，黃金的漲勢不會永遠持續”。

　　黃金符合泡沫條件嗎？

　　馬克·威廉姆斯分析，“今年的黃金泡沫是五個主要因素的共同作用的結果：以歷史標準來衡量較為廉價的借貸成本，長時間的牛市，提前入市的投機者，大肆炒作，以及被忽視的風險。”

　　“盡管泡沫最初是人為造成的，但大多數泡沫卻難以被發現，等到發現時又太遲了。互聯網泡沫花了4年才破裂，房地產泡沫破裂用了6年。上次發生在1980年的黃金投機泡沫，花了4年時間破裂，而此次泡沫的形成就耗時7年。只有在經濟前景改善且美國等國的失業率降至8%以下時，此次的泡沫才有可能被戳破。這可能要等到2011年，但也可能需要更長時間。”

　　威廉姆斯還認為，在1980年至2000年這長達20年的時間里，投在黃金上的資金可謂“死錢”。

　　不過，中信證券（600030）一位分析師在接受中國商報記者采訪時提出質疑，“1980年的金價泡沫屬于特例。當時，黃金價格一度達到每盎司850美元的峰值水平，而后在一年內下跌了60%。但那時，通脹率超過13%，短期利率高于16%。而如今，這些情況都沒有出現。”

　　此外，北京理工大學經濟學教授胡星斗對中國商報記者分析指出，以今天美元價值（剔除通貨膨脹）計算1980年泡沫破裂前的黃金價格，如今金價要攀升至2100多美元后才會觸及像當年那么危險的高位。

　　此外，黃金投資的擁護者們仍然堅信，目前黃金市場的高點算不上估價過高，而是反映了全球經濟的不確定性、失業率高企以及貨幣貶值。黃金正在起到對沖的作用，而這正是它應該扮演的角色。

　　胡星斗預測，“黃金短期內仍會保持堅挺，因為美元目前的貶值趨勢還將繼續，但長期來看，美國出于鞏固美元世界貨幣的地位，不可能一直任由美元貶值，當美元回歸穩定時，黃金將會有所下跌。”

　　多重因素繼續推升金價

　　從短期來看，將金價推升至當前水平的各項因素依然存在，并將繼續起到助推作用。經濟因素集中體現在貨幣政策和通脹風險上。一些工業國正努力讓本幣貶值，并將動用貨幣政策來支持這一目標。

　　此外，武漢隆盛鑫悅投資顧問有限公司分析師對中國商報記者介紹，“5年前交易所交易基金的推出，也對金價起到了推動作用。通過這些基金，投資者能夠像購買股票那樣輕易地購買金塊。”

2010年第二季度，投資者通過此類基金購買了逾274噸黃金。這些基金的黃金持有量已超過2000噸，成為全球第六大儲備者，僅次于國際貨幣基金組織（IMF）以及美國、德國、法國和意大利等國央行的官方儲備。

　　按照目前的增速計算，到2012年底，這些基金將成為第三大儲備者。在長期出售黃金之后，各國央行再次轉為買家。去年10月，印度購入200噸。俄羅斯今年購入71噸黃金，而毛里求斯、泰國、孟加拉和斯里蘭卡也進行了少量購買。韓國近日宣布，可能會動用2900億美元外匯儲備中的一部分資金來購買黃金。過去20年間，各國央行總共售出4500噸黃金。

　　而全球經濟咨詢機構主席戴維·黑爾預測認為，接下來可能影響黃金市場的最重要的新因素是中國。中國擁有逾2.4萬億美元的外匯儲備，但其中僅有1.7%用于投資黃金。IMF預計，未來5年，中國經常賬戶盈余將達到2.6萬億美元。果真如此，其外匯儲備有望升至5萬億-6萬億美元。即使是保持當前的黃金儲備比例不變，中國仍需再購入1000至1500噸。

　　此外，戴維·黑爾認為還存在一種可能：中國外匯儲備的大規模擴張，會導致貨幣增長加快，并推高其通脹率。如果是這樣，中國對黃金的私人需求將驟然增加。

　　自2008年中國解除對黃金市場的管制以來，對黃金的私人需求一直增長迅速。過去12個月，中國私人共購買了143噸黃金，而2009年和2008年僅分別為73噸和17噸。

　　全球升息預期具有潛在殺傷力

　　不過，盡管諸多因素都在繼續助推著金價上漲，但在連續數月上漲之后，金價正面臨長期累積的獲利回吐壓力以及技術性拋售風險。

　　此外，由于10月19日中國央行意外宣布近三年來首次升息，黃金的漲勢開始放緩，并就此出現大幅的調整。

　　盡管此次升息并不被廣泛認可為將就此進入快速的升息周期，但升息對大宗商品向來具有較強的殺傷力。雖然從全球范圍來看，各大經濟體仍然受困于經濟表現不佳而暫未提升利率，但若有部分重要經濟體如中國、澳大利亞等采取升息措施，可能對其他經濟體也產生或多或少的影響，金價因此在全球升息的潛在預期下，承受著一定的向下壓力。

　　此外，金價上漲的過程中的不利因素還有，全球最大的黃金ETF-SPDR截止10月29日持倉減少至1293.1噸，明顯減倉的行為是否延續將對金價構成一定的影響。