西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所　葉林峰

最近，國際金價連連創(chuàng)出新高，各大金店的首飾牌價幾乎是一天一個價，而且一價更比一價高，黃金價格“瘋了”！當(dāng)有關(guān)黃金的消息、評論鋪天蓋地占據(jù)各大媒體和報(bào)紙顯要位置的時候，不少人都忽略了黃金的另一個“孿生兄弟”——白銀。

后“操縱”時代白銀仍然耀眼

10月29日，當(dāng)國際金價仍然在歷史高點(diǎn)下方掙扎徘徊時，國際白銀價格已經(jīng)再度逼近30年來的第二高點(diǎn)。圖1顯示出自1960年以來國際白銀價格的走勢，從圖中我們可以明顯看出，1980年國際白銀價格一度飆升隨后又迅速回落，而這如耀眼煙花般明滅的價格背后，有一段“操縱”的傳奇。當(dāng)時美國的石油大王尼爾森?亨特和威廉?亨特兄弟試圖通過在期貨市場上大量做多，來壟斷整個白銀市場。從1973年開始，亨特家族通過各種形式購買現(xiàn)貨和期貨，囤積了大量白銀。這一過程進(jìn)展緩慢并被予以偽裝，因而，在此之后的數(shù)年間，白銀價格并沒有出現(xiàn)較大的漲幅，監(jiān)管部門也沒有發(fā)現(xiàn)白銀市場暗藏的危機(jī)。

1979年夏天，亨特家族發(fā)起“總攻”，令白銀價格急速拉升。1980年1月18日，國際白銀價格觸及49.45美元的歷史高點(diǎn)，但隨后很快崩潰，因?yàn)楸O(jiān)管部門在意識到白銀市場已經(jīng)失控后介入監(jiān)管。最終，亨特兄弟因市場操縱罪名被指控，并因此破產(chǎn)。白銀價格也隨之快速回落在1981年便跌至10美元附近。

30年后，白銀價格再度觸及亨特兄弟時代的高點(diǎn)附近。十月的最后一周國際白銀價格最高觸及24.92美元，已經(jīng)超過1980年9月30日的第二高點(diǎn)。而這次的白銀市場已經(jīng)沒有操縱者的身影，貨幣貶值以及需求大增成為白銀價格再創(chuàng)新高的推手。

寬松貨幣政策和需求激增共同推高銀價

從今年9月份開始，有關(guān)美聯(lián)儲將在11月開啟新的資產(chǎn)購買計(jì)劃以支撐脆弱經(jīng)濟(jì)的消息就已經(jīng)開始刺激外匯和商品市場，再加上新的巴塞爾協(xié)議要求寬松，令美元吸引力減弱，國際黃金和白銀價格雙雙大幅上揚(yáng)。美聯(lián)儲公開市場操作委員會(FOMC)表示，美聯(lián)儲將維持利用所持證券到期回籠資金進(jìn)行再投資的政策，如果需要刺激經(jīng)濟(jì)、提高通脹率，將會進(jìn)一步采取量化寬松措施。該表態(tài)進(jìn)一步激發(fā)市場有關(guān)美聯(lián)儲將開始新一輪寬松貨幣政策的預(yù)期，而包括日本、英國央行在內(nèi)的部分國家央行，也在計(jì)劃進(jìn)一步放松貨幣政策以應(yīng)對美元下跌和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，再加上二十國集團(tuán)(G20)財(cái)長和央行會議未能就避免貨幣競相貶值達(dá)成具體措施以及協(xié)議，這無疑令具備貨幣屬性的白銀價格成為僅次于黃金的“避風(fēng)港”。

另一方面，包括投資、工業(yè)等在內(nèi)的需求增長也成為推動白銀的主要因素。數(shù)據(jù)顯示，2009年黃金的工業(yè)需求為2132噸，而白銀工業(yè)需求為22700噸，另外還有超過2500噸的照片成像需求。因此，白銀在工業(yè)方面的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過黃金，大量的工業(yè)需求令白銀和整體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更加緊密�？梢灶A(yù)見，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，白銀工業(yè)需求大量恢復(fù)勢必推動白銀價格上揚(yáng)。

最近幾個月，投資者紛紛買入各種白銀ETF以及相關(guān)投資產(chǎn)品，也令白銀價格不斷走高。數(shù)據(jù)顯示，自6月以來，全球各大白銀ETF的持倉總量大漲，創(chuàng)下由1490.12噸至14186.29噸的記錄高點(diǎn)。銀幣市場也分外活躍，截至目前，今年最暢銷的楓葉銀幣銷量超出去年銷售銀幣總量的30%，去年銷售量為1000萬盎司(約311噸)。美國鑄幣廠今年也售出2750萬盎司(約640.40噸)美國鷹揚(yáng)銀幣，與去年基本持平。

白銀投資更加“平易近人”

對于國內(nèi)的投資者來說，與黃金相比，白銀是更加“平易近人”的品種。這從上海黃金交易所白銀延期交收(簡稱：Ag(T+D))合約的火爆行情就可見一斑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份 Ag(T+D)的成交量達(dá)到449.46萬手(1手=1千克)，同比增幅達(dá)到54.94%，而6、7、8月的成交量同比增幅更是全部超過300%。

如果投資者在上海黃金交易所進(jìn)行買入一手Ag(T+D)合約，繳納的保證金為合約價值的10%，按照10月29日的收盤價5332元/手來計(jì)算，保證金僅為533.2元，而買入一手黃金延期交收合約(簡稱：Au(T+D))，按照10月29日的收盤價288.8元/克來計(jì)算，一手價值為28.88萬元，保證金高達(dá)2.89萬元。因此，對于資金量較小的普通投資者來說，選擇Ag(T+D)不失為一個很好的投資手段。

不過，值得注意的是，白銀價格的波動性高于黃金。近10年的月收盤價數(shù)據(jù)顯示，白銀的月波動率為1.8468，黃金為1.7338；而最近一年白銀的波動率為0.7809，黃金為0.5418，白銀波動率明顯有所擴(kuò)大。因此，投資者在進(jìn)行操作時，需要注意白銀波動可能引發(fā)的損失。