白銀分析（投資機(jī)構(gòu)報(bào)告）：

1、商品屬性：

 傳統(tǒng)工業(yè)需求

 銀和黃金一樣，是一種應(yīng)用歷史十分悠久的貴金屬，由于歷史上銀的開(kāi)采量很小， 甚至到了公元17世紀(jì)之前，它的價(jià)值都要貴于金。白銀是重要的工業(yè)原料，廣泛應(yīng)用于電子電氣、感光材料、醫(yī)藥化工、消毒抗菌、環(huán)保、白銀飾品及制品等領(lǐng)域。其應(yīng) 用要比其他貴金屬都要廣泛。電子電器是用銀量最大的行業(yè)，包括電接觸材料、復(fù)合 材料和焊接材料。鹵化銀感光材料也是用銀量最大的領(lǐng)域之一（包括攝影膠卷、相紙、 X－光膠片、熒光信息記錄片、電子顯微鏡照相軟片和印刷膠片等）。銀還用于化學(xué)化 工材料，包括銀催化劑，如廣泛用于氧化還原和聚合反應(yīng)，用于處理含硫化物的工業(yè) 廢氣等。還有電子電鍍工業(yè)制劑，如銀漿、氰化銀鉀等。
   新的需求：低碳技術(shù)的發(fā)展將是白銀的需求出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)

過(guò)去幾年白銀使用率上升的領(lǐng)域主要包括健康保健、再生能源領(lǐng)域。

白銀用于醫(yī)藥與抗菌材料，其殺菌性能較鋅強(qiáng)近2000倍，銀系列抗菌材料的產(chǎn)業(yè)前景十分廣闊。

白銀是低碳經(jīng)濟(jì)能源裝置中最核心的材料之一（低碳技術(shù)涉及電力、交通、建筑、冶金、化工、石化等部門(mén)以及在可再生能源及新能源、煤的清潔高效利用、油氣資源和煤層氣的勘探開(kāi)發(fā)、二氧化碳捕獲與埋存等領(lǐng)域開(kāi)發(fā)的有效控制溫室氣體排放的新技術(shù)），白銀普遍應(yīng)用于多項(xiàng)可以減緩甚至消除全球變暖和氣候變化的科技中。比如汽車(chē)工業(yè)，通過(guò)白銀提純，用于控制車(chē)輛廢氣排放的催化劑。還比如手機(jī)、電子工業(yè)、新能源、太陽(yáng)能電池、風(fēng)能、發(fā)電機(jī)那些重要的導(dǎo)電部分，白銀取代其他污染型材料，白銀在所有金屬中是最好的電和熱的導(dǎo)體，其他金屬?zèng)]有辦法和白銀比。還比如，二氧化碳捕獲與埋存裝置也要使用到白銀。

    白銀在工業(yè)金屬上的地位遠(yuǎn)比黃金重要，供給銷(xiāo)蝕的情況也比黃金更嚴(yán)重，白銀的廣泛工業(yè)用途造成白銀的快速銷(xiāo)蝕。黃金會(huì)被大量的回收基本上并未被消耗掉。但白銀在多數(shù)工業(yè)用途上，是實(shí)際被消耗掉，永遠(yuǎn)地消失。白銀在工業(yè)應(yīng)用中，幾乎都是微量使用其價(jià)格上漲對(duì)于整體產(chǎn)品的價(jià)格影響不大，所以說(shuō)其價(jià)格彈性很大。

2、金融和投資屬性：

白銀在歷史上長(zhǎng)時(shí)間作為貨幣存在

白銀曾經(jīng)在歷史上作為貨幣，和大多數(shù)國(guó)家實(shí)行金本位制不同的是，中國(guó)歷史上是一個(gè)銀本位制國(guó)家，從明朝開(kāi)始就已經(jīng)將白銀作為本位貨幣，直到1935年國(guó)民政府實(shí)行法幣改革才予以廢除，白銀在中國(guó)歷史上一度占據(jù)不可比擬的位置，不過(guò)時(shí)過(guò)境遷，如今的白銀已然被大多數(shù)人遺忘。所以說(shuō)，白銀同黃金一樣具備貨幣功能。兩者一直以來(lái)保持一定的穩(wěn)定關(guān)系,金銀復(fù)本位制中金銀的法定比價(jià)大概固定在16：1之間，上世紀(jì)80年代以后，兩者的價(jià)格開(kāi)始脫鉤，差距逐步拉開(kāi)，到了2008年金融危機(jī)之后，黃金、白銀價(jià)格趨同性重現(xiàn)。目前的比價(jià)接近60：1。

已成為重要的投資工具

宋鴻兵：“我看好白銀的投資價(jià)值的根本原因和黃金是一樣的，那就是美元體系的危險(xiǎn)性越來(lái)越大，而黃金、白銀是美元體系的信心指數(shù)。在經(jīng)歷了一場(chǎng)全球金融危機(jī)之后，美元體系非但沒(méi)有得到加固，反而是危險(xiǎn)性越來(lái)越大，因此，黃金、白銀價(jià)格的上漲是必然的”。

白銀的投資途徑較為廣泛，除了期貨、白銀基金、白銀股票等權(quán)證產(chǎn)品外，還有白銀流通紀(jì)念幣（法定貨幣）、老幣、銀質(zhì)紀(jì)念品、獎(jiǎng)牌、工藝品等。投資功能比工業(yè)用途更能推升銀價(jià)，尤其是爆發(fā)金融危機(jī)或者大通脹時(shí)期。

中國(guó)民間的儲(chǔ)藏需求增長(zhǎng)很快

由于歷史原因，建國(guó)后中國(guó)黃金白銀儲(chǔ)備很低（包括近代戰(zhàn)爭(zhēng)賠款和蔣介石運(yùn)走臺(tái)灣大量黃金白銀）。過(guò)去長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)通過(guò)多種政策限制民間儲(chǔ)藏黃金白銀。1982年前嚴(yán)禁國(guó)民持有黃金，1999年放寬了國(guó)民收藏黃金的限制；80年代后開(kāi)始發(fā)行金銀幣，但很稀少，2000年后才增加發(fā)行；2000年后中國(guó)政府全面放開(kāi)黃金白銀經(jīng)營(yíng)，取消統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配政策；2002年10月上海黃金交易所開(kāi)業(yè)，開(kāi)設(shè)了黃金的交易，但直到2005年7月才正式向個(gè)人開(kāi)放，2006年10月30日白銀延期合約業(yè)務(wù)正式掛牌交易；2008年1月9日，黃金期貨合約在上海期貨交易所上市。

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)富裕階層的形成，社會(huì)游資豐富，投資需求很大，大量的社會(huì)閑散資金找不到出路，工業(yè)生產(chǎn)的過(guò)剩已經(jīng)不能夠吸納這些資金。這個(gè)時(shí)候資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)上漲。近幾年的黃金白銀儲(chǔ)藏?zé)嵋舱�是在這樣的背景下形成的。這種需求才剛剛開(kāi)始。當(dāng)今世界人均擁有黃金為30克，但是中國(guó)只有3.5克，不到印度的1/5。所以說(shuō)，中國(guó)民間的自發(fā)意識(shí)和潛力是很大的。尤其是中國(guó)歷史上長(zhǎng)期是銀本位的貨幣制度，人們對(duì)于白銀更有偏愛(ài)，更容易接受。

3、供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)：

供應(yīng)顯示緊張

 白銀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足已經(jīng)15年了——制造業(yè)需求超過(guò)了傳統(tǒng)的供給，缺口主要靠政府拋售庫(kù)存來(lái)彌補(bǔ)。白銀現(xiàn)在已經(jīng)探明出來(lái)的只能開(kāi)采14年，樂(lè)觀的估計(jì)也不會(huì)超過(guò)20年。全球白銀的存量只有3萬(wàn)多噸，黃金有15萬(wàn)多噸，相當(dāng)于只有黃金的1/5，但是，目前黃金的價(jià)格卻是白銀的60多倍。而且，白銀的工業(yè)消費(fèi)需求是在不斷遞增的。常年白銀消費(fèi)量和銀礦產(chǎn)出量的差值是每年4000多噸。也就是說(shuō)，工業(yè)需求在現(xiàn)有的庫(kù)存中不斷提取白銀，按照這個(gè)速度，在未來(lái)8年的時(shí)間里，白銀現(xiàn)有的存量就會(huì)被消耗殆盡，這個(gè)估計(jì)僅僅是基于白銀的實(shí)物需求，還沒(méi)有考慮投資性需求。因此，基于未來(lái)白銀存量的極度短缺，在未來(lái)十年里，白銀價(jià)格將會(huì)有大幅度上漲。

近20年來(lái)全球沒(méi)有發(fā)現(xiàn)大型的銀礦。還有，由于白銀主要是以?shī)A生礦存在，單體礦較少,白銀的礦產(chǎn)很難出現(xiàn)大的集中供應(yīng)。所以很好會(huì)出現(xiàn)因?yàn)榈刭|(zhì)發(fā)現(xiàn)而供應(yīng)大增。近半成白銀供給來(lái)自鉛精礦。

中國(guó)的出口是最不確定因素，可能成為價(jià)格上漲的導(dǎo)火索

對(duì)世界白銀市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最大的不確定性來(lái)源于：中國(guó)政府是否繼續(xù)出售其白銀儲(chǔ)備以及中國(guó)剩余儲(chǔ)備的總水平如何。根據(jù)美國(guó)政府公布的統(tǒng)計(jì)資料，美國(guó)的銀儲(chǔ)備實(shí)際上已耗盡。這樣，中國(guó)白銀就成了世人關(guān)注的對(duì)象，但這些信息很不透明，據(jù)說(shuō)儲(chǔ)量已經(jīng)很少。2000年以后中國(guó)累計(jì)出口國(guó)際市場(chǎng)近3.5萬(wàn)噸白銀。中國(guó)的出口動(dòng)機(jī)可能會(huì)為了創(chuàng)匯，這反過(guò)來(lái)嚴(yán)重壓抑了國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，使得2000-2005年國(guó)際白銀價(jià)格一直徘徊在5-7美金/盎司。今天看來(lái)真是賣(mài)到了地板價(jià)。中國(guó)出口的增長(zhǎng)潛力已經(jīng)很小，同時(shí)已經(jīng)開(kāi)始在增長(zhǎng)購(gòu)買(mǎi)黃金儲(chǔ)備。稀土等國(guó)家優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略資源也開(kāi)始得到保護(hù)。從這個(gè)角度看，中國(guó)的白銀出口可能會(huì)一天關(guān)閉，想想看，國(guó)際市場(chǎng)會(huì)怎樣反應(yīng)。

4、國(guó)際黃金問(wèn)題的影響

 2008年爆發(fā)次貸危機(jī)，隨后2010年爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，這背后有一個(gè)主權(quán)貨幣危機(jī)的問(wèn)題。同時(shí)，黃金問(wèn)題（金本位）被很多人開(kāi)始重新重視，據(jù)一些內(nèi)部的研究：黃金20年來(lái)被極大空頭銀行把持，并且據(jù)說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的黃金儲(chǔ)備幾乎消耗殆盡，國(guó)會(huì)要求審計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)，這一系系列事件的背后究竟有什么內(nèi)幕？有什么邏輯？都值得投資人去注意，去探索。

但無(wú)論如何空頭銀行的存在，20年來(lái)的唱衰黃金價(jià)格，大量銀行的紙黃金泡沫，背后的真相總會(huì)一天大白于天下。這背后存在的或許就是未來(lái)世界貨幣體系的新邏輯。

     這對(duì)白銀的價(jià)格將起到重要影響。

4、價(jià)格觀察

1、80年代的價(jià)格高峰時(shí)期

2、萊特兄弟白銀操縱案對(duì)白銀市場(chǎng)后來(lái)的影響

3、從巴菲特到巴克萊銀行囤積白銀

4、白銀ETF的發(fā)展對(duì)市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響

（具體內(nèi)容略）