日前，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于金融促進(jìn)節(jié)約集約用地的通知》（下稱《通知》），《通知》要求嚴(yán)格商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理，其中，禁止金融機(jī)構(gòu)向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)放專門用于繳納土地出讓價(jià)款的貸款。在等待著政府入場(chǎng)救市的背景之下，這一劑猛藥令諸多地產(chǎn)公司十分意外。

　　屋漏偏逢陰雨天。當(dāng)全國(guó)的住宅市場(chǎng)已經(jīng)是無(wú)可爭(zhēng)辯的價(jià)量齊跌之時(shí)，央行對(duì)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目信貸的收緊，又一舉將“商業(yè)地產(chǎn)不敗”的幻景打破了。

　　“商業(yè)地產(chǎn)一向‘牛市漲得慢，熊市降得快’。”這是北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表述的觀點(diǎn)，與部分開發(fā)商之前一直所鼓吹的商業(yè)地產(chǎn)保值增值有所背離。由此，鐘偉認(rèn)為，正因?yàn)樯虡I(yè)地產(chǎn)已經(jīng)顯露出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主管機(jī)構(gòu)開始從嚴(yán)對(duì)商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的貸款。中期看來(lái)，無(wú)論是住宅市場(chǎng)還是商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)，今后的信貸政策都將繼續(xù)從緊，沒有任何松動(dòng)的可能。

　　將打破商業(yè)地產(chǎn)不敗神話?

　　“沒有什么業(yè)態(tài)比商業(yè)地產(chǎn)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)活躍程度更為相關(guān)了，當(dāng)全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩后，之前幾年所建成的商鋪和辦公樓明顯過剩。”華南師范大學(xué)歐亞研究中心研究員余南平對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。

　　記者通過國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字了解到，北京商業(yè)用房投資增長(zhǎng)高達(dá)100.1％，上海為51.1％。2006年全國(guó)商業(yè)營(yíng)業(yè)用房開工面積達(dá)2.35億平方米，當(dāng)年竣工面積為5900萬(wàn)平方米。這預(yù)示著今后數(shù)年將有大批商業(yè)用房建成并投入租售。

　　但是龐大的供應(yīng)背后，余南平認(rèn)為作為商業(yè)地產(chǎn)重要支撐的外資企業(yè)投資可能放緩，而中小企業(yè)也因部分資金問題而減少了商務(wù)活動(dòng)。種種跡象表明，商業(yè)地產(chǎn)正在進(jìn)入又一個(gè)發(fā)展放緩的周期。

　　鐘偉的看法則更為悲觀。他認(rèn)為商鋪的投資者在需求減緩的同時(shí)仍要承擔(dān)持有的高成本，這導(dǎo)致類似物業(yè)有更大的“退房”風(fēng)險(xiǎn)。

　　“租不出去就賠錢，這將使得投資人拋售商鋪，或者直接退鋪的現(xiàn)象會(huì)比住宅產(chǎn)品更為嚴(yán)重。”鐘偉對(duì)本報(bào)記者稱。

　　“之前開發(fā)商將商業(yè)地產(chǎn)的作用‘神化’了。租金的持續(xù)上揚(yáng)并不代表回報(bào)率同樣上揚(yáng)。事實(shí)上，在2002年購(gòu)買商鋪的投資人，到2007年已經(jīng)可以大賺一筆；可是2005年再購(gòu)買商鋪，2年期間已經(jīng)幾乎沒有什么高額回報(bào)。”余南平說(shuō)。

　　根據(jù)鐘偉所了解的情況，從2006年到2007年上半年，商業(yè)物業(yè)的價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于普通住宅，可是從2007年下半年開始，類似物業(yè)售價(jià)以及租金的齊跌又讓商業(yè)地產(chǎn)的投資回報(bào)率繼續(xù)下跌。

　　傾向于發(fā)展綜合物業(yè)的上海綠地集團(tuán)總裁張玉良也意識(shí)到現(xiàn)在一線城市仍有商務(wù)地產(chǎn)的需求量，而二、三線城市則是住宅物業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)有需求。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)王健林則明確對(duì)本報(bào)記者稱，出于盤活現(xiàn)金流的目的，他們也在將之前萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)單一的商業(yè)物業(yè)形態(tài)發(fā)展為綜合體項(xiàng)目。而本報(bào)記者則了解到，這個(gè)專注于商業(yè)地產(chǎn)的公司，最新開發(fā)的部分項(xiàng)目中，往往有占近半面積的物業(yè)都是用于銷售目的的住宅產(chǎn)品。他們都已經(jīng)意識(shí)到了商業(yè)地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)所在。