國庫券是國家為了籌措財政資金，而向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證。其發行目的是積累社會閑散資金，加快國家經濟發展。國務院于1981年起發行中華人民共和國國庫券，至今依然在發行，且規模逐年擴大。

　　但是以實物形式發行的國庫券，僅發行到1997年即正式退出歷史舞臺，此后發行的國債均采用計算機聯網方式發行的非實物國庫券（包括銀行的存單式國庫券）。如此，我國發行的國庫券就以1997年為界限，分為實物國庫券與無紙化和存單式國庫券。本文所探討的是發行于1981-1997年期間的實物國庫券。

　　存世量不大

　　國庫券發行初期時銷售并非一帆風順，除了1981年國庫券超額完成任務外，此后許多年份的國庫券都出現了滯銷，以至于形成了在企事業單位不得不攤派銷售的現象。造成這種局面的主要原因，一是由于國庫券的流通能力極差，不到期就無法兌付，由此使得國庫券的銷售遇到了空前的困難；二是上個世紀80年代至90年代初期，銀行利率不斷調高，而此前年份的國庫券收益明顯偏低，這也是造成國庫券銷路不暢的重要原因。

　　但是，這種局面在1988年被打破，隨著上海允許債券上柜交易，本來低價拋售的國庫券卻成了“香餑餑”。不少頭腦靈活的投資者發現了其中的奧秘，除了國庫券與銀行存款的息差外，利用異地差價也可以發財，而且是發大財，因為一些偏遠地區的人因信息不靈，往往會低于面值拋售。

　　國庫券因到期后逾期不計息，所以絕大多數老百姓將到期的國庫券兌付，加之上世紀80年代末至90年代中期，國庫券的流通也使得邊遠地區的國庫券大量流入經濟發達城市。因此，目前遺留下來的國庫券都是一些被人忘記兌付的“殘余券”。隨著時間的推移，國庫券存世量越來越少，那些早期的國庫券已成了藏家們追求的珍稀品種。

　　市價連年走高

　　國庫券的收藏出現在上世紀90年代初期，隨著生活條件的改善、集藏市場的不斷升溫，一些投資者開始關心國庫券的收藏價值，何況財政部也對已過了兌換期的國庫券，采取定時定點的兌換保證措施，因此，個別眼光較遠的藏家開始收集和投資國庫券。

　　到1996年國庫券的收藏明顯活躍，而從2003年開始，國庫券的投資價值在市場上被集藏者和投資者所認同，價格更是出現了連年攀升的趨勢。從2005年開始，國庫券的價格揚升幅度加大，一些稀缺品種的市場成交價更是大幅上揚，成為了幣市中的一個熱門板塊。

　　目前，全品相的大全套（78枚）實物國庫券市場價已超過30萬元，其中1981年10萬元面值國庫券的全新存世量可能不足10枚，因此占去了總價的三分之二。考慮到1981年定向對企事業單位發行的1000元、10000元、100000元面值國庫券流通量很少，現在藏市將公開發行的75枚也視為全套，其價格約在10萬元左右，比5年前要高出2倍多。

　　在這75枚國庫券中，“獨子”1元面值券（1982年）的市場價為25元左右，是價格最低的品種；1996年2期5000元面值券的價格達18000元，是價格最高的品種；面值為5元和10元的國庫券價格相對適中，近期市價在30元-150元之間，較適合收藏初入者的需求；50元和100元面值券品種不少，但其中不乏精品和投資級的潛力品種，如1983年100元面值國庫券全新品，在近幾年中從1800元飆升到6200元附近，屬于明星級投資品種。

　　上漲潛力不菲

　　就投資角度來分析實物國庫券的后市表現，筆者認為，隨著投資者的認識不斷提高，國庫券后市的上漲潛力不菲。目前僅僅是剛啟動國庫券上揚的通道，今后投資收益會十分可觀。這一點只要看2003年以來的第三版人民幣市場走勢就能夠理解。

　　要提醒投資者的是，藏品市場的增值基礎是物以稀為貴，因此目前來看，1986年以前發行的5元和10元面值國庫券已逐步走強，后市的升值空間較大。而50元面值中，1989年之前的品種是市場強勢對象，近年來升幅在逐漸加大。當然，如果是實力較強的投資者，可將目光盯住1981-1984年發行的50元和100元面值國庫券，也可以重點關注1992年發行的高面值1000元和5000元國庫券。由于這些品種的存世量和流通量均不大，相信今后的升值空間會更加廣闊。

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　　發行簡況

　　在1981-1997年期間，我國共發行了11種面值78種圖案的國庫券，發行總額度約2500億元左右（其中有資料可查的為1873.72億元）。這段時間發行的國庫券期限分為2年、3年、5年和5-9年幾種，年利率也在4％-15.86％之間，每年的發行年份各有不同。

來源:上海金融報       作者:宋琛