新華社發(fā)布“新華視點(diǎn)”《關(guān)于中國股市的通信》，繼續(xù)為股市鼓勁，所舉出的證據(jù)是，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢仍然向好，中國股市基礎(chǔ)正在夯實(shí)，新興市場存在溢價等等。概括而言，道路是曲折的，前途是光明的。從《瞭望》雜志發(fā)表文章呼吁設(shè)立平準(zhǔn)基金穩(wěn)定股市，到新華社發(fā)文，可以看作有關(guān)方面在急迫心情之下的象征性表態(tài)。
心理安慰劑是否有效？讓我們來回顧一下歷史。
2006年6月7日，本文主要作者謝登科先生發(fā)表《鍛造牛市的基礎(chǔ)任重道遠(yuǎn)》一文，對股市上升表示擔(dān)憂，“必須清醒地認(rèn)識到，中國股市在高速發(fā)展的背后，積累了較多問題，而這些問題決非一朝一夕或者是一兩項改革的推進(jìn)所能徹底改變的，特別是股市的制度環(huán)境建設(shè)并不如想像的那樣會在短時間內(nèi)迅速改變。如果市場基礎(chǔ)不從根本上改變，那么股市的指數(shù)可以上躥幾天，也可以被一些炒家炒到更高的位置，但是，這樣的市場最終還會回到它應(yīng)有的位置上”。此文一出，6月8日股市微漲，9日股市暴跌，6月10日持平。在接下來的兩個交易日微跌后，股市不喘氣地牛頭向上。事實(shí)證明，1500點(diǎn)不過是到6000點(diǎn)的牛市開始啟程。
2006年12月7日，謝登科發(fā)表《怎樣理解滬深股市上漲》再次唱空，提醒理性投資。當(dāng)時點(diǎn)位2157點(diǎn)，結(jié)果8號暴跌一天，到達(dá)2090，而9號暴漲4%，上漲一個多月，直到2975點(diǎn)，一直到成思危出來唱空。然后是227暴跌到2700點(diǎn)，4300點(diǎn)印花稅利空，直到6100點(diǎn)，失去了唱空的聲音，或者說，唱空的聲音被徹底壓倒。
由此可見，此類文章收效基本上只有幾天。筆者不認(rèn)為這樣的文章會發(fā)揮多大的作用。市場有其內(nèi)在運(yùn)行邏輯，同樣受到各種預(yù)期的影響，重要的文章必然影響預(yù)期，但不能左右預(yù)期。在美股與周邊市場大幅下挫的情況下，中國不可能一枝獨(dú)秀。道指與反應(yīng)歐洲市場的道瓊斯泛歐斯托克600指數(shù)半年以來跌幅達(dá)21%左右，為自1987年以來表現(xiàn)最糟的半年。
在次貸危機(jī)過去之后，全球都在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)是否會陷入經(jīng)濟(jì)滯脹期，難道中國能置身事外？
而我們的貨幣政策、出海資金低效的投資回報率等也在加重市場對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與通脹風(fēng)險的擔(dān)憂。中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨巨大的不確定性。出口在下降，企業(yè)包括上市公司的贏利讓人擔(dān)憂：今年前五月中國出口22.9%的增速，比去年同期回落了4.9個百分點(diǎn)，貿(mào)易順差更是同比下降了8.6%。從一季度數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)同比增長10.6%，增速比去年同期回落了1.1個百分點(diǎn)。此外，統(tǒng)計局編制的對經(jīng)濟(jì)未來走勢進(jìn)行預(yù)測的最新宏觀經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)，也已連續(xù)數(shù)月略降。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年一到五月，中國規(guī)模以上企業(yè)利潤同比下降20%。
即便如此，筆者認(rèn)為“中國股市推倒重來論”同樣不清醒不理智，是對于中國經(jīng)濟(jì)形勢的徹底誤判。
首先，中國股市的體量已經(jīng)大到推倒重來將導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)崩潰的程度。新中國股市誕生18年來，股市已非昨日可有可無的小市場。截至2008年6月24日，中國Ａ股、Ｂ股市場共擁有上市公司1661家，總市值21.92萬億元。按照2007年的ＧＤＰ核算，證券化比率已達(dá)88.89％。什么股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)不大的論斷可以休矣。
其次，中國股市已經(jīng)與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展互為表里，股市不僅是改革的成果，更是改革的推手。資本市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式形成嚴(yán)密的路徑依賴，強(qiáng)行剝離的結(jié)果就是流血犧牲。
股市被視為國企脫困與國企改制的武器，我國的上市公司絕大部分由國有控股，股市與中國大型企業(yè)、核心產(chǎn)業(yè)的關(guān)系可以說一榮俱榮一損俱損，目前股市的大幅下挫受損最大的就是那些大型企業(yè)，他們的融資計劃不得不放緩，擴(kuò)張計劃不得不暫停。永遠(yuǎn)不進(jìn)股市，不過是投資者一時負(fù)氣之語，如果在這個時代離開投資，你所得到的就是通脹下浸水的貨幣。
目前的股市下挫也不能成為一筆抹殺股改的理由，股改畢竟讓中小投資者獲得了投票權(quán)，獲得了難得的博弈機(jī)會，股改給中國資本市場提供的最好的認(rèn)知就是，只有賦予中小投資者足夠的權(quán)力，上市公司與機(jī)構(gòu)投資者才能盡到信托責(zé)任。否則，一切都是空談。
股市進(jìn)入下行通道應(yīng)該是全民反思期，反思的結(jié)果不是盲目樂觀，也不應(yīng)是全面推翻，歷史虛無主義對于市場的發(fā)展沒有任何好處。中國資本市場的發(fā)展，是監(jiān)管層、投資者與上市公司共同成熟的過程，也是各方互相博弈相互監(jiān)督，最終通過談判完成公平博弈的過程。
