9月19日，證券日?qǐng)?bào)等四大證券專業(yè)媒體都在顯著位置刊登了中宣部理論局編寫的對(duì)中國(guó)股市看法的文章。其中的信號(hào)意義值得投資者深思。此文刊出的當(dāng)日，適逢美聯(lián)儲(chǔ)四年以來首度降息，全球股市漲聲一片，香港恒生指數(shù)暴漲近千點(diǎn)。而今年以來一直執(zhí)國(guó)際股市之牛耳的中國(guó)內(nèi)地股市似乎并沒有受到國(guó)際股市暴漲的影響，反到是引人注目地走出了小陰線，令眾多投資者齊聲吶喊：中國(guó)股市，你的柔情我何時(shí)能懂。

　　按理來說，身為全球經(jīng)濟(jì)金融中的重要一環(huán)，在全球股市暴漲的大背景下，中國(guó)股市怎么也得有點(diǎn)表示才是。盡管我國(guó)的資本市場(chǎng)并未完全向國(guó)際資本開放，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的魅力引得各路資本借助各種方式或明或暗地來到中國(guó)也是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。為何每次逢到國(guó)際股市暴漲之時(shí)，中國(guó)股市總是表現(xiàn)出其“特立獨(dú)行”的個(gè)性呢？

　　要回答這個(gè)問題，說難也難，說不難也不難。根子還得從中國(guó)股市內(nèi)因上去找。

　　始于2005年6月股改引發(fā)的這波大牛市行情如今已經(jīng)走過了2個(gè)年頭，滬指也從最低時(shí)的998點(diǎn)上漲到19日的5450點(diǎn)，漲幅驚人。如今市場(chǎng)上10元以下的

股票已經(jīng)是寥寥無幾，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)60倍以上，成為全球最貴的股市。難怪有的明星基金經(jīng)理說：個(gè)股股價(jià)之高，已經(jīng)找不到一塊可以進(jìn)行價(jià)值投資的洼地。支撐投資者進(jìn)行股票投資行為的基礎(chǔ)除了

人民幣升值概念形成的資產(chǎn)估值提高之外，更多的是投資者之間擊鼓傳花式的“搏傻”行為。

　　從管理層角度看，隨著中國(guó)股市從熊轉(zhuǎn)牛，再轉(zhuǎn)到如今一定程度上的瘋牛，管理層的態(tài)度也從贊許、默認(rèn)到難以容忍。特別是在股市的賺錢效應(yīng)影響之下，很多從未參與過股市投資的國(guó)人抱著到股市撿錢的想法蜂擁而入，使得股市積聚的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。在這種背景下，為了化解可能存在的股市風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者的權(quán)益，管理層發(fā)出了一道又一道給股市降溫的金牌。

　　廣泛的投資者風(fēng)險(xiǎn)警示教育。從9月初以來，各大證券媒體用了通篇的版面，邀集各大券商、各大基金公司以及著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家從各個(gè)角度，詳細(xì)講解股市的投資風(fēng)險(xiǎn)。大名鼎鼎的許小年博士也在近期表述其對(duì)股市的看法時(shí)說：中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)積聚到了巨大的地步。在券商的營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)，風(fēng)險(xiǎn)教育取代了原先的“黑馬薦股”，讓更多的投資者更深地體會(huì)“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的真諦。

　　年內(nèi)五次加息七提存款準(zhǔn)備金利率。為了對(duì)沖物價(jià)的上漲和提高銀行儲(chǔ)蓄存款的吸引力，遏制地方資金通過各種不同的形式借道進(jìn)入股市，今年以來，我國(guó)已經(jīng)連續(xù)5次加息，7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。而從國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的趨勢(shì)來看，年內(nèi)仍有1-2次的加息可能。連續(xù)的加息收緊了地方中小銀行的銀根，減少了銀行貸款流入股市的流量。同時(shí)，加息也對(duì)上市公司的未來實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)構(gòu)成了重大打擊。由于上市公司多是銀行貸款大戶，貸款利息的上漲極大地侵蝕了上市公司的利潤(rùn)，變相提高了市盈率水平。

　　發(fā)行特別國(guó)債。為了收緊市場(chǎng)上過剩的資金，財(cái)政部提出了發(fā)行6000億元特別國(guó)債的方案。尤為引人注目的是，原方案主要是面對(duì)銀行等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的。而在具體實(shí)施過程中，有2000億元特別國(guó)債改為面向市場(chǎng)直接發(fā)行，使得市場(chǎng)上的資金存量減少了一大塊。

　　開放境外證券直接投資渠道。出于平衡我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備著想，9月初，國(guó)家外匯管理局出臺(tái)了國(guó)內(nèi)居民境外直接投資證券的試點(diǎn)方案，允許天津?yàn)I海新區(qū)的居民對(duì)外直接投資證券。國(guó)人期盼許久的“港股直通車”有望開閘。與國(guó)內(nèi)股市動(dòng)輒上百倍的市盈率相比，境外股市的市盈率大都在15倍左右。因此，一旦試點(diǎn)獲得成功，全國(guó)一線城市居民都能夠直接對(duì)外參與證券投資，國(guó)內(nèi)資金從國(guó)內(nèi)股市流失到境外股市的可能性大大增強(qiáng)。這對(duì)于長(zhǎng)期大大依賴于國(guó)內(nèi)資金的國(guó)內(nèi)股市來說，絕不是一個(gè)好消息。隨著資金從高處流到低處，國(guó)內(nèi)股市將面臨國(guó)際股市的直接挑戰(zhàn)。

　　QDII加速。隨著國(guó)內(nèi)居民境外直接投資證券的試點(diǎn)工作鋪開，原先一向被國(guó)人冷落的QDII成為投資者眼中的“香餑餑”。9月13日，南方基金管理公司發(fā)行的QDII基金在首發(fā)當(dāng)日就得到了投資者高達(dá)500多億元資金的追捧，創(chuàng)下了QDII發(fā)行的新記錄。很多投資者都是在親身經(jīng)歷了股市的賺錢效應(yīng)后，眼見國(guó)內(nèi)股市居高不下，只好到境外股市去試試手氣。

　　給上市公司并購(gòu)重組立新規(guī)。股改以后，上市公司的控股股東從自身的利益角度出發(fā)，紛紛拿出其手下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)注入到上市公司里面，“資產(chǎn)注入”也成為市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)炒作的熱點(diǎn)。然而，細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些所謂的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并不象控股股東所說的那樣看上去很美。

　　很多資產(chǎn)只是主力機(jī)構(gòu)運(yùn)作的一個(gè)籌碼，僅僅是一個(gè)概念而已。為此，

證監(jiān)會(huì)于本周出臺(tái)了關(guān)于上市公司并購(gòu)重組的新規(guī)定，對(duì)上市公司的假并購(gòu)、假注入進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。在嚴(yán)格監(jiān)管之下，市場(chǎng)上熱炒的“資產(chǎn)注入”題材有望退潮。

　　定向增發(fā)受遏制。今年下半年以來，定向增發(fā)成為上市公司再融資的利器。很多上市公司把定向增發(fā)視為“圈錢”手段，與二級(jí)市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)聯(lián)手，通過各種方式拔高股價(jià)，以達(dá)到高價(jià)增發(fā)的目的。

　　這里面表現(xiàn)最為突出的當(dāng)屬萬科。在二級(jí)市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)千辛萬苦地把股價(jià)拉到35元后，萬科急不可待地拋出了31.5元的高價(jià)增發(fā)方案，其配合之完美令人嘆為觀止。不過，定向增發(fā)的變味引起了證監(jiān)會(huì)的高度關(guān)注。隨著后續(xù)一系列新政策的出臺(tái)，以“圈錢”為目的而不是以做大做強(qiáng)為目的的定向增發(fā)現(xiàn)象將得到有力遏制，機(jī)構(gòu)也就少了一個(gè)新的炒作概念。

　　股指期貨即將推出。股指期貨的推出時(shí)間表在今年已經(jīng)是一推再推，從6月份、9月份到11月份。隨著股指的上揚(yáng)，參與二級(jí)市場(chǎng)炒作的機(jī)構(gòu)投資者迫切需要一個(gè)平衡市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的工具，而股指期貨恰恰提供了這一工具。因此，在滬深股市大盤指數(shù)屢創(chuàng)新高之際，股指期貨的推出也就是水到渠成之事。股指期貨推出后的做空機(jī)制將給未來二級(jí)市場(chǎng)的炒作格局帶來新的沖擊。

　　創(chuàng)業(yè)板即將在深圳開設(shè)。作為建立我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板在走過了多年的風(fēng)雨歷程后，有望在明年落地于深圳證券交易所。由于創(chuàng)業(yè)板的上市門檻相對(duì)較低，很多中小企業(yè)都把其視為實(shí)現(xiàn)其成為行業(yè)巨人的“關(guān)鍵一跳”。很多機(jī)構(gòu)或個(gè)人也紛紛投資這些有望在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的企業(yè)，導(dǎo)致了現(xiàn)有二級(jí)市場(chǎng)資金分流現(xiàn)象會(huì)變得越來越嚴(yán)重。

　　國(guó)有股減持風(fēng)聲再起。近來市場(chǎng)上不斷有傳聞?wù)f國(guó)有股的減持速度可能加快，其減持對(duì)象也在向社保基金靠攏。由于社保基金的歷史虧空較大，國(guó)有股減持到社保基金手里后，社保基金可能會(huì)采取在市場(chǎng)上拋售的辦法變現(xiàn)來彌補(bǔ)其資金缺口，這將會(huì)給市場(chǎng)的人氣帶來沉重打擊，甚至?xí)�在短期改變股市的運(yùn)行格局。

　　十道金牌，猶如懸在股市頭頂?shù)氖�把利劍，隨時(shí)會(huì)對(duì)股市的運(yùn)行趨勢(shì)產(chǎn)生致命的影響。在中國(guó)股市已經(jīng)達(dá)到歷史最高峰之際，投資者的“搏傻”心理也達(dá)到了極致。盡管中國(guó)股市長(zhǎng)期走牛是大趨勢(shì)，但是，牛市并不是只漲不跌，把握節(jié)奏，保持一個(gè)好心態(tài)，顯然更實(shí)際更有效。