http://www.sina.com.cn 2007年09月15日 23:05 中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)
　　曾經(jīng)令市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳的國(guó)有股減持政策很有可能在六年之后重出江湖。
　　9月14日，消息人士對(duì)記者表示：“國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)正積極研究劃轉(zhuǎn)上市公司國(guó)有股充實(shí)社保基金的問(wèn)題，劃轉(zhuǎn)工作啟動(dòng)后，全國(guó)社保基金規(guī)模將在短期內(nèi)得到迅速擴(kuò)大。” 事實(shí)上，減持國(guó)有股以籌集社保基金此番并非頭一遭。接近消息的權(quán)威人士告訴記者，如果方案獲準(zhǔn)近期推行，很可能起到一石二鳥(niǎo)的作用：一方面繼續(xù)壯大社保基金，另一方面也可以對(duì)火爆的股票市場(chǎng)增加供給，進(jìn)行調(diào)控。
　　社保讓步化解規(guī)模分歧
　　9月13日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于試行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的意見(jiàn)》公布。該《意見(jiàn)》表示，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算除了用于國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整，支付國(guó)企改革成本等之外，“必要時(shí)，可部分用于社會(huì)保障等項(xiàng)支出。”
　　“任何人都會(huì)有老的那一天，也都難免會(huì)生病，所以，社保基金很重要。”去年12月19日，國(guó)資委主任李榮融表示，國(guó)資委堅(jiān)決支持把部分國(guó)企的收益轉(zhuǎn)到社保基金。
　　不過(guò)據(jù)知情人士透露，國(guó)資委和社保基金理事會(huì)之間并非簡(jiǎn)單的一團(tuán)和氣，雙方在劃撥規(guī)模上始終存在分歧。國(guó)資委的看法是沿用早年的規(guī)定，將新發(fā)、增發(fā)股票時(shí)，按融資額的10%出售股份，并劃歸社保。但社保理事會(huì)則希望國(guó)家可以更為“慷慨”，從所有國(guó)有企業(yè)都拿出10%用于社保基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)積累。這種分歧使得雙方僵持不下。
　　為了推動(dòng)國(guó)有股減持以支持社保，社保方面最終做出了讓步，基本接受了國(guó)資委的方案。這才使得事情再次發(fā)生轉(zhuǎn)機(jī)。
　　不過(guò)由于上次國(guó)有股減持給資本市場(chǎng)帶來(lái)的意外反響，相關(guān)決定的做出不僅要審慎，而且要擇機(jī)。
　　知情人士透露，即便實(shí)行減持，減持的實(shí)際規(guī)模也會(huì)相當(dāng)有限，遠(yuǎn)不足以對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)影響，但可能帶來(lái)的心理影響仍不可忽視。
　　事實(shí)上，社保基金的收益也在很大程度上受益于資本市場(chǎng)的發(fā)展。高西慶所主導(dǎo)的社保基金投資理念之一就是，如果相信中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展長(zhǎng)期向好，那么就“不必選擇入市時(shí)機(jī)”。但不得不承認(rèn)，隨著牛市的推進(jìn)，其投資收益率也正水漲船高。
　　不過(guò)隨著人口老齡化的迫近，社保資金壓力同樣有增無(wú)減。勞動(dòng)和社會(huì)保障部的“十一五規(guī)劃”綱要草案對(duì)此直言不諱：由于社會(huì)統(tǒng)籌部門(mén)分面臨巨大的支付壓力，多年來(lái)混賬經(jīng)營(yíng)的后果使得個(gè)人賬戶(hù)到2005年底就已經(jīng)出現(xiàn)了8000多億元的“空賬”。同時(shí)各級(jí)財(cái)政每年都要為此進(jìn)行巨額的財(cái)政補(bǔ)貼。2005年，勞動(dòng)和社會(huì)保障部的發(fā)展公告顯示，當(dāng)年全國(guó)各級(jí)財(cái)政補(bǔ)助養(yǎng)老金651億元。但隨著做小做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)試點(diǎn)的不斷推進(jìn)，這一補(bǔ)貼金額還會(huì)激增。
　　重現(xiàn)“5·30”式暴跌？
　　9月11日，市場(chǎng)有傳聞稱(chēng)政府將要求2000億國(guó)有股減持，對(duì)于那些已經(jīng)到了解禁時(shí)間而不出售手上持有的國(guó)有股的上市公司，不允許再融資。由于擔(dān)心短期供應(yīng)失衡，大盤(pán)在當(dāng)天尾市表演高臺(tái)跳水。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，傳聞雖然沒(méi)有得到求證，但其背后的確隱含著政府希望對(duì)國(guó)有股的部分減持，來(lái)增加市場(chǎng)上股票的流通量，增加市場(chǎng)股票的供給。
　　早在2001年6月12日，國(guó)務(wù)院就曾正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，規(guī)定新發(fā)、增發(fā)股票時(shí)，應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股。不過(guò)其中“減持國(guó)有股原則上采取市場(chǎng)定價(jià)方式”的舉措備受爭(zhēng)議。
　　當(dāng)年10月22日，證監(jiān)會(huì)緊急叫停《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金暫行辦法》第五條規(guī)定：國(guó)有股減持主要采取國(guó)有股存量發(fā)行的方式。凡國(guó)家擁有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投資者首次發(fā)行和增發(fā)股票時(shí)，均應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股；股份有限公司設(shè)立未滿(mǎn)三年的，擬出售的國(guó)有股通過(guò)劃撥方式轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，并由其委托該公司在公開(kāi)募股時(shí)一次或分次出售。國(guó)有股存量出售收入，全部上繳全國(guó)社會(huì)保障基金。
　　次日，受?chē)?guó)有股減持方案暫停的消息刺激，個(gè)股全線(xiàn)上漲，創(chuàng)當(dāng)年實(shí)施漲跌幅限制以來(lái)最大的一次單日漲幅。
　　由于市場(chǎng)彌漫著對(duì)國(guó)有股減持的恐慌情緒，這一方案很快夭亡。2002年6月23日，國(guó)務(wù)院決定，除企業(yè)海外發(fā)行上市，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司停止執(zhí)行《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》中關(guān)于利用證券市場(chǎng)減持國(guó)有股的規(guī)定，并不再出臺(tái)具體實(shí)施辦法。
　　此一時(shí)、彼一時(shí)，股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)已經(jīng)給證券市場(chǎng)注入了巨大的活力，而流動(dòng)性過(guò)剩使市場(chǎng)的資金供應(yīng)一直相當(dāng)充沛。“即便國(guó)有股減持近期施行，對(duì)市場(chǎng)的影響也遠(yuǎn)沒(méi)有6年前的威力。”一位經(jīng)歷了那場(chǎng)風(fēng)波的券商高層對(duì)記者說(shuō)，“市場(chǎng)已經(jīng)變了，一個(gè)北京銀行IPO就能凍結(jié)資金近1.9萬(wàn)億元，何況，管理層也不會(huì)讓國(guó)有股集中釋放。”
　　招商證券投資策略分析師趙建興認(rèn)為，目前鼓勵(lì)已解禁的國(guó)有股加快減持速度，允許新上市企業(yè)國(guó)有股減持以充實(shí)社保基金的可能性較大。但股市不會(huì)因此重蹈2001年熊市的覆轍，趙建興表示，當(dāng)年的情況是，資本市場(chǎng)的市盈率近60倍，而未來(lái)幾年企業(yè)利潤(rùn)零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)。而當(dāng)前企業(yè)盈利能力卻已不可同日而語(yǔ)。預(yù)計(jì)明年上市公司盈利增長(zhǎng)將達(dá)到60%左右，2009年也可保持在50%，股市的動(dòng)態(tài)市盈率基本在20倍左右。在這種情況下的國(guó)有股減持，對(duì)市場(chǎng)沖擊有限。
　　但是，私募基金經(jīng)理胡東不這么認(rèn)為，“‘5·30’探底回升以來(lái)，獲利盤(pán)巨大，我相信市場(chǎng)還會(huì)經(jīng)歷一次急速回調(diào)，任何利空都會(huì)被放大。”
　　國(guó)有股減持大事記
　　自發(fā)探索階段：
　　1994年4月，珠海恒通集團(tuán)收購(gòu)棱光實(shí)業(yè)35.5%的股權(quán)。這是中國(guó)證券市場(chǎng)上第一例國(guó)有股轉(zhuǎn)讓。
　　政策準(zhǔn)備階段：
　　1999年9月22日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十五屆四次全體會(huì)議通過(guò)《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干問(wèn)題的決定》，明確提出“在不影響國(guó)家控股的前提下，適當(dāng)減持部分國(guó)有股”。
　　試點(diǎn)過(guò)渡階段：
　　1999年12月2日 國(guó)有股配售試點(diǎn)啟動(dòng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定冀東水泥(20.40,1.76,9.44%)、華一投資、惠天熱電(12.22,0.58,4.98%)、陸家嘴(30.17,0.00,0.00%)、中國(guó)嘉陵(9.80,0.55,5.95%)、天津港(30.75,0.25,0.82%)、富龍熱力、成商集團(tuán)(15.17,0.67,4.62%)、黔輪胎、太極集團(tuán)(19.78,0.64,3.34%)10單位為國(guó)有股配售預(yù)選單位。
　　正式實(shí)施階段：
　　2001年6月12日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《減持國(guó)有股籌資社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，辦法的核心是第五條，即新發(fā)、增發(fā)股票時(shí)，應(yīng)按融資額的10%出售國(guó)有股。最受爭(zhēng)議的是第六條，即“減持國(guó)有股原則上采取市場(chǎng)定價(jià)方式”，把高價(jià)減持和首發(fā)、增發(fā)“捆綁”起來(lái)。
　　緊急暫停階段：
　　2001年10月22日，證監(jiān)會(huì)緊急叫停《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金暫行辦法》第五條規(guī)定。
　　社保基金7月以來(lái)增值35.2%
　　截至8月28日，152只個(gè)股的十大流通股股東中出現(xiàn)了社保基金的身影，合計(jì)持股量達(dá)15.93億股(不包含限售股)，比一季度增持3.49億股，增持幅度高達(dá)28.03%。
　　社保基金新進(jìn)入的公司中，有4家社保持股比較集中，前十大流通股股東中均出現(xiàn)了3只社保基金投資組合。分行業(yè)來(lái)看，社保基金對(duì)機(jī)械、設(shè)備、儀表類(lèi)企業(yè)仍情有獨(dú)鐘，36家企業(yè)攬入懷中。交通運(yùn)輸行業(yè)類(lèi)股票社保基金共持有13只，而醫(yī)藥及生物制品類(lèi)股社保基金進(jìn)入了16只。中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)記者：溫秀