備受關注的基金二季度報告于7月16日晚間啟動。繼廣發、長信、東方三家基金公司旗下的15只基金季報率先面世后，截至17日晚，又有博時、匯添富、金元比聯等多家基金公司加入季報披露的隊伍。
　　從已披露的季報情況來看，基金，特別是股票型基金在二季度的大幅虧損已經是不爭的事實，這也引發了基金經理們的集體反思。另外，隨著越來越多基金季報的出爐，基金經理們對于下半年市場的看法以及投資思路也逐漸清晰起來。
　　是什么原因造成了基金二季度的損失？基金經理們對此如何總結？痛定思痛之后，2008年下半年，基金經理又將怎樣整理思路呢？本期視點將對此予以關注。
　　繼廣發、長信、東方三家基金公司首先揭開二季報披露大幕后，博時、匯添富等幾家基金公司旗下的多只基金也紛紛加入進來。然而，其業績卻也是一樣的"失意"。不過，隨著越來越多報告的出爐，基金經理們對于三季度乃至整個下半年的投資思路也漸漸清晰起來。在反思上半年基金失利緣由的同時，關注其懷著怎樣的心態與策略走進下半年，或許更具意義。
　　"樂觀"略顯單薄
　　"謹慎樂觀"的字樣，仍然出現在多份已發布的二季報中。基金經理紛紛表示，下半年，市場的結構性投資機會較上半年為多，不少個股已經"跌出了機會"。可見，樂觀的基調，主要建立在當前的估值水平上。
　　博時增長基金經理楊銳在季報中表示，滬深300(2815.462,97.39,3.58%,吧)的P/E水平從2007年靜態來看已經下降到20倍，而美國S&P500大約是20倍，同為"金磚四國"的巴西、俄羅斯、印度也在15倍左右。中國P/E溢價的壓力應該說已經大大減輕了。同時，從P/B的角度看，滬深300的P/B下降到3倍左右。從估值擠壓的角度看，A股市場的下跌幅度已經不大了。
　　在估值水平已趨合理成為共識的背景下，絕大多數基金經理在季報中表達了部分股票已具備投資價值的看法。長信增利動態策略基金經理曾芒指出，市場最終是估值起決定作用，目前位置吸納優質公司，從稍微長的時間來看，是非常有價值的。不過，也有基金經理在報告中表示，在當前時點，僅僅依靠估值來判斷下半年市場為"樂觀"，未免太單薄了，"樂觀"之前，還有"謹慎"。
　　"謹慎"成為主流
　　"未來市場可能的下跌風險會出于對盈利下降的風險釋放，而不是估值。"楊銳在肯定當前市場估值合理的同時指出這一點。而博時旗下另一位基金經理陳豐在報告中表達了相似的看法，"這種估值水平的下降在更大程度上意味著未來下跌空間的減小，但不意味著股市就此將走出一波較大的上升行情，主要原因是宏觀經濟面仍有較大的不確定性，以及對企業盈利增長前景的疑慮。"
　　因此，市場仍有下跌風險，而最終決定下半年調整是否繼續出現，調整會持續多久的，是企業盈利預期和宏觀經濟趨勢。從已發布的二季報中可以發現，這一看法已經成為主流。
　　長城久富核心成長基金經理徐九龍和李碩均表示，從目前的情況看，以石油為代表的國際大宗商品持續上漲造成全球通脹水平上升，正威脅全球的經濟增長，在未來相當長一段時間內，各國政府將會以控制通貨膨脹作為首要政策目標。因此，在宏觀經濟減速和通脹壓力仍然較大的情況下，企業經營環境難以得到根本改善，上市公司未來業績增長面臨下滑風險。
　　工銀瑞信穩健成長基金經理楊建勛和溫震宇表示，從目前的情況分析，全球和國內宏觀經濟仍面臨很多的不確定性，年度內經濟面臨減速已是不爭的事實，在此背景下，上市公司盈利增速放緩也在情理之中。
　　博時增長二號基金經理楊銳和肖青認為，在目前的宏觀政策背景下，我國宏觀經濟必然減速，相應的，作為宏觀經濟的晴雨表的證券市場，也會維持一個相對較弱的狀態。
　　緊扣宏觀因素關注行業
　　基于上述判斷，盡管基金經理們在季報中給出了下半年不同的關注主題，但"交集"無非是與能源相關的煤炭、煤化工、新能源等行業，以及消費品和消費升級概念這兩大方向，而這都與今年影響我國宏觀經濟的重要因素緊密相關。
　　陳豐認為，長期來看，原油供求偏緊的狀況將長期存在，成為困擾全球經濟的一個重要因素。因此從戰略角度考慮，消費品和與能源相關的煤炭、煤化工、新能源等行業，將是長期關注的兩個重點。