一個充分有效的市場，會讓所有投資品的市場價格完全真實地反映它的內在價值，這讓聰明人能發揮聰明才智的套利機會消失。

　　在市道不好的時候，投資者們對于基金經理都心存怨恨，那我們先拿這個時候的基金經理來開個玩笑吧。在熊市的時候，如果倆基金經理擺攤，一個在面前擺著“聰明人”的牌子，另一個擺著“傻瓜”，那么投資者肯定會把錢給“聰明人”。如果換成乞丐，結果相反。你會把錢扔給聰明乞丐嗎？不過不管怎樣，他們的最終結果是一樣的，扔出去的錢將一去不回。好了，言歸正傳。任何一個稍有經驗的投資者把錢交給理財專業人士之前都需要考察這個專業投資人的經歷，投資歷史收益情況，我們需要一個聰明的家伙來為我們投資。但且慢，聰明的人就能在投資市場上獲勝嗎？這可不一定。

　　如果從統計學角度來驗證這個問題是相當困難的。首先，咱們對中國市場的投資情況沒有嚴謹的統計資料，這主要是因為這個市場時間還不夠長；其次如果你采訪一個因為市道不好而賠錢挨罵的倒霉基金經理或個人投資者說“嘿，你是不是因為很蠢才投資不成功的啊”，以這樣的方式來進行統計，那么編輯記者們的人身安全就會令人擔憂。

　　大部分證券交易所和證券交易公司都對投資者交易的歷史紀錄保密，所以偉大的羅伯特·希勒教授曾經想對個人投資者的智力和投資水平進行比較測試也沒有成功。不過這不影響我們對聰明人投資的討論。我們先來簡單分析一下，世俗所要求的聰明對比傻瓜而具有的特質吧，如敏銳、知識和理性。

　　敏銳就能賺得多嗎？

　　如果一個投資者夸耀自己敏銳，這個特性對于投資是不是有用呢？起碼對于價值投資者來說敏銳不是那么重要的，因為正像巴菲特所強調的，購買股票是在購買公司，最重要的是對企業的了解，投資者應該把更多的精力放到企業的管理層是否誠實、勞資關系、企業行業前景、企業財務管理和資本凈收益率等問題上來，這些要素的變化顯然都是比較慢的，不需要用敏銳來捕捉。雖然，巴菲特也經常提到合適的價格給他帶來了所謂的“安全邊界”，但是巴菲特更知名的話是“一只好企業的股票要持有到永遠”。比如可口可樂公司，巴菲特就準備持有到死，如果是這樣的話，那么購買這種公司的“安全邊界”似乎也就無足輕重了。

　　倒是巴菲特的老師格雷厄姆需要一點敏銳，巴菲特把他的投資叫做“煙頭投資法”。格雷厄姆太看重安全邊界，也就是股票的價格，所以他喜歡那種市場價格已經低于凈資產的股票，由于這種股票大多是垃圾股，所以巴菲特把格雷厄姆的投資的這些公司比喻成煙頭。如果你是一個香煙愛好者，想最大價值地享受香煙，那莫過于去吸不花錢的煙，所以撿煙頭就是一個很不錯的選擇—在大馬路上撿煙頭當然需要比價值投資更敏銳的洞察力了。