貝爾斯登、雷曼兄弟轟然傾倒和美林證券被收購(gòu)，美國(guó)五大投行已經(jīng)倒下過(guò)半，國(guó)際大投行引發(fā)的信用危機(jī)是否已經(jīng)傳導(dǎo)到我們身邊？這不可避免地引發(fā)了一場(chǎng)國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)有關(guān)“信用的猜想”。 　　

　　結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品之信用猜想

　　目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，直接與倒閉的幾家投行信用掛鉤的產(chǎn)品只有北京銀行去年9月發(fā)行的兩款“心喜”系列美元12個(gè)月期信用掛鉤型產(chǎn)品，他們分別于美林、雷曼兄弟、高盛、摩根斯坦利和摩根大通銀行五家信用主體的信用掛鉤。合同約定：“一旦主體發(fā)生破產(chǎn)、支付違約或重組之中任何事項(xiàng)，北京銀行都要買入相關(guān)信用主體發(fā)行的債券，并按照理財(cái)產(chǎn)品投資人利益最大化的原則在市場(chǎng)賣出該債券。”該理財(cái)產(chǎn)品最終收益如何很難確定，北京銀行公告也顯示目前該產(chǎn)品正在進(jìn)行債券交易和理財(cái)產(chǎn)品清算。

　　業(yè)內(nèi)某外資銀行個(gè)人業(yè)務(wù)總監(jiān)也分析稱，直接掛鉤企業(yè)信用的產(chǎn)品很是少見，一般風(fēng)險(xiǎn)極大，而投資者多考慮那些有保本保息條款的產(chǎn)品為先。對(duì)于這類似信用掛鉤型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，他推測(cè)：“銀行其實(shí)是和國(guó)外發(fā)行商（投行或者銀行）做了一筆期權(quán)交易，商業(yè)銀行賣出期權(quán)后收獲一筆期權(quán)費(fèi)，并成為發(fā)行商的對(duì)賭對(duì)手。投資者要么到期獲得以期權(quán)費(fèi)為基礎(chǔ)的預(yù)期收益，要么到期面臨破產(chǎn)或支付違約之類的信用風(fēng)險(xiǎn)而可能損失本金。”

　　但是記者同樣從北京銀行的網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)了幾款掛鉤國(guó)內(nèi)銀行的同類產(chǎn)品，由于保本的條款設(shè)計(jì)，即使發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，投資者也可以拿回本金。而北京銀行同樣在去年9月發(fā)行的美元6個(gè)月期信用掛鉤型產(chǎn)品就如期獲得了預(yù)期收益（高于同期貨幣債券類理財(cái)產(chǎn)品），可見，直接掛鉤信用的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配方面更加突出。 　

　　信托貸款類產(chǎn)品之信用猜想

　　信托貸款類產(chǎn)品在理財(cái)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)普遍弱化之后，能夠保本并獲得高于同期定存利息的銀行理財(cái)產(chǎn)品就成為了寵兒。

　　而這類產(chǎn)品的最大風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)自于借款企業(yè)的信用，國(guó)際投行的轟然倒下不免讓投資者頓時(shí)對(duì)信貸類產(chǎn)品產(chǎn)生了疑慮。

　　社科院金融研究所王增武博士認(rèn)為，要一分為二地看待這類產(chǎn)品，“投資者對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)、政府信用的擔(dān)憂確實(shí)有存在的道理，但是在股票市場(chǎng)行情不佳的情況下，銀行理財(cái)確實(shí)是一個(gè)以穩(wěn)健為先的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路。”在“零收益”之后，銀行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上已經(jīng)更加賣力和盡心。他建議此時(shí)投資者可以將短期產(chǎn)品放在首選，畢竟信用主體在短期之內(nèi)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)小。

　　“信貸類產(chǎn)品最大的風(fēng)險(xiǎn)也就是最壞情況發(fā)生在借款企業(yè)的抵押物變現(xiàn)困難或不足以償還投資者本金。”招商銀行杭州分行金葵花理財(cái)中心理財(cái)經(jīng)理李彥睿一針見血。她解釋，雖然各家銀行在項(xiàng)目企業(yè)上把關(guān)有所不同，但是最起碼銀行都會(huì)要求企業(yè)有土地、房產(chǎn)或其他形式的抵押物做擔(dān)保，即使到期企業(yè)破產(chǎn)或出現(xiàn)償付困難，銀行也可以行駛抵押物的變現(xiàn)，為投資者挽回利益。“抵押物最終的變現(xiàn)率會(huì)決定風(fēng)險(xiǎn)程度，銀行也可以事先設(shè)置抵押率來(lái)提升變現(xiàn)率。”