講到投資，人們總有個(gè)誤區(qū)，總要問(wèn)“投資品價(jià)格的漲跌”，以為只有能夠判斷價(jià)格漲跌的人才能算是投資專(zhuān)家。殊不知，投資品價(jià)格的漲跌尤其是短期價(jià)格的漲跌，是一種“混沌現(xiàn)象”。在人類(lèi)未能完全解開(kāi)“混沌”之謎前，世上是沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確描述投資品短期價(jià)格的漲跌的。
難道要投資、要賺錢(qián)，就只能通過(guò)判斷投資品價(jià)格的漲跌嗎？答案是否定的�？v觀世界投資史，真正的投資大師都能繞開(kāi)通過(guò)判斷投資品價(jià)格漲跌的難題，而獲得投資的成功。他們是使用什么方法繞開(kāi)難題獲取成功的呢？筆者認(rèn)為，大師們行之有效的投資方法不外乎以下3種。
概率博弈法：博取贏的概率
時(shí)常聽(tīng)聞，某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家或投資大師去賭場(chǎng)總能夠保持小勝而不輸。他們用的就是概率博弈法。
理論依據(jù)淺顯易懂
比如，在博大小的博弈中，首先確定原則，即每次只在“大”或者“小”連續(xù)出現(xiàn)5次之后才在其相反注上面投注。如果輸了，則再次投同樣的注，再輸則繼續(xù)投注。如果贏了，就結(jié)束在其相反注上這樣的投注，如此反復(fù)。這就是賭博中博概率的方法。因?yàn)檫B續(xù)5次之后出現(xiàn)相反注的概率是比較大的，如果博弈次數(shù)足夠多，則贏的概率一定比輸?shù)母怕蚀蟆?
博贏機(jī)會(huì)是重中之重
當(dāng)然，在以上博弈中，等待連續(xù)出現(xiàn)多少次“大”或者“小”之后在相反注上博贏機(jī)會(huì)的把握是至關(guān)重要的，這需要通過(guò)長(zhǎng)期觀察和總結(jié)后才能確定，或許還要視賭場(chǎng)規(guī)則而定。在現(xiàn)實(shí)生活中，麻將高手用的其實(shí)也是這種方法。麻將高手從不追求盤(pán)盤(pán)必勝，而且在牌不好的時(shí)候往往還會(huì)放棄贏的機(jī)會(huì)，只是在牌好的時(shí)候博一兩次，從而保證長(zhǎng)期以來(lái)一個(gè)贏的概率。同時(shí)，止盈止損線的安排也是很重要的。
技術(shù)分析是應(yīng)用體現(xiàn)
在投資分析中，技術(shù)分析方法就是概率博弈法的應(yīng)用。通過(guò)K線和諸多指標(biāo)，把某件事情發(fā)生的概率描述在圖表及各種形態(tài)中，幫助投資者判斷買(mǎi)入和賣(mài)出的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，還要加上止盈止損線的設(shè)置。因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的發(fā)明者知道，這只是一個(gè)博概率的過(guò)程�！爱�(dāng)出現(xiàn)這種形態(tài)后，我知道上漲的概率是80％。如果錯(cuò)了，請(qǐng)?jiān)趽p失10％前止損。每次都這么干，我知道贏的次數(shù)一定比輸?shù)亩�，然后再確定一個(gè)合理的止盈線把整個(gè)過(guò)程結(jié)束。”很多技術(shù)分析大師都是這么教導(dǎo)投資者的。
使用概率博弈法投資賺錢(qián)果真這么容易嗎？并非如此。在應(yīng)用中，其難點(diǎn)有3。
難點(diǎn)之一：貪婪心態(tài)難突破
使用概率博弈法的難點(diǎn)就是一定要堅(jiān)持原則，嚴(yán)格執(zhí)行止損和止盈。但在投資實(shí)踐中，投資者的心態(tài)往往偏向于一種貪婪模式，一旦貪婪，破壞原則的風(fēng)險(xiǎn)就很大。如果因原則問(wèn)題輸了錢(qián)，可以通過(guò)觀察判斷重新確定原則；但如果因貪婪違反了原則，輸了錢(qián)，就會(huì)有淪為賭徒的可能。
難點(diǎn)之二：博贏概率不固定
在金融發(fā)達(dá)國(guó)家，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)根據(jù)概率博弈法編制的計(jì)算機(jī)程序來(lái)執(zhí)行交易原則。這直接導(dǎo)致了投資者博贏概率的變化，以致于原來(lái)博贏概率很大的交易變得無(wú)利可圖。比如，許多技術(shù)指標(biāo)，當(dāng)剛被發(fā)現(xiàn)的時(shí)候往往很準(zhǔn)確。但越是比較準(zhǔn)確的指標(biāo)，隨著更多人的使用，失去博贏作用的時(shí)間就越快。為解決這個(gè)難點(diǎn)，就不得不這樣做：一是繼續(xù)尋找新指標(biāo)，確定新的博贏概率；二是使用計(jì)算機(jī)程序無(wú)法執(zhí)行的方法。
難點(diǎn)之三：合理的止盈止損點(diǎn)難確定
很多時(shí)候不是沒(méi)有投資獲利的機(jī)會(huì)，而是如何合理確定獲利多少就應(yīng)該止盈、虧損多少就應(yīng)該止損。要保證利潤(rùn)最大化，在不同概率方法下，確定合理的止盈止損點(diǎn)是一個(gè)最艱難的過(guò)程，它往往需要長(zhǎng)時(shí)間的嘗試和觀察。
實(shí)踐指引
在我國(guó)，期貨市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)是最適合使用概率博弈法進(jìn)行投資的。期貨市場(chǎng)本身是最講究技術(shù)分析和止盈止損的，再加上國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上也沒(méi)有成規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者，因而一些簡(jiǎn)單有效的概率博弈方法不但可以長(zhǎng)久使用而且?guī)缀醵寄塬@利。另外，概率博弈法也能在股票投資中起到良好的作用。
不過(guò)，在使用概率博弈法時(shí)，需要把投資行為看得更透徹一些。很多衍生品投資行為本來(lái)就是一種賭博，是“彼竊株者誅，此竊國(guó)者為諸侯”的問(wèn)題。只有把投資行為看透了，采用概率博弈法才能做到游刃有余。
價(jià)值投資法：發(fā)掘投資品價(jià)值
目前，在國(guó)內(nèi)，價(jià)值投資法備受熱議。其核心在于尋找價(jià)值被低估的投資品，其理論依據(jù)是價(jià)格波動(dòng)的周期性、預(yù)期影響價(jià)格的過(guò)度性和事物發(fā)展的趨勢(shì)性。價(jià)值投資法的運(yùn)用也源于這3個(gè)特性。
投資價(jià)值來(lái)源有3
根據(jù)價(jià)值投資法及其理論依據(jù)，可知投資品投資價(jià)值來(lái)源有3。
經(jīng)濟(jì)周期孕育機(jī)會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性，致使很多企業(yè)的股票和商品的價(jià)格波動(dòng)也具有周期性。所以，基于這一規(guī)律，投資者完全可以在經(jīng)濟(jì)周期處于蕭條底部時(shí)買(mǎi)入合適的企業(yè)股票和商品，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)賣(mài)出�；诖搜苌鴣�(lái)的經(jīng)典投資名言有：“人棄我取，人取我棄”、“在股票分析師講市凈率時(shí)入市，講市盈率時(shí)拋出”、“在市盈率歷史最低時(shí)買(mǎi)入有色金屬股，在歷史最高時(shí)賣(mài)出有色金屬股”等。這些都反映了通過(guò)經(jīng)濟(jì)周期發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值機(jī)會(huì)而獲利的方法。
預(yù)期反應(yīng)創(chuàng)造機(jī)會(huì)在投資市場(chǎng)上，投資者對(duì)價(jià)格預(yù)期會(huì)產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)，因而也就創(chuàng)造出了價(jià)值投資機(jī)會(huì)。利用投資者的預(yù)期會(huì)過(guò)度反映在價(jià)格上這一規(guī)律，可以讓價(jià)值投資者充分抓住投資機(jī)會(huì)。由此而產(chǎn)生的投資名言有：“弱者恒弱，強(qiáng)者橫強(qiáng)”、“利空出盡是利多”、“熊市的最后一跌”等。
發(fā)展趨勢(shì)揭示機(jī)會(huì)通過(guò)預(yù)判事物未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，從而尋找出目前投資價(jià)值被低估的事物。比如，在發(fā)達(dá)國(guó)家，房產(chǎn)投資一直是個(gè)人財(cái)富管理的一個(gè)重要組成部分。但在我國(guó)，1999年時(shí)，購(gòu)房按揭、付物業(yè)管理費(fèi)等還不為人們普遍接受。從國(guó)外房產(chǎn)發(fā)展的趨勢(shì)就可以看出國(guó)內(nèi)房產(chǎn)市場(chǎng)未來(lái)必然會(huì)有大發(fā)展，從而揭示出房產(chǎn)投資價(jià)值被低估的歷史機(jī)會(huì)。再比如，股市上漲，券商股最有利。如果判斷股市在大方向上是牛市，就應(yīng)該買(mǎi)入券商股等。
無(wú)疑，價(jià)值投資法能夠帶給投資者以更豐厚的回報(bào)，而潛在風(fēng)險(xiǎn)卻相對(duì)較小。但是，價(jià)值投資法在投資運(yùn)用中對(duì)投資者要求卻較高。
難點(diǎn)之一：等待機(jī)會(huì)需要耐心
股神巴菲特是公認(rèn)的價(jià)值投資大師，但是其投資經(jīng)歷不是一般人能夠做到的。他整日研究各個(gè)上市公司的報(bào)表，卻在數(shù)十年里很少買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出股票。他看好某只股票后可以等待幾年，直到該股票出現(xiàn)絕佳的買(mǎi)入點(diǎn)。對(duì)大多數(shù)投資者而言，肯定覺(jué)得在這幾年中浪費(fèi)了很多投資機(jī)會(huì)。但巴菲特卻覺(jué)得，在這幾年中自己規(guī)避了很多風(fēng)險(xiǎn)。雖說(shuō)等待也是一種投資，可是，又有幾人能做到這一點(diǎn)呢？
難點(diǎn)之二：短期漲跌無(wú)法預(yù)判
正如凱恩斯所言：“長(zhǎng)期中我們已經(jīng)死了！”這也是價(jià)值投資中致命的難點(diǎn)。通過(guò)價(jià)值投資法，投資者可以預(yù)判投資品中長(zhǎng)期漲跌的趨勢(shì)，但卻無(wú)法預(yù)判短期的漲跌(它可能只有通過(guò)混沌理論才能解答)。而中長(zhǎng)期的事情，往往對(duì)大多數(shù)投資者毫無(wú)意義。比如，價(jià)值投資大師說(shuō)，“這只股票10年后一定能夠翻番�！笔聦�(shí)也確實(shí)如此。但在當(dāng)前社會(huì)浮躁充斥時(shí)，即使預(yù)判對(duì)了10年后的趨勢(shì)，但又有幾人看重？
難點(diǎn)之三：專(zhuān)業(yè)要求不可或缺
使用價(jià)值投資法進(jìn)行投資，除了需要投入很多時(shí)間進(jìn)行研究外，對(duì)專(zhuān)業(yè)性的要求會(huì)更高。使用價(jià)值投資法對(duì)某一行業(yè)或公司進(jìn)行研究，更需要有宏觀的思維和對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融等的專(zhuān)業(yè)性思考。所以，這一方法對(duì)投資者的要求不低。
實(shí)踐指引
價(jià)值投資法在股票投資、郵幣卡投資、商品投資、固定資產(chǎn)投資乃至個(gè)人事業(yè)的選擇上十分有用。它有助于投資者確立大的投資戰(zhàn)略，獲取穩(wěn)健的投資收益。它的理念踏實(shí)、樸素、有說(shuō)服力，像“金本位制”一樣深入人心，便于宣傳和講解。但是，也不能迷信它。畢竟，它只是投資方法中的一種。盡管易于為人所接受，但不一定是最適合的方法。
雙邊投資法：抓住低風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)
據(jù)考證，很多富翁的第一桶金都來(lái)自于雙邊投資。比如，上海的“楊百萬(wàn)”起家并不是在股市上，而是靠著從安徽低價(jià)買(mǎi)來(lái)國(guó)債，再運(yùn)到上海高價(jià)賣(mài)出獲利的。從學(xué)術(shù)上講，這就是國(guó)債市場(chǎng)上的跨市場(chǎng)套利行為，是真正的雙邊投資。
價(jià)差套利應(yīng)用較多
雙邊投資大體可分為2種，一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，一是套期保值。這里所談的，主要是捕捉市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)的雙邊投資法。其理論依據(jù)是，由于市場(chǎng)存在著信息不對(duì)稱(chēng)、市場(chǎng)隔絕、跨市場(chǎng)價(jià)差生滅必然性和價(jià)格波動(dòng)的混沌等現(xiàn)象，造成市場(chǎng)上同一投資品或相近投資品之間存在著價(jià)差而產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。
雙邊投資法這一嶄新的投資思路，徹底擺脫了投資必須預(yù)判價(jià)格漲跌這一緊箍咒，大多數(shù)情況下投資者只需預(yù)判一下短期內(nèi)價(jià)格是否會(huì)回歸或是波動(dòng)就可以了。而且，對(duì)于正在發(fā)展中的國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)而言，市場(chǎng)上存在著很多簡(jiǎn)單的套利機(jī)會(huì)，運(yùn)用此法的思路去投資恰逢其時(shí)。
雖然雙邊投資法是投資方法的一種進(jìn)步，但在實(shí)際操作中，會(huì)有如下運(yùn)用難點(diǎn)。
難點(diǎn)之一：需要對(duì)市場(chǎng)很敏感
在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)是很不容易的。在我國(guó)，金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，套利的機(jī)會(huì)也會(huì)越來(lái)越少和隱蔽，這就需要投資者對(duì)各個(gè)市場(chǎng)很了解，并且對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化很敏感，這樣才能不斷地發(fā)現(xiàn)和把握其中的價(jià)差。一般投資者要做到這點(diǎn)是很難的。好在我國(guó)投資市場(chǎng)剛剛起步，發(fā)現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)還不是太難。
難點(diǎn)之二：套利投資受限
套利投資者不但需要關(guān)注各種各樣的投資市場(chǎng)，而且更多的套利機(jī)會(huì)是24小時(shí)內(nèi)時(shí)不時(shí)地出現(xiàn)的。比如，很多期貨市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上的套利機(jī)會(huì)，是在國(guó)際市場(chǎng)交易頻繁的晚間出現(xiàn)的，個(gè)人投資者一般無(wú)法連續(xù)24小時(shí)盯盤(pán)。此外，對(duì)一般套利者而言，受制于資金量等多種因素的影響，很多有套利機(jī)會(huì)的市場(chǎng)無(wú)法進(jìn)入。比如，我國(guó)的銀行間市場(chǎng)、外匯遠(yuǎn)期等。
實(shí)踐指引
雙邊投資法運(yùn)用在新興的投資市場(chǎng)上往往會(huì)有較大的獲利。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上套利機(jī)會(huì)較多的是期貨市場(chǎng)和外匯衍生品市場(chǎng)。個(gè)人投資者如果要進(jìn)行套利交易，一定要注意3點(diǎn)。首先是“利”從何而來(lái)。其次是要堅(jiān)持原則，耐心等待套利的機(jī)會(huì)。最后是做雙邊套利，還要注意套利交易本身是否合法合規(guī)。
在國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)的和正在發(fā)生的套利機(jī)會(huì)如下：ETF300與300只成分股票的套利；認(rèn)沽權(quán)證與股票的套利；封閉式基金與股指的套利；國(guó)債的跨市場(chǎng)和跨機(jī)構(gòu)套利；通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易和兩國(guó)貨幣利息差套利；通過(guò)逆回購(gòu)套取中國(guó)長(zhǎng)短期利率市場(chǎng)差；銅期貨跨市場(chǎng)套利；商品期貨跨期套利；黃金期貨與現(xiàn)貨遞延交易的套利；外匯期權(quán)的雙邊套利等。
從投資方法的進(jìn)化論來(lái)看，投資者的認(rèn)識(shí)程度是從概率博弈到價(jià)值投資，然后再到雙邊投資。不管是何種投資方法，真正的投資者應(yīng)該儒、道、法、王霸之術(shù)兼而用之，如果專(zhuān)事一種而深信不疑，那就有失偏頗甚至貽誤大方了。
