文本刊記者江南

　　以下是記者綜合各方觀點總結出來的八個比較明確而客觀的理由，它們盡管尚無法徹底解讀樓市、股市面對宏觀調控所表現出來的巨大差異，但依循這個思維路徑，讀者當能體會到整體上的面貌。

　　理由一：樓市資金面更松

　　不可否認的一點是，任何市場表現出來的面貌總是由供需雙方的力量對比構成的。而從樓市和股市的供需狀況來看，在相當長的時間內還是失衡的。

　　關于中國股市的資金面，中國證監會網站上《投資者教育》欄目里有很好的描述：截至2006年6月，日本居民金融資產中，銀行存款占到了51%，而美國是13%，德國是35%；日本居民證券投資占11.1%，而美國是36%，德國為28%”。中國目前的情況跟日本比較接近，離美國的情況還相差很遠。

　　簡而言之，所謂“全民炒股”在中國根本就不存在，中國居民的家庭資產僅僅有一小部分投入股市；與此相對應地，盡管沒有詳盡數據說明中國居民有多少的資產投資于房產，但一個顯而易見的事實是大部分中國人尚保持“要有一套自有房產”的想法，而由于房價漲幅巨大，大部分家庭買一套房就將耗費一半以上的家庭總資產。在資金供給上，樓市至少不輸于股市。

　　再看兩個市場對資金的需求。2006年A股的股票籌資額達5594.3億元，相應的房地產投資余額為19383億元。粗看樓市大，但股票的“籌資額”不是“成交量”，以每天3000億元的成交量計算，僅僅印花稅加交易傭金就達20億以上，全年光交易成本損耗就超過4000億元。樓市和股市的具體資金需求數據很難比較，但顯而易見的是股市對資金的損耗絲毫不弱于樓市。

　　此外，還有一個重要的因素是，當前股市資金基本沒有杠桿，真的敢抵押借錢進入股市的資金占總量的比例低得可以忽略，但樓市由于有合法而價格低廉的按揭貸款，使得大部分投資者幾乎都能用4到5倍的杠桿使用資金，自然會造成樓價堅挺。

　　理由二：流動性低早就樓市抗跌

　　作為投資市場，樓市和股市的共同點是越漲看漲的人也越多，越跌看跌的人也越多，也就是通常所說的“趨勢”。但是即時趨勢相同，流動性的高低也導致漲跌速度的巨大差異。

　　2004年開始的宏觀調控也曾讓上海的房地產市場陷入暫時的低迷和沉寂，部分樓盤也曾打出降價銷售的旗號，但由于趨勢向下，即時成交量迅速陷入萎縮。而二手房市場上也開始分化，部分資金鏈很緊的投機客不惜代價拋售，有些樓盤的價格曾下降到買入價的9折甚至是8折的水平，但資金鏈相對寬松的投資者則選擇“高高掛起”甚至暫時持有改售為租的策略。最終，在部分低價盤被迅速消化后，整個樓市陷入了凝固不動的狀態，但是成交價格并沒有大幅下滑，打個比方，這相當于在調控時大量樓盤“停牌”，直到市場復蘇才“復牌”。

　　反觀股市，由于流動性好，交投活躍，一旦苗頭不對，可以把1000多個股票打到跌停上。