與周邊市場相比，A股市場并未明顯高估

　　當找不到更好的理由來解釋下跌時，估值過高通常就成為了罪魁禍首。但問題是，A股市場真的高估了嗎？有分析人士認為，在比較了不同市場間的資金成本差異后可以發現，A股整體估值目前仍處于合理水平，“估值恐高”大可不必。

　　據Wind資訊統計，以昨日收盤價計算，A股市場在剔除虧損股后的2006年市盈率(前推12

　　個月)為31.63倍。如果僅單純從數值大小的角度看，A股市場的估值明顯高于周邊市場，比如與A股市場關系較為密切的香港股票市場，其目前的市盈率僅為十幾倍。但是，這一簡單比較顯然難以得出A股市場高估的結論。

　　有分析人士認為，在比較估值水平時，絕對不應忽視不同市場資金成本之間的差異。我國較低的無風險收益率，決定了A股市場應該獲得更高市盈率。平安證券李先明表示，香港目前的基準利率為6.75％，以此作為回報基準，則香港市場合理市盈率中樞應該在15倍附近。套用這一計算方式，以10年期國債收益率(3.5％)作為投資A股市場的機會成本，則A股市場合理市盈率中樞應該在29倍左右。

　　同時，A股市場還有獲得更高溢價的條件。首先，充沛的流動性將帶來國內資產價格的持續膨脹，股票市場首當其沖。其次，國內經濟的持續高景氣度使得上市公司業績普遍超過預期。事實上，以2007年業績預測以及昨日收盤價為基礎，A股市場在剔除虧損股后的動態市盈率僅為24.55倍。若以29倍為目標，則目前估值仍有20％左右的上漲空間。

　　當然，估值合理也意味著短期內上下空間都有限。在成長性提供進一步上漲動力前，A股市場或將維持震蕩格局。在此背景下，從估值變動角度看，分析人士認為有三類股票值得關注：

　　首先，暴跌之后的機會，基金重倉股是典型代表。統計顯示，以昨日收盤價計算，在前50只基金重倉股中，有20％以上股票的2007年市盈率低于市場整體水平。事實上，基金重倉股大都為各行業龍頭或成長性極佳的股票，近期暴跌為買入此類股票提供了絕好機會。

　　其次，估值仍然偏低的股票，比如鋼鐵股。在市場整體估值已處合理水平的情況下，那些估值仍然偏低的股票尤其值得關注。在剔除虧損股后，鋼鐵板塊2007年動態市盈率目前為13.31倍，不但與整體市場相比明顯偏低，與自身良好的行業基本面也并不相符。

　　最后，具備估值彈性的品種。此類股票所含者著眾多，比如，近期商品期貨價格的走強提升了有色金屬板塊的業績預期，也就拓展了估值空間；再比如，資產注入仍將成為近期市場關注焦點，相關股票具備持續走強動力，凌云股份等軍工股近期的上漲就是最好例證；還比如，權證作為最活躍的投資品種之一，往往在市場大幅震蕩時擁有超越平均水平的表現，如大盤暴跌后的認購權證。