來源: 三聯(lián)生活周刊
2004年，姚雷（化名）貸款20萬元10年期買一套商品房，按照最初的打算，兩年內(nèi)購置第二套房產(chǎn)，孰料，房貸利率卻一路上揚。他說，5年期以上貸款利率由5.31%調(diào)高至6.12%，調(diào)高0.81個百分點，調(diào)整前后每月多還80.74元，還款本身不是壓力，不過，卻沒了之前的勁頭。
此前，姚雷規(guī)劃，家庭收入不錯，也有了一定的積蓄，而且購買第一套房產(chǎn)貸款額度不高，年限不長，買房后銀行還有20萬元人民幣的存款。按照姚雷的規(guī)劃，經(jīng)過兩年的積累和投資收益，到2006年年初，又可以考慮買進(jìn)第二套房產(chǎn)。姚雷始終認(rèn)為，只要合理搭配投資比例，就可以實現(xiàn)穩(wěn)定收益。據(jù)他介紹，他曾經(jīng)有兩套關(guān)于債券、股票二者搭配投資的理想方案。他最早采用的方法是將投資資金分為兩部分，分別購買股票和債券。譬如，將10000元資金分別投資于債券和股票（兩者各占50%），并將股票的固定金額確定為5000元，當(dāng)股票市價超過固定金額20%時出售股票購買債券，低于固定金額10%時出售債券購買股票，否則，就不做調(diào)整。姚雷解釋道，其實這就是“逢低買進(jìn)，逢高賣出”的道理。在正常情況下，由于股價波動比債券波動大，理論上是能夠獲得較高收益的。但是，姚雷經(jīng)過一段時間的“實踐”后，卻發(fā)現(xiàn)這種方式存在很大的缺陷，它不適用于持續(xù)上漲或下跌的股票。其中道理很簡單，假如所購買的股票價格持續(xù)上升，一旦超過總市值的固定金額，就要出售部分股票，反而失去了持續(xù)上升中這部分股票可得到的收益。反之，在股價持續(xù)下跌中，不斷地出售債券來購買股票，也會造成不必要的損失。之后，姚雷改變了策略。還是以10000元投資于股票和債券為例，按照50∶50比例投資，如果當(dāng)月股價總額上升10%（或下降10%），變賣股票來買債券（或賣出債券買股票），使兩者總額之比一直維持在50∶50。姚雷表示，其實債券和股票的具體比例為多少不重要，可以依據(jù)不同情況來確定，可以是20∶80，也可以是80∶20，這取決于每個人對風(fēng)險和收益的預(yù)期。
實際上，這個維持固定比率方法與上一個方法“同出一轍”，同樣不適用于股價持續(xù)上漲或下跌的情況，但是談起理論與實踐的結(jié)合姚雷津津樂道。2004年，姚雷拿出10萬元存款購買記賬式（五期）國債，該期國債期限2年，以低于票面金額的價格貼現(xiàn)發(fā)行，經(jīng)投標(biāo)確定的每百元面值發(fā)行價格為93.76元。若按照貼現(xiàn)國債利率計算公式:利率＝［（面值－發(fā)行價）/（發(fā)行價×期限）］×100%來計算，姚雷此次投資的利率應(yīng)該為:利率＝［（100－93.76）/（93.76×2）］×100%=3.3%。姚雷的另外10萬元存款于2004年底入市，然而，據(jù)他介紹，10萬元資金已經(jīng)縮水30%，與損失層面比較，3.3%的收益率實在是“微不足道”。
因此，近一段時間以來，姚雷這位注冊會計師，經(jīng)常會把這樣一個“法則”灌輸給身邊的朋友:“私人資金最好考慮三分法，1/3存入銀行，1/3投資國債，1/3用于觀望。”不過，從目前債券市場情況來看，記賬式國債各種期限券種的到期收益率全面下降，最近新發(fā)的一只一年期品種中標(biāo)利率才1.42%，比銀行一年期的實際存款利率1.80%還要低不少。如果不考慮利息稅，交易所國債收益率基本上都低于同期限的銀行存款利率。而在姚雷看來，眼下的記賬式國債比較適合于長期投資，甚至是持有國債到期。在他看來，如果記賬式國債價格繼續(xù)走高，到期收益率就會走低。他舉例說，譬如，2002年6月發(fā)行的020006記賬式國債，剩余期限已經(jīng)不足5年，在農(nóng)行的賣出報價在90.5元左右，到期收益率4.3%。也就是說，購買該債持有到期兌付，不管國債市場價格如何波動，可以獲得4.3%年均收益率。另外，從2004年的情況看，11只債券型基金中有5只虧損、3只凈值增長率低于1%。姚雷則表示，其實在2004年以前，中國債市經(jīng)歷了近7年牛市，但債券型基金卻生不逢時，當(dāng)大多數(shù)債券型基金在2003年成立后不久，就遭遇了2004年的債券市場暴跌。
從姚雷購房到現(xiàn)在，接近一年的時間。姚雷家庭除去每月開支和月供8000元，還節(jié)余8000～9000元，再加上其他不固定收入，姚雷的家庭銀行賬戶上又有近15萬元存款。現(xiàn)在的姚雷也就認(rèn)國債了，按他的話說，抗風(fēng)險能力削弱了！據(jù)姚雷介紹，從2005年二季度國債籌資及市場分析傳出信息，下半年國債發(fā)行擴(kuò)容，將發(fā)行國債約4000億元，記賬式國債下半年有望唱“主角”。從債券收益情況看，三年期的憑證式國債收益率大概在3.4%左右，比儲蓄要高出0.77%個百分點，10萬元的投資，3年下來收益就比定期儲蓄多2000多元。姚雷的新計劃是，將10萬元存款分為均等的5份，分別投資5種期限的債券，每種債券占投資總額的20%。這樣，當(dāng)一年期債券到期收回本金后，再按20%的比例買進(jìn)一種五年期的債券。如此反復(fù)，每年都會有20%的債券到期。姚雷稱，這是滾動積累的策略。（郇麗）
