在經歷了上周的大跌后，本周一全球商品期貨價格再度隨股市大幅下挫，原油跌幅超過5%，倫銅價格更是暴跌7%；唯一例外的便是黃金，隨著道瓊斯指數在四年內首次跌破萬點關口，黃金的避險功能再度顯現。隔夜紐約商品交易所（COMEX）市場的交易中，紐約黃金期貨價格上漲了33美元，漲幅接近4%。

昨日之前，美元指數罕見地連漲10天。在美國金融市場動蕩加劇，經濟危機破壞力日益突出的大背景下，美元指數意外創出了自去年8月以來的新高，歐洲央行行長特里謝在上周四議息會議結束后關于歐元區通脹風險已經減弱的講話成為美元沖高的最大“功臣”。然而筆者不太認為美元指數在近期內還存在繼續沖高的動力。昨日道指跌破萬點大關后，美聯儲再度推出了拯救金融市場的新措施，對商業銀行貸款的規模加至9000億美元，并且為銀行的存款準備金支付利息。這實際上等同于降低了聯邦基準利率，根據目前最新的利率期貨交易顯示，市場預計美聯儲在本月降息50個基點的概率為100%，而在一個月前此幾率為零。不管歐洲方面的情況怎么樣，華爾街的流動性危機迫使美聯儲再度使出降息的招數來應對，這無疑將降低美元對于投資者的吸引力，而黃金作為美元的對沖資產，顯然會受到更多的青睞，因此我們可以看到最近幾周以來，雖然經濟衰退的憂慮使得各大宗商品（包括原油）的價格都出現了深幅的急跌，但總體來說，金價的跌幅還是不大，目前仍然維持在850美元的上方。

　　當一年前次貸危機爆發的時候，可能沒有人能預料到其對金融市場的破壞力會如此之大（目前看來，其對實體經濟的破壞也在逐漸加深）。到目前為止，道瓊斯指數跌去了30%（該指數在過去四年從未跌至萬點以下），納斯達克和S&P500指數的跌幅都接近了40%，香港恒生指數自去年高點下跌已經接近50%，歐洲各大股指的跌幅也均超過了40%。短短的一年間，全球資本市場的財富蒸發掉了40%，這在歷史上是極為罕見的。當美元不再可靠、股市不再安全時，黃金的避險作用將會得到發揮（特別是道指破萬點后，黃金受到了大量避險資金的青睞），這也是隔夜在其他所有商品暴跌的同時，金價還能大漲的原因。

　　我們繼續關注全球最大的黃金ETF——SPDR GOLD SHARE，在之前增倉至750噸的高位后，即使上周全球期金價格下跌了50多美元，SPDR也并未有大幅減倉的行動。畢竟，在全球金融和信貸陷入恐慌的時刻，有什么比持有黃金更令人感到放心的呢。

　　綜合以上的分析，我們認為在金融危機惡化導致的全球性衰退恐慌結束之前，黃金將保持其穩固的投資價格和資金避風港的作用。（作者為海證期貨高級黃金分析師）