[IMG]http://www.gold.org.cn/images/logo.gif[/IMG] [color=#0000FF]人民幣升值壓力———訪上海源復企業管理咨詢有限公司總經理劉濤 人民幣升值會對中國黃金行業產生較大壓力 記者：目前經濟界都在探討人民幣升值的問題，人民幣升值對黃金行業利弊如何，究竟能帶來哪些影響？您能從金融的角度，對從事黃金業的廣大讀者講講嗎？ 劉濤：如果人民幣升值的話，將對我國的黃金行業產生非常大的影響。 現在我先從貨幣和匯率問題談起，逐步深入地解釋這一問題。首先，貨幣是一種制度。其次，貨幣制度是一種社會分工和社會結構分化條件下，解決物質生活資料生產、流轉、分割和配置問題的制度。這是因為，在社會分工和社會結構分化條件下，生產者自己生產的東西可能完全不是供自己消費的，自己消費的東西也需要從別人那里取得。怎樣處理這一問題呢？從遠古以來，祖先設計了貨幣，拿貨幣交換來解決這一問題。于是，貨幣就成了解決社會分工和社會結構分化條件下，物質生活資料生產、流轉、分割和配置的制度設計。這就是貨幣的本質問題。 那么匯率是一個什么問題呢？談起匯率，首先判定匯率是一個貨幣問題，其次說明匯率成為貨幣問題有一個非常嚴格的條件。在社會經濟運行中，這個條件是貨幣本位必須是信用屬性的貨幣，而且是不同國家或地區法定性質的貨幣，在這一條件下不同貨幣間的比價關系就是匯率。 在社會經濟運行中，不同的國家或地區通過政策手段調整貨幣間的比價關系，就產生了貨幣政策。在實際的貨幣政策調整中，不同的國家或地區在社會經濟發展的不同階段，匯率政策調整有不同的政策目的。如發達的國家或地區通過匯率政策調整，提高分割和配置其他國家和地區的社會經濟資源能力；再如有些國家或地區通過匯率政策調整，擴大其商品和服務的出口，緩解其本土的社會有效需求不足，擴大社會就業，促進社會經濟的穩定運行。對于這一問題，我們最近在上海財經大學出版社出版的《解讀金價——源復黃金研究》一書中，有較為詳盡的探討，有興趣的讀者可以參閱我們對此問題的觀點。 當前世界經濟的基本情況是有效需求不足，就是整個世界性的企業開工都不足，存在世界性的就業壓力和經濟增長壓力。因此很多國家希望通過調低自己國家本幣和外幣之間的比價關系（也就是貶值），來推動出口，并通過推動出口來促進國內的經濟循環，以便能緩解經濟運行中存在的經濟增長和社會就業壓力問題。這一問題，在我國的社會經濟運行中也存在。 但是，從我國的經濟運行角度來考察，人民幣匯率政策調整還有我國社會經濟運行和金融層面的影響因素。現在我國在出口政策導向下，出口順差還是增長很快的，外匯儲備增加形成了人民幣的現金投放，從而導致基礎貨幣投放的增加，增加了商業銀行的存款。商業銀行存款的增加對商業銀行來說，就形成了銀行信貸規模增大的來源，有了這個來源，大規模的信貸擴張就出來了。比如今年，外匯儲備增加會超過千億美元，通過結匯形成的基礎貨幣投放就會上萬億元人民幣。這些基礎貨幣投放，再通過商業銀行的派生存款，銀行信貸資金來源就出來了，這個資金來源在商業銀行的賬上，它總是要設法用出去的，信貸規模就因此擴張。現在商業銀行都傾向于將貸款投入到基礎設施領域里面去，基礎設施信貸投入一旦大幅度增長起來，原材料的價格絕對上漲。今年原材料價格的爆漲就與這個信貸投放有著直接的關系。原材料價格上漲以后就出現了一個通脹預期，接下來就不是人民幣匯率調整不調整的問題，而是這個通脹怎么治理的問題了。因此，人民幣匯率問題是一個多層面的問題。 現在，國外的一些經濟研究機構呼吁人民幣要升值，很多國家政府也對我國政府施加壓力，要求人民幣升值。國內也有一些學者在研究人民幣匯率的升值問題，并且研究工作已經進行的十分深入了。就此問題，我認為在理論解讀上，就是前面分析的內在機制在起作用。 其實就很多國家來說，營造強勢貨幣，對其國家分割和配置其他國家或地區的社會經濟資源是有利的。一個國家如果他的幣值非常堅挺，通過其貨幣的發行�熑绻�發行國是逆差的�牐�就可以分割和配置國外的經濟資源，而不完全依賴其商品和勞務的出口。但目前世界的社會經濟運行基本態勢是有效需求不足，所以很多國家或地區有降低本幣的政策需求，這也是他們要求人民幣升值的內在邏輯。 一些國外的研究機構和政府為了他們的政策目的，要求人民幣升值。其實我國經濟經過改革開放二十余年的持續穩定發展，已經變成了一個較高的社會經濟資源消費國家，內在產生了調高人民幣匯率，提高人民幣分割和配置境外社會經濟資源的內在要求。所以從趨勢上看，人民幣升值已是一個必然的政策導向。但是，人民幣升值對我國黃金行業的影響是巨大和現實的。 從社會經濟運行機制考察，它的影響機制是這樣的：國內黃金行業的經營績效和經營的流程是通過人民幣計量的，但是國內黃金價格卻是緊跟著國際市場金價變動的。在這個機制下，人民幣一旦升值，假設美元的黃金價格大體保持不變，人民幣的黃金價格會隨著匯率調整下降。這樣的話，整個國內的黃金行業尤其是黃金生產企業，他們的經營績效的評價就會受到非常大的影響。人民幣標價的黃金價格下調，黃金生產企業生產同樣多的黃金，賣出去后得到的人民幣就少了。這樣人民幣升值多少，國內黃金企業的生產績效就會相應減少多少。所以國內最高貨幣當局一旦進行匯率調整，匯率調整對黃金生產企業的影響就會立馬顯現出來。至于這個顯現的度有多大？這是與國家最高貨幣當局對匯率政策調整的政策設計密切相關。 現在，對于人民幣匯率的調整，國內、國際都有各自的計算和評估方法。近兩年以來，人民幣的匯率問題被炒得很熱。國外一些研究機構利用購買力平價測算，測算的人民幣升值預期的空間是非常大，很多機構都把人民幣的幣值與美元的定價關系定在５：１左右，這樣從目前的８．２７到５左右是一個非常大的升值比例，升幅近４０％。 在現實的人民幣匯率調整中，如果真的升到這個幅度的話（即１美元＝５元人民幣），將會是對我們國內的黃金生產企業一個致命的打擊。目前，國內黃金生產企業的黃金生產成本大多在７０元人民幣／克左右。如果人民幣和美元的比價關系升值到５元人民幣／美元，在現在國際黃金價格４００美元／盎司左右的水平上，人民幣標價的黃金價格下調４０％，基本上都已跌破了我國黃金生產企業的生產成本線，破了我國黃金生產企業生存的底線。如果黃金的美元價格不能隨著人民幣升值的幅度漲上去的話，對國內黃金生產企業的影響還是相當嚴重的。人民幣金價價格跌下來后，我國的黃金生產企業就虧損，并且有可能出現全行業的經營虧損。 加之我國的黃金生產企業脫胎于傳統的計劃經濟體制，剛剛開始面對市場進行企業經營（以２００２年１０月上海黃金交易所成立為限），企業的經營還沒有從國有企業計劃經濟的束縛中解脫。因此要消除人民幣升值對我國黃金生產企業的壓力，困難還是比較大的。解決這一問題的可行方式還是在企業內部增效，然后降低成本，以此抵消這個壓力。但是，我國黃金生產企業現在已經面臨了解決自身職工的就業壓力問題（后續的黃金地質礦產資源量不足）。因此，如果人民幣的匯率調整真的發生了那么大的升幅，我國的黃金生產企業將整體面臨困境，面臨全行業的調整。 當然，前面的分析有一個假定，即假定黃金市場金價的美元標價在４００美元／盎司左右，隨著人民幣匯率調整推導出的一個結果。從目前的國際政治、經濟和金融發展趨勢考察，這里面還有一個和前面假定相反的因素。剛才是假定黃金價格與美元價格保持不變，但是從整個國際政治、經濟和金融發展趨勢看，美國國內在經濟、金融方面面臨一些問題，美國的國際政治、經濟和金融戰略中存在的問題，以及經濟泡沫和美元泡沫破裂將導致黃金美元價格上漲，美元標價的黃金價格上漲會在一定程度上沖抵一部分人民幣升值，緩解人民幣匯率調整對國內黃金生產行業的壓力。 至于以美元標價的黃金價格會升到一個什么幅度，我只能判定其上升的趨勢，無法判定在具體的時點上黃金的美元價格的具體數據（尤其是中長期的判斷）。但人民幣升值的壓力是現實的，升值對我國黃金生產企業的壓力是現實的。以美元標價的黃金價格升勢也是現實的。 人民幣升值對黃金投資、貴金屬業影響何在？ 記者：如果人民幣升值，會對黃金投資業帶來何種影響呢？ 劉濤：剛才談了人民幣升值對我國黃金生產企業的影響。其實如果人民幣升值的話，對我國黃金投資企業的影響也非常大。對黃金投資企業的影響表現在哪兒呢？就是黃金的美元標價相對穩定情況下人民幣升值以后，人民幣標價的金價會降低，會便宜一些。金價一旦降低，兩個方面的問題就出來了。一個問題是我國是排名前五位的黃金消費大國，目前我國年消費黃金約２００噸。人民幣標價的黃金價格降低以后，首飾的需求絕對會上升，整個黃金飾品市場的活躍程度會隨之提高，這對首飾加工企業和流通企業是好事；另一問題是全球對美國這個“經濟發動機”的預期不看好，認為國際上的經濟和金融風險也存在了，這個風險存在就會促使各國基金投資（包括個人投資）以投資工具的方式參與黃金的投資，黃金市場的交易會因此活躍起來。國內市場也會隨著上海黃金交易所遞延交易、增加投資型會員等措施的出臺，隨著世界黃金市場的活躍帶動整個國內的黃金市場也會活躍起來，這對我國國內的黃金市場發展將會是一個非常好的契機。 記者：與此同時，我們的業者還十分關注人民幣的升值對鉑金和白銀的影響，您能具體談談嗎？ 劉濤：長期來看，人民幣升值對整個黃金行業是有好處的。中國國內的黃金需求會上升，黃金市場交易的規模會擴大，黃金作為投資工具會在這個過程中逐漸被國人認可，對黃金市場的發展和國內的黃金需求會有一個刺激作用，而對生產企業的影響會隨著金的美元價格上升得到緩解。 但是人民幣的升值對鉑金和白銀的影響與黃金不同，這里面又有一個機制在起作用。這是因為，鉑金的價格形成機制與黃金的機制不同。黃金在幾千年的人類文明史里面，承擔了一個非常重要的社會職能，就是貨幣職能。白銀雖然在歷史演化的有些時段也作為貨幣，但它的貨幣屬性不如黃金那么強烈，沒有被作為世界性、歷史性的貨幣。因此白銀目前體現的仍是商品屬性。鉑金的世界產量中很大一塊是中國消費的，同時鉑金在我國國內幾乎沒有產出。人民幣升值以后，鉑金的消費也會有提高的趨勢，但是鉑金是在首飾商品的屬性里起作用，鉑金的世界產量也比黃金更少，由于產量的限制，有可能會引起鉑金的價格進一步上升，其實與人民幣升值前相比，鉑金在我國市場的價格趨勢上不會有太大的變化。白銀在國內消費基本上也是以首飾飾品和工業應用為主，人民幣升值以后，白銀的價格會降下來。同時，白銀在全球的產量比黃金和鉑金都大得多，白銀的人民幣價格降價后也會刺激國內的需求。（注：以上分析僅從理論角度導出，僅代表劉濤先生個人觀點。[/color]