2003年12月18日　深圳金年信息 　　對(duì)于黃金投資者來(lái)說(shuō)，今年應(yīng)該是盈利頗豐的一年。到目前為止，黃金和白銀價(jià)格已經(jīng)連續(xù)上漲了三年，鉑金價(jià)格更是創(chuàng)下800美元/盎司的23年的新高。代表黃金公司股票HUI指數(shù)今年上漲74%，人們很難相信HUI指數(shù)在過(guò)去3年里竟然上漲了515%；而美國(guó)費(fèi)城金銀采礦股票指數(shù)XAU今年又超越了納斯達(dá)克指數(shù)的上漲步伐。 供給相對(duì)穩(wěn)定 　　從黃金本身的供需狀況來(lái)看，供給缺口持續(xù)多年的狀況仍然沒(méi)有發(fā)生改變。黃金供給主要由礦產(chǎn)金、官方售金和再生金這三部分組成，其中礦產(chǎn)金是黃金供給市場(chǎng)的主體，而官方售金和再生金受金價(jià)波動(dòng)影響較大。 　　世界上大的黃金和白銀生產(chǎn)商的可探明儲(chǔ)藏量相比十年前并沒(méi)有增加。在經(jīng)過(guò)連續(xù)8年的增長(zhǎng)之后，2002年全球黃金新增礦產(chǎn)金供給同比下降了1.4%。今年前三季度全球黃金礦產(chǎn)量年同比略有下降。今年第三季度再生金產(chǎn)量同比增加５％，但比2003年的頭兩個(gè)季度的產(chǎn)量都要小得多。 　　為穩(wěn)定黃金市場(chǎng)價(jià)格，提高各國(guó)央行拋售黃金的透明度，1999年9月歐洲央行與14國(guó)中央銀行簽訂了《華盛頓協(xié)議》，約定5年內(nèi)拋售黃金的限額為2000噸。隨著強(qiáng)勢(shì)美元的走弱，黃金的保值作用重新被人重視，官方售金活動(dòng)有所下降。2003年上半年《華盛頓協(xié)議》簽字國(guó)共拋售黃金226噸，加上其他非簽字國(guó)央行拋售的黃金，官方售金總量約290噸，同比下降0.7%。下半年官方售金繼續(xù)回落，全年總量將達(dá)到550噸左右，同比下降1%。2004年9月，歐洲國(guó)家的央行將制定新的黃金銷(xiāo)售協(xié)議。據(jù)今年春季歐洲有關(guān)國(guó)家央行行長(zhǎng)參加的迪拜國(guó)際金融會(huì)議表示，該協(xié)議的主要條款調(diào)整的可能性不大，各國(guó)央行將繼續(xù)以協(xié)議方式約束黃金拋售行為。 投資需求增加 　　從需求方面看，黃金的需求主要體現(xiàn)在飾金需求、投資者實(shí)際需求和生產(chǎn)商對(duì)沖這三個(gè)方面，其中飾金需求相對(duì)穩(wěn)定，而投資者需求和生產(chǎn)商對(duì)沖則受金價(jià)波動(dòng)影響較大。生產(chǎn)商減少對(duì)沖量從2001年的151噸，猛增到2002年的423噸，同比增長(zhǎng)180%，這是自70年代以來(lái)，生產(chǎn)商減持對(duì)沖最為顯著的一次，使市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的格局。今年黃金需求中，變化最大的仍是黃金生產(chǎn)商減少對(duì)沖的步伐，其減少的速率和去年下半年差不多。其他方面的因素包括推斷凈投資和非首飾加工業(yè)的需求增長(zhǎng)。由于印度和土耳其等國(guó)家需求大幅增加，全球首飾需求上升。 　　美元疲弱是推高金價(jià)的另一個(gè)重要?jiǎng)恿ΑＳ捎邳S金價(jià)格以美元定價(jià)，因此，如果美元貶值，黃金價(jià)格必須相應(yīng)上漲才能保持一定的價(jià)值。美國(guó)龐大的雙赤字問(wèn)題持續(xù)打壓美元走低，同時(shí)恐怖襲擊事件、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)等地緣政治因素也打擊了美元人氣，今年以來(lái)美元兌主要貨幣不斷創(chuàng)出多年新低。另外，美元資產(chǎn)價(jià)格的下跌，也凸現(xiàn)了黃金的保值功能，投資者的資金從虛擬資產(chǎn)流向包括貴金屬在內(nèi)的商品資產(chǎn)。 分歧依然明顯 　　盡管金價(jià)持續(xù)三年上漲，但是，多數(shù)投資者依然不敢相信黃金市場(chǎng)進(jìn)入新一輪牛市。對(duì)于長(zhǎng)期等待金價(jià)上升的投資者來(lái)說(shuō)，這種謹(jǐn)慎是可以理解的。過(guò)去10多年里，金價(jià)上漲多次在400美元/盎司處受阻，就在今年2月份，當(dāng)市場(chǎng)普遍預(yù)期金價(jià)將快速突破400美元時(shí)，金價(jià)卻下跌了15％。因此，當(dāng)金價(jià)12月份再次接近400美元時(shí)，市場(chǎng)擔(dān)心將重現(xiàn)2月份的情形。的確，400美元/盎司成為金價(jià)阻力已有10多年了。 　　對(duì)于金價(jià)的上漲，存在不少分歧。一些人認(rèn)為金價(jià)高估了，黃金公司股價(jià)漲幅超過(guò)了金價(jià)本身的漲幅。也有人認(rèn)為金價(jià)和黃金股遠(yuǎn)談不上高估。此前，金價(jià)處于熊市的時(shí)間幾乎長(zhǎng)達(dá)20年，不能僅僅因?yàn)榻饍r(jià)從熊市最低點(diǎn)上升了60％，就認(rèn)為黃金價(jià)格被高估了。1980年金價(jià)在850美元/盎司時(shí)，全球M3的供給為1.8萬(wàn)億美元，20多年后的現(xiàn)在貨幣供給量上升了4倍，為8.9萬(wàn)億美元，而金價(jià)卻比當(dāng)年低450美元/盎司。 　　這輪黃金牛市的一個(gè)重要推動(dòng)力是貨幣因素。自從2000年起，美國(guó)M3供給增長(zhǎng)了2.3萬(wàn)億美元，美國(guó)出現(xiàn)了歷史上前所未有的信貸擴(kuò)張時(shí)期。自從格林斯潘1987年接任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)，無(wú)論是1987年的股市崩盤(pán)、1994年的比索危機(jī)和LTCM危機(jī)、1998年俄羅斯經(jīng)濟(jì)危機(jī)還是"9.11"恐怖襲擊事件，美聯(lián)儲(chǔ)解決經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)藥方都是印刷更多的鈔票，結(jié)果就是世界上到處充斥著美元。現(xiàn)在美元的持有者紛紛拋售美元，資金流向了其它貨幣。紙幣供給幾乎是無(wú)止境的，而黃金和白銀的供給是有限的。 　　全球股票市值大約為25萬(wàn)億美元，債券市值超過(guò)了40萬(wàn)億美元，外匯市場(chǎng)上每個(gè)交易日的成交量超過(guò)了2萬(wàn)億美元。而每年白銀市場(chǎng)的容量大約是25億美元，黃金市場(chǎng)容量大約是250億美元，全球黃金股票市值不到1000億美元。相比之下，黃金和白銀等貴金屬市場(chǎng)容量實(shí)在太小，資金流入就能夠推動(dòng)這些貴金屬價(jià)格的上漲。（李輝） 來(lái)源：中國(guó)黃金協(xié)會(huì)網(wǎng)