我們知道在國際貴金屬市場上，黃金白銀等貴金屬商品是以美元貨幣計價的，因此，當(dāng)美元走勢的疲軟則銀價將會表現(xiàn)為持續(xù)走高。因此，從理論上來講，如果今后美元繼續(xù)貶值，那么白銀的價格必然以相應(yīng)的幅度上漲才能與其保持一定的比價關(guān)系。 正是由于近年來美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)所出現(xiàn)的龐大的雙赤字問題，持續(xù)打壓了人們持有美元的信心，而與此同時，針對美國以及西方盟國的國際恐怖襲擊事件連續(xù)不斷、伊拉克局勢動蕩不安等地緣政治因素更加打擊了美元的人氣，使得美元指數(shù)不斷創(chuàng)出新低。而與此同時，由于美元的持續(xù)走低又使得美元資產(chǎn)價格的下跌，由此凸現(xiàn)了白銀的保值避險功能，投資者的資金從虛擬資產(chǎn)開始流向包括白銀在內(nèi)的貴金屬商品資產(chǎn)，推動了貴金屬價格的持續(xù)上漲。

今年，在美國貨幣政策和總體經(jīng)濟(jì)形勢欠佳這兩大因素的作用下，美元與西方主要貨幣的匯率沿著去年開始的下坡路繼續(xù)滑落。今后一段時間里美元匯率走勢如何，仍將備受全球人士的關(guān)注。

美元匯率持續(xù)下滑，首先是由于美國政府實際上已放棄了執(zhí)行多年的強勢美元政策。盡管從布什總統(tǒng)到財政部長斯諾都多次聲稱，美國政府上世紀(jì)９０年代中期以來執(zhí)行的強勢美元政策沒有改變，但種種事實表明，出于推動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一總體目標(biāo)的需要，布什政府實際上已不再堅持強勢美元政策，而是聽任市場來決定美元匯率，并誘導(dǎo)美元匯率下降。美聯(lián)儲主席格林斯潘也多次表示，美元的升值或貶值是一種市場行為，因此他并不特別擔(dān)心美元出現(xiàn)的較大幅度貶值。這些言論被人們看成是布什政府不再堅持強勢美元政策的注腳，同時也成為導(dǎo)致美元匯率繼續(xù)下跌的主要原因之一。

布什政府對美元政策的調(diào)整，與包括減稅在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)政策一樣，完全是為了推動經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，因為從２００１年底開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不順利，這種狀況如不迅速改變，對今年布什競選連任將極為不利。事實證明，布什政府美元政策的調(diào)整已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)起到一定作用。從去年第三季度開始美國的出口在前兩個季度小幅下降后猛增了１１％，而進(jìn)口僅增長了１．５％，這使得貿(mào)易逆差明顯下降。與此同時，美元匯率下跌也使許多美國公司第三季度的利潤顯著增長。據(jù)美國制造商協(xié)會估計，美元匯率走低至少使美國公司今年以來的利潤增長多了兩個百分點，一些公司因此轉(zhuǎn)虧為盈。

從其他經(jīng)濟(jì)層面來看，美元匯率的持續(xù)下跌也有其必然性。美國的短期利率現(xiàn)在正處于４０多年來的最低水平，低于除日本外的所有西方國家。這造成美國債券市場投資吸引力降低，流入美國的外部資金減少，美元匯率下跌的壓力加大。另外，美國的貿(mào)易赤字仍處于高水平，去年第二季度的貿(mào)易逆差以年率計突破５０００億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，第三季度雖有下降，但仍高達(dá)４８９６億美元。由此產(chǎn)生的巨額經(jīng)常項目赤字，使不少投資者把投資重點轉(zhuǎn)向歐元等其他貨幣，從而加劇了美元匯率的下跌。同時，由于減稅和伊拉克戰(zhàn)爭開支巨大等原因，美國政府的財政赤字在２００３財年創(chuàng)紀(jì)錄地超過３７４０億美元，２００４財年預(yù)計將突破５０００億美元。這使人們對美元前景產(chǎn)生憂慮，進(jìn)而不斷出手美元。

從目前情況來看，今年下半年的美元指數(shù)在經(jīng)歷了前期大幅下跌之后，極有可能逐級回升。一方面，今年下半年美國將舉行總統(tǒng)大選，布什政府有必要將美元匯率維持在一個較為穩(wěn)定的水平上，以進(jìn)一步推動出口、加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，爭取在大選中處于有利地位。因此，除非美元匯率過度下跌已危及其總體經(jīng)濟(jì)的增長，否則布什政府不會出面干預(yù)外匯市場。另一方面，影響美元匯率的主要因素近期內(nèi)也已有所改變。例如近期美國公布的國內(nèi)就業(yè)數(shù)據(jù)、失業(yè)率指標(biāo)、消費指數(shù)等相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已有明顯好轉(zhuǎn)，隨著美國國內(nèi)通漲率的逐漸上揚，美聯(lián)儲調(diào)整利率的舉措也隨時可能出臺，但我始終認(rèn)為，美國的短期利率即使上調(diào)也將是緩慢的溫和的，格林斯潘不可能采取過激的貨幣措施，而美國的兩大赤字矛盾也不可能得以根本性的改變。

當(dāng)然，由于近兩年來美元匯率持續(xù)下跌，與歐元相比跌幅尤其明顯。歐元價格上升，已經(jīng)給歐元區(qū)的出口造成了較大困難，引起歐盟國家的擔(dān)憂，而美元匯率下跌也給世界外匯市場形成較大的沖擊，各國對美國政府的抱怨與日俱增。為此，在西方七國財長會議上已經(jīng)達(dá)成共識，同意美元“以有序的方式適度貶值”，同時七國決心采取協(xié)調(diào)行動，防止外匯市場出現(xiàn)劇烈動蕩從而危害世界經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象產(chǎn)生。可以說，這已經(jīng)為美元匯率今后的走勢劃定了界限，同時也奠基了白銀價格今后的一個發(fā)展趨向。