2001年“9·11”事件以后，國際黃金價格一直呈現上升勢頭，2003年以來繼續大幅上揚。2003年年初黃金價格為每盎司345.25美元，同年2月初，金價一度漲到近388.9美元一盎司。幾經波折后，2003年9月底再創394美元高位，12月初升破400美元關口，12月9日上升到407.76美元。2003年國際金價的升幅約為17.8％。導致國際黃金價格不斷上漲的主要原因是全球經濟發展仍然面臨許多不確定因素，美元貶值和經濟不穩令投資者的避險需求增長，引發投資者購買黃金的熱潮，將金價推至八年來的高位。 [upload=jpg]UploadFile/20042311213619313.jpg[/upload] 國際黃金價格2003年走勢圖 　　美元面臨大幅下跌風險，黃金成為避風港。一般來說，一個國家的經濟表現強勁應該支持該國的貨幣匯率上揚，但2003年美元匯率與美國經濟的走勢卻背道而馳。2003年美國經濟加速回升。美國商務部公布的報告顯示，2003年第一季度美國的國內生產總值增長了1.4％，第二季度增長了3.3％，第三季度增長率達到8.2％，為20年以來最快速度。經濟學家預計，美國2003年下半年經濟增長率將達5%以上。在經濟強勁增長的同時，2003年美元匯率卻大幅下挫。截至2003年12月3日，美元兌日元匯率較2003年年初下跌了9％，美元兌歐元2003年以來累計跌幅達約20％。 　　美元兌歐元匯率在2003年1至5月份一路下跌，由2003年年初的1美元兌0.9653歐元下跌到5月底的0.8405美元。此后開始回升，9月初回升到0.9225歐元，10月9日又下跌到0.8516歐元。11月3日美元兌歐元匯率上升到0.8726歐元，但在11月下旬再度出現急劇下挫，從11月24日1美元兌0.8501歐元猛跌到11月28日的0.8420歐元。自28日以后連續八天刷新美元兌歐元匯率歷史低點，12月9日收盤價跌至0.8257歐元的歷史新低。 [upload=jpg]UploadFile/20042311222267581.jpg[/upload] 歐元兌美元匯率2003年走勢圖 　　2003年1～9月，美元兌日元匯率基本在121.43～115.84日元間波動。3月21日上升到121.43日元高點，9月3日下跌到115.84日元。9月中旬美元匯率開始急劇下滑，特別是在七國會議之后，美元兌日元匯率加快了下跌速度，在10月上旬下跌到107日元左右，為三年以來低點，10月20日回升到110日元左右。11月3日上升到111.05日元。11月底再度下滑至108日元左右。同時，美元兌其他主要貨幣的匯率均下跌到數年以來低點。美元匯率下跌如果失控，將給全球經濟帶來不利影響，并可能引發國際金融市場的動蕩，這種風險將促使更多的資金流入黃金市場以尋求避險。 [upload=jpg]UploadFile/20042311242558036.jpg[/upload] 美元兌日元匯率2003年走勢圖 　　地緣政治持續緊張，加劇市場恐慌，黃金的保值功能凸現。中東日益加劇的恐怖襲擊事件成為投資者心中揮之不去的隱憂。地緣政治緊張局勢使美國經濟的增長顯得十分脆弱，影響人們對美國經濟及全球經濟穩定增長的信心。在土耳其伊斯坦布爾兩所猶太教堂遭到自殺性炸彈襲擊，并造成23人喪生之后，基地組織聲稱對該爆炸事件負責，同時威脅將對美國、英國、意大利、澳洲和日本發動汽車炸彈襲擊。2003年11月下旬，美國總統布什在英國《太陽報》刊出的專訪中表示：“為確保世界長期安全，美國可能再度發動戰爭，若有必要，甚至不惜單獨開戰。”國際政治和軍事局勢的不穩定因素加劇使投資者對避險的需求上升，而黃金具有的保值和避險功能重新得到投資者的重視。 　　對黃金價格的長期走勢，市場分析家們有不同看法。一些專家認為，目前美元仍處弱勢，國際恐怖襲擊會隨時發生，金融市場投資氣氛存在不明朗因素，全球利息普遍偏低，金礦公司的回購使供應減少，《華盛頓協議》也變相控制著黃金的供應，因此，2004年黃金價格有望突破420美元大關，并保持若干年的強勢。 　　也有專家認為，黃金價格未來的走勢主要將受美國經濟發展的影響。美國經濟眼下雖有復蘇苗頭，但失業率仍居高不下，投資者信心不足導致大量資金流入黃金市場。目前這種非理性購買黃金的浪潮，將在美國經濟出現真正好轉、美元恢復強勢之時平息。如果美國經濟出現強勁復蘇，就業狀況大幅改善，消費市場暢旺，資金將由金市再度回流股市和匯市，金價將會下跌。 　　特別值得注意的是，黃金成本是影響黃金價格的重要因素。最近幾年，黃金的成本下降到每盎司240美元以下，目前的黃金市場價格已經大大超過成本，而價格是不能過分偏離價值的。一旦全球政治經濟的不穩定因素消失，黃金價格將出現回落。從理論上說，黃金的總供給與總需求是決定價格的根本因素。最近10年，黃金生產一直在緩慢穩定增長。工業化國家目前仍持有大量的黃金，估計總量高達24000噸以上，再加上機構持有的黃金，黃金的總儲備大約在28000噸。這些黃金儲備不會像貨幣儲備那樣。可以經營并帶來利息，反而要使持有者花費反而保管成本。因此，一旦時機成熟，拋售黃金是各國央行的必然選擇。從長期來說，黃金在總體上是供大于求的，其價格不會長久停留在離成本太遠的高位上。 　　筆者認為，由于美元面臨巨大下跌壓力及地緣政治的緊張局勢繼續存在，2004年國際黃金價格仍將溫和上揚。主要理由有四： [upload=jpg]UploadFile/2004231126736024.jpg[/upload] 　　其一，美元的未來趨勢仍然有待觀察，一些國家有必要考慮增加非美元的儲備，而黃金是一種重要的保值工具。在2004年美國經濟復蘇加快的同時，其通脹率可能有所上升，這將對金價起到助漲作用。2004年，伊拉克的緊張局勢對美國經濟的負面影響仍然存在，美元的避風港地位將進一步動搖，人們仍會重視黃金的避險作用。 　　其二，從供需方面看，因為金價前兩年跌近生產成本，目前已經積蓄了很強的反彈動力。在前兩年市場下跌的時候，金礦公司通常要做“對沖”，也就是把未來幾年甚至幾十年的產金提前賣掉，避免將來蒙受更大的損失。但隨著金價上漲，金礦公司減少了對沖，導致黃金市場的供應下降。2003年11月21日，加拿大最大的黃金生產商巴瑞克黃金公司董事長暨創辦人孟克宣布，為避免未來產品受價格下降沖擊，公司不再向遠期市場拋售黃金。這條新聞讓市場大吃一驚，現貨黃金價格在巴瑞克黃金公司公布消息后立刻跳升近4.50美元漲至每盎司397.80美元。 　　在需求方面，近年印度和中國等對黃金的需求一直保持著較高的水平。中國內地每年黃金產量約為180多噸，但僅黃金飾品的年消費量就達200多噸，存在較大缺口。由于黃金市場的開放，中國對黃金的需求無論是投資性的還是消費性的，都會有大幅度的增加。這個增加在短期內很難靠內地黃金產量的提高來解決，一定要靠進口。預計中國的黃金需求在2004年將繼續增長。此外，不只是民間對黃金的需求增長，而且各國央行也將增加黃金儲備，為央行調劑黃金供求增添籌碼。亞洲各國對黃金的需求持續增加將支持黃金價格上揚。 　　其三，全球利率水平雖然趨于上升，但在2004年將基本保持穩定。較低的利率水平有利于黃金價格繼續上揚。美國經濟雖然在2003年下半年復蘇強勁，但美國的經濟結構調整仍然沒有完成，產能嚴重過剩，失業率居高不下。人們擔心美國的經濟復蘇是一次沒有就業增長的復蘇，而這樣的復蘇是難以持久的。此外，美國巨額的財政赤字使美國政府難以進一步擴大減稅措施對經濟的刺激作用。因此，經濟學家預計美國經濟雖然在2004年將加快回升，但在2005年就會減慢增長速度。在美國經濟增長前景仍然不明朗的情況下，預計美聯儲在2004年上半年提高利率的可能性不大。同時，歐洲經濟的發展遜于美國，歐洲央行提高利率的可能性更小。較低的利率水平有利于黃金價格繼續走強。 　　其四，地緣政治的緊張局勢將促使金價上升。美國攻打伊拉克的后遺癥還很多，中東及朝鮮半島的局勢尚不穩定，連美國本土也可能再次遭到恐怖主義的襲擊，而貯存黃金有一定的保值作用。瑞士銀行的帕尼佐蒂表示，盡管美國經濟呈現復蘇跡象，但基金仍繼續買進具有避險功能的黃金。目前美國在伊拉克面臨更多攻擊，投資于黃金被視作一種避險方式，金價看來很快會突破每盎司410美元的關鍵阻力位。 （《中國金融》　殷小茵）